2012年10月30日 05:59
來源：東方早報 作者：忻尚倫

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創(chuàng)業(yè)板在財富重新分配的過程中，除了流水線地造福了一大批自然人，還有一個群體也在一夜之間出現(xiàn)了財富瘋狂效應(yīng)，那就是風(fēng)險投資機構(gòu)(即VC、PE等機構(gòu))。

可以說，中國風(fēng)險投資行業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的伴生產(chǎn)業(yè)，而“一夜暴富”的財富效應(yīng)，也讓全民風(fēng)投瞬間井噴。

半數(shù)IPO背后閃現(xiàn)風(fēng)投

風(fēng)險投資企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板公司中比比皆是。

僅以今年中報披露的信息為例，新疆潤豐股權(quán)投資有限公司(有限合伙)持有的7267萬股長信科技股份，目前的市值高達11.482億元；香港優(yōu)創(chuàng)國際投資集團有限公司持有的1.17億股向日葵(300111)，目前市值7.98億元。豐禾樸實投資管理(北京)有限公司持有的新文化(300336)2745萬股股份，目前市值6.6億元……

根據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，近三年來上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，過半數(shù)IPO公司的上市前前十大股東名單中都有VC或PE的身影。并且VC退出途徑的80%-90%為IPO形式，而PE則達到90%以上，創(chuàng)業(yè)板IPO是重要退出途徑。

在2009年創(chuàng)業(yè)板上市之后，共有249家VC/PE機構(gòu)實現(xiàn)了463筆IPO退出，總計獲得賬面退出回報609.1億元，平均賬面回報率為9.15倍。這意味著，風(fēng)投最近三年在創(chuàng)業(yè)板之中得到的收益回報，是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通過IPO“圈”到錢的四分之一。

回報率：13倍跌到3.24倍

需要特別指出的是，大風(fēng)投和早期進入這個市場的風(fēng)投無疑是這場創(chuàng)業(yè)板游戲中最大的贏家，因為相比原始股控股股東三年的限售期，PE/VC們的限售期僅有一年。但是，隨著創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的增加以及風(fēng)投的活躍，回報率呈逐年下降趨勢，但到2012年回報率仍可達到5倍。

清科測算的數(shù)據(jù)顯示， 2010年全年，VC和PE機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板退出的平均賬面投資回報達到13倍。到了創(chuàng)業(yè)板第二年，回報率即出現(xiàn)下降。2011年前三季度，創(chuàng)業(yè)板的平均賬面投資回報下降至7.97倍，絕大部分IPO的退出回報均在10倍以下。

“集富效應(yīng)”日漸減弱。但即便如此，對于資金密集型的創(chuàng)投企業(yè)來講，多點撒網(wǎng)式的投資模式，使得其回報總額依然高企。當(dāng)年， 深圳市創(chuàng)新投資集團公司名列創(chuàng)業(yè)板IPO退出數(shù)量的榜首，一年中共退出22家投資企業(yè)，平均賬面投資回報倍數(shù)為8.51倍；深圳市達晨創(chuàng)投公司和中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司分別有12家和10家投資企業(yè)退出，平均回報為5.77倍和8.04倍。

不過，這一下降趨勢正在越來越顯現(xiàn)，清科數(shù)據(jù)顯示，今年6月份VC/PE機構(gòu)的平均賬面回報倍數(shù)僅有5.99倍，到了7月份僅有3.24倍。

沃美投資回報率最高達258倍

投中統(tǒng)計顯示，在創(chuàng)業(yè)板單筆退出案例中，順網(wǎng)科技(300113)的成功IPO為沃美投資帶來了高達258倍的賬面回報率，居創(chuàng)業(yè)板所有IPO退出案例之首。此外，啟迪創(chuàng)投退出數(shù)碼視訊(300079)獲得190.56倍退出回報居于次位，中國高新退出福瑞股份(300049)，投資回報為120.49倍，居于第三位。

但在盛宴落幕之后，今年出現(xiàn)了兩起負回報的案例。

今年9月12日，北信源(300352)登陸創(chuàng)業(yè)板，但按照其25元的發(fā)行價格計算，華睿投資賬面退出回報為1041萬元，賬面退出回報率-0.31倍；天越創(chuàng)投賬面退出回報為1041萬元，賬面退出回報率-0.20倍。上市之后，該股股價一度沖上了33元，但是之后卻一路震蕩走低，截至昨日收盤其股價僅為27.7元，兩風(fēng)投回報率出現(xiàn)負回報。

據(jù)了解，2009年9月16日，天越創(chuàng)投與北信源及其股東簽署了《投資協(xié)議書》，天越創(chuàng)投以1500萬元的價款認(rèn)購北信源新增注冊資本150萬元，占增資后北信源注冊資本的8.33%。華睿旗下浙江華睿盛銀投資有限公司出資1500萬元認(rèn)購北信源新增注冊資本150萬元，占增資后該公司注冊資本的8.33%。風(fēng)投機構(gòu)IPO退出現(xiàn)負回報，這雖然在A股中為首次，但是今年上半年國內(nèi)PE就已經(jīng)在海外遭遇了負回報。

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