2012年11月19日 02:12
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：蔣飛

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[ 如果說差異化的紅利稅重在引導(dǎo)個(gè)人投資者的長(zhǎng)期投資理念，那么養(yǎng)老金入市投資將給市場(chǎng)帶來真正的長(zhǎng)期資金 ]

市場(chǎng)期盼已久的個(gè)人紅利稅新政終于落地。按照新的政策，個(gè)人持股一年以上的將減半征收紅利稅，即5%；而持股不到一個(gè)月的稅率水平恢復(fù)到法定的20%。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞通氣會(huì)上表示，此次紅利稅政策調(diào)整是財(cái)政、稅收和證監(jiān)多部門密切協(xié)調(diào)、通力合作的結(jié)果。由于差別化的稅率需要通過預(yù)扣和補(bǔ)繳來實(shí)現(xiàn)，下一步還需要落實(shí)相關(guān)技術(shù)保障，證券登記結(jié)算公司和券商需要加強(qiáng)人員培訓(xùn)和技術(shù)支持。

市場(chǎng)人士則開始猜想有關(guān)資本市場(chǎng)稅收政策的下一個(gè)焦點(diǎn)——養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠也將很快取得突破。據(jù)知情人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，中國(guó)版的“401k計(jì)劃”正在制定中，這項(xiàng)政策將允許企業(yè)為員工繳納的養(yǎng)老金在稅前抵扣，而個(gè)人繳納部分則可以延期繳納個(gè)人所得稅。另外，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)也將享受類似政策，并且可能作為支持“兩個(gè)中心”建設(shè)的政策之一在上海先行推出。

今年上半年，企業(yè)年金達(dá)到4200億元的規(guī)模。“如果能夠有稅收方面的優(yōu)惠安排，企業(yè)和個(gè)人繳納企業(yè)年金的動(dòng)力將大大增加，從而直接增加股票和債券市場(chǎng)的資金來源?！币患易C券公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的人士對(duì)本報(bào)記者表示。

差別化鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資

上周五下午，上證指數(shù)險(xiǎn)守2000點(diǎn)關(guān)口，尾盤受紅利稅差異化征收的影響小幅拉升。多位受訪人士對(duì)本報(bào)記者表示，新政意在給投資者減負(fù)的同時(shí)鼓勵(lì)長(zhǎng)期持股與價(jià)值投資，但是單獨(dú)來看對(duì)短期市場(chǎng)頹勢(shì)提振作用有限。

新政并沒有像一些學(xué)者和業(yè)界人士建議的那樣取消紅利稅。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，紅利稅與企業(yè)所得稅的納稅主體不同，不存在“重復(fù)征稅”；在保留紅利稅的前提下，用好這一稅收工具，可以達(dá)到鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的政策效果。

董登新說，差異化的稅率可以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和抑制短炒；其次，他還建議采取“稅收遞延”的辦法，即當(dāng)公司分紅后，只要投資者不賣出該股票，就暫時(shí)不征繳紅利稅，實(shí)行延期納稅，直到最終賣出該股票時(shí)，再補(bǔ)繳稅款。如果投資者十年不賣，就可以十年不繳。這同樣有利于鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

寄望養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠盡快出臺(tái)

如果說差異化的紅利稅重在引導(dǎo)個(gè)人投資者的長(zhǎng)期投資理念，那么養(yǎng)老金入市投資將給市場(chǎng)帶來真正的長(zhǎng)期資金。

擬議中的針對(duì)養(yǎng)老金的稅收優(yōu)惠很大程度上參考了美國(guó)的“401k計(jì)劃”。1978年美國(guó)的《國(guó)內(nèi)稅收法》新增第401條k款，規(guī)定個(gè)人和雇主共同投資由專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的養(yǎng)老基金，國(guó)家給予延遲納稅和稅收優(yōu)惠等支持政策。這項(xiàng)制度為美國(guó)資本市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，而包括“401k計(jì)劃”在內(nèi)的企業(yè)年金和商業(yè)保險(xiǎn)等，也通過投資股票、債券、REITs和PE、VC等另類資產(chǎn)，獲得了較高的投資回報(bào)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

我國(guó)的養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠在大的框架上也將參考美國(guó)的模式。

目前國(guó)內(nèi)個(gè)人養(yǎng)老金分為三個(gè)層次：第一層次是強(qiáng)制性的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)；第二層次是補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)即企業(yè)年金；第三層次則是商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只能投資債券市場(chǎng)，安全性高但是回報(bào)率很低；企業(yè)年金已經(jīng)可以委托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資資本市場(chǎng)；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍的擴(kuò)大，其投資標(biāo)的也逐漸豐富。但是與美國(guó)模式的最大不同點(diǎn)在于，我國(guó)的企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)缺乏稅收方面的優(yōu)惠支持。

按照“401k計(jì)劃”，企業(yè)為個(gè)人繳納的養(yǎng)老金作為成本不用納稅，個(gè)人繳納養(yǎng)老金部分及其投資收益推遲至領(lǐng)取時(shí)才繳稅。而國(guó)內(nèi)企業(yè)年金企業(yè)繳納部分中，只有占工資總額4%的繳款可以在稅前列支；而個(gè)人繳納部分則沒有任何稅收優(yōu)惠。

養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠牽涉多個(gè)部委，相比紅利稅差別征收更為復(fù)雜。雖然證監(jiān)會(huì)不斷推動(dòng)，但企業(yè)年金歸口人保部，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)則是保監(jiān)會(huì)監(jiān)管范疇，而稅收則需要財(cái)政和稅務(wù)部門予以支持，儼然一個(gè)系統(tǒng)性工程。

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