尚德困局：施正榮與無錫的博弈戰(zhàn)

2012年11月30日 10:23
來源：南方人物周刊作者：王燕青

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“尚德困局”背后，是施正榮與無錫市政府各懷心思。施想犧牲子公司無錫尚德，保全上市母公司尚德電力；而無錫市政府想犧牲尚德電力，保全無錫尚德。更深層次原因是，無錫市政府與無錫尚德對施正榮而言，利用價值已經(jīng)不大。施正榮龐大的私人商業(yè)王國已經(jīng)形成，他完全可以在別處再造一個“無錫尚德，

一美元，是施正榮的生死線。

曾風光無限的紐交所上市公司尚德電力走到了一美元的懸崖邊。在未來4個多月，如果尚德電力股價無法在連續(xù)30個工作日內(nèi)保持在1美元/股及以上，它就將被紐交所強行退市。

此時，尚德電力執(zhí)行董事長施正榮與無錫市政府的關系漸入困局。雙方既互相需要、又互相輕視。

與施正榮想犧牲無錫尚德、保住尚德電力的計劃相背，無錫市政府想保住無錫尚德，由無錫國資接盤，國有化尚德電力，這樣施正榮將完全出局，在強大的私人商業(yè)王國支撐下，施正榮仰仗著“無錫尚德、給無錫市政府帶來的影響，讓其為自己輸血買單。

施正榮套牢無錫市政府

5個月前，施正榮最后一次在企業(yè)家聚集場合現(xiàn)身。6月1日，他受正和島創(chuàng)始人劉東華邀請，與柳傳志、王健林等一起參加了開島儀式。在現(xiàn)場，施蹲下身來，玩起了彈珠。

“(參加開島儀式)那時候，他(施正榮)已經(jīng)很郁悶了。”正和島負責接待施正榮的市場部人士說。

如果無錫尚德破產(chǎn)，它所承擔的尚德電力所有債務一筆勾銷；要么，無錫市政府牽頭注入大量資金拯救無錫尚德。施期盼著市政府可以像以前那樣繼續(xù)扶持自己一把。

在此之前，施正榮一路風光無限，也成就了無錫市在全國各地光伏產(chǎn)業(yè)園中的領軍地位。2005年至2007年，尚德電力銷售額從2億美元增加到13.48億美元，利潤從三千多萬美元增加到1.7億美元。施更是以160億的身價登上了中國大陸首富的寶座。

春風得意時，施正榮到處進行投資，只不過這些投資項目現(xiàn)在似乎成了“爛尾工程”，這也使無錫尚德陷入了大量債務的漩渦中。2005年，施正榮在上海投資3億美元建造傳統(tǒng)薄膜電池工廠，工程至半?yún)s被改建為晶硅電池工廠，前期投入的數(shù)億資金打了水漂。除此之外，施投入數(shù)億元主導的碲化鎘薄膜電池項目、收購日本MSK公司三分之二股權(quán)項目，至今均未產(chǎn)生任何效益。

“他(施正榮)是技術型人格，但是這幾年他不同。在管理崗位上面臨著各種各樣的問題……這幾年他有很多的提升，作為企業(yè)家，他有很多成長，但不等于他進步了，企業(yè)就必須提高、更優(yōu)秀。”新上任的副總裁龔學進覺得施正榮從科學家轉(zhuǎn)向管理者，“非常不容易。

2008年金融危機之后，無錫尚德業(yè)績進入下滑通道。與此同時，上百個光伏產(chǎn)業(yè)園在各地政府的財政補貼、貼息貸款、提供土地、稅收優(yōu)惠等政策中扎堆上馬，導致產(chǎn)能嚴重過剩。為了爭奪市場，光伏企業(yè)之間大打價格戰(zhàn)。以無錫尚德為例，光伏組件出貨價格從2006年的3.98美元/瓦下跌至2011年的0.43美元/瓦，跌幅達89%，毛利只有可憐的0.59%。這導致2011年尚德電力凈虧損高達10.06億美元。

“凡是這一次逃不過厄運的，都是成本降不下來。有的不是完全因為技術的原因成本下不來，而是它運營的能力?！痹械码娏Ω笨偛藐悤詵|說。

就在2011年年初，尚德還與韓國多晶硅巨頭OCI簽署了新的長期供應合同，合約規(guī)定尚德將以高于35美元/公斤的價格進行采購，此后，多晶硅跌到20美元/公斤。9月，尚德電力與山西長治市、內(nèi)蒙古鄂爾多斯政府洽談投資一個3萬噸的多晶硅項目和一個5GW的電池組件廠，要求地方提供一定的煤炭資源給尚德。施正榮的這些決策，使得尚德的損失高達4億美元之多。

“就像施總說的(那樣)，他也不是神?！饼弻W進覺得自己工作的失誤在于沒能總結(jié)施正榮做企業(yè)的管理理念。

“企業(yè)選擇哪種發(fā)展策略，現(xiàn)在狀態(tài)的好壞，我都不好作評論。施博士對太陽能行業(yè)的貢獻，歷史地位還是有的。蘇州阿特斯陽光電力科技有限公司董事長瞿曉鏵想起了當初，他與施正榮一起找政府投資時的光輝歲月。

后來的事實也證明，施正榮與無錫的城市形象捆綁在了一起。

無錫市政府的苦衷和算盤

尚德在中國光伏產(chǎn)業(yè)的地位，使得無錫市成為光伏產(chǎn)業(yè)的重地。

11月1日，第四屆中國(無錫)國際新能源大會在無錫舉行。國家部委、相關協(xié)會、省廳官員，以及全國各地的光伏產(chǎn)業(yè)精英們，都悉數(shù)出席。

無錫市政府對本次大會非常重視，市委、市政府頭面人物全部到場。施正榮及尚德電力兩位副總裁劉志波、朱景兵被大會邀請出席并發(fā)表主題演講，但他們卻集體缺席。就在當天下午，尚德眾高管卻接待了來無錫參會的中國社會科學院經(jīng)濟研究所研究員張曙光。

第二天，施還以會長的身份，趕往上海參加了新南威爾士大學中華區(qū)校友會。顯然，施正榮在無錫，但他的做法看似有點不給無錫市政府領導面子的意味。

不給面子的背后是雙方的裂痕在擴大。“施老板想向上面打報告申請無錫尚德破產(chǎn)?！鄙械乱幻ぷ魅藛T對客戶說。

8月，無錫尚德關閉P2電池工廠，調(diào)整出貨目標，解雇1500名工人，約占總員工數(shù)量的18%。一個半月后，這些被遣散的工人圍堵在尚德門口，進行抗議，局面混亂，無錫市不得不動用警力維持治安。

無錫市政府并不愿意無錫尚德被破產(chǎn)。且不說破產(chǎn)之后政府、銀行的債權(quán)會收不回來，當?shù)卣木蜆I(yè)、稅收都會受影響，還會波及為無錫尚德配套的一百多家企業(yè)。

但無錫市政府并不愿輕易出手救助。它同樣給了施正榮兩個選擇：回購明年3月份到期的5.7億可轉(zhuǎn)債，然后由國開行注資，但施正榮必須以個人資產(chǎn)提供無限制擔保，但被施拒絕。要么等尚德電力退市，由無錫國聯(lián)信托投資公司(“無錫國聯(lián)信)接盤。

無錫國聯(lián)對馳援施正榮不是非常上心?！暗浇衲昴甑祝姓闹笜藟毫艽?。”一名接近無錫國聯(lián)董事長王錫林的人士說。

尚德在無錫有著特殊的意義，它甚至已經(jīng)融入無錫的城市精神——“尚德務實，和諧奮進”，它更是無錫主政官員升遷的砝碼。2011年，無錫市工業(yè)產(chǎn)值1.5萬億元，無錫尚德產(chǎn)值300億元，比重不大，地位卻非常顯著。尚德的明星企業(yè)地位，極大提升了無錫的知名度。

現(xiàn)在，無錫市政府有關方面正在極力淡化無錫尚德的負面消息，努力撐過年底，對上好有個交代。“他們在淡化尚德?！币幻袊鴩H商會無錫商會的中層干部說。

為了給市領導適當增加壓力，施正榮積極給江蘇省政府和中央部委領導寫信，痛訴面臨的困境。作為中國光伏龍頭企業(yè)，尚德電力不但是無錫市的一張名片，更是江蘇省乃至中國政府在世界上的名片。光伏產(chǎn)業(yè)還是中國搶占未來新能源制高點的一個標桿性行業(yè)。

在各種壓力下，9月27日，無錫市市長朱克江率領領導小組和工作服務小組來到無錫尚德現(xiàn)場辦公。在P4工廠，朱克江說：“省委省政府、市委市政府高度重視尚德的發(fā)展，在困難時期尚德仍應當發(fā)揮領軍企業(yè)作用，積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，咬緊牙關率先走出困境。各位有沒有信心？”

身穿白色襯衫、卡其色西褲的施正榮鼓起了掌，他望向朱克江，笑了。曾有一刻，站在他身旁的新任CEO金緯鼓著掌，緊閉雙唇，望向了前方。

20天前，金緯在無錫市政府無償送給尚德的創(chuàng)業(yè)大廈二樓報告廳詳細解讀了新的組織架構(gòu)。創(chuàng)業(yè)大廈在尚德P4工廠前方，曾是江南大學的孵化園。馬路對面的生態(tài)大樓，是施正榮的辦公室。兩座樓之間架起了全封閉式的過街通道。

伴隨著朱克江的現(xiàn)場辦公，中行發(fā)放了2億元的銀行貸款，以緩解無錫尚德短期流動資金緊張的局面，但較之尚德巨額虧損漏洞，無異于杯水車薪。無錫市政府的舉動被外界解讀為對上級領導的一種象征性交代。

“政府也在做一些事，現(xiàn)在也比較敏感。”龔學進這些天非常忙碌。他說施正榮在做的兩件事是找到錢和找到訂單。

施氏家族的私人商業(yè)王國

無錫尚德是施正榮一切所得的起點，他為何執(zhí)意要將其破產(chǎn)？

目前，施正榮個人及家族信托D&M科技分別持有尚德電力30.2%及29.4%的股份。尚德電力間接持有無錫尚德100%的股權(quán)，此外，尚德電力還擁有洛陽尚德硅片公司、國外工廠及分公司資產(chǎn)。

“如果無錫尚德破產(chǎn)，尚德電力將變成一家沒有負債的輕資產(chǎn)公司，施正榮可以把自己控制的亞洲硅業(yè)，以及其他一些不為人知的私人產(chǎn)業(yè)放進尚德電力，構(gòu)成上市公司新的資產(chǎn)架構(gòu)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士這樣分析道。

2006年12月，一家名為亞洲硅業(yè)的公司在青海省注冊成立，注冊資本2億美元，從事多晶硅材料制造。亞洲硅業(yè)的多名高管，張維國、張宇鑫和王體虎等都是施正榮多年好友、顧問。亞洲硅業(yè)的成立正逢其時，施正榮在這一年與MEMC公司簽訂了硅片的長期供應協(xié)議，他堅定看好硅片產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2011年5月4日，施正榮的家族信托D&M科技收購了亞洲硅業(yè)91.3%的股權(quán)。此時，尚德電力董事會發(fā)現(xiàn)尚德電力財務、法務、投資董事“身在曹營心在漢”，全力為亞洲硅業(yè)辦事，這讓股東們非常震怒。

更匪夷所思的是，從2007年至2011年，5年間，尚德電力與亞洲硅業(yè)之間建立了異乎尋常的緊密合作關系。施正榮動用尚德電力的資金，先后向亞洲硅業(yè)提供了15億美元的無條件支付合約，近7000萬美元的預付款和1000萬美元的無息貸款。而渣打銀行在尚德電力的推動下，向亞洲硅業(yè)提供了5億元人民幣的貸款。

私人公司依附于尚德，施更是在兩者之間建立了若干暢行無阻的通道，這中間不一定涉及到利益輸送，但“瓜田李下”難免讓人起疑。

依附于尚德的私人公司不止于此。要清晰勾畫施正榮的私人商業(yè)王國，不得不提起施正榮的妻子張唯、好友陳秋鳴等人。

在張唯的名下，一個龐大的私人產(chǎn)業(yè)群已經(jīng)建立起來。張唯原本是國家物資總局上海物資公司的助理會計師，后來隨施正榮遠赴澳洲陪讀，在一家會計事務所里謀得職位。2000年至2005年，施正榮的事業(yè)逐漸做大，特別是尚德電力在美國成功上市后，張唯也開始在國內(nèi)進行大規(guī)模投資，先后組建了多家公司和基金會，包括施氏家族慈善基金、陽光慈善基金。

2008年2月15日，張唯又成立了上海尚理投資有限公司(“尚理投資有)，注冊資本為 6300萬元人民幣。施正榮多年好友陳秋鳴是尚理投資的董事兼總經(jīng)理。

陳秋鳴深得施正榮的信任，他曾經(jīng)任職于江蘇省國際信托投資公司，1991年至2008年間，陳秋鳴移居澳大利亞，主要從事國際貿(mào)易及金融投資業(yè)務。他主導了尚理投資的大部分投資計劃。陳是施正榮家族信托的受托人，他還同時擔任中國天溢控股有限公司非執(zhí)行董事?！?/p>

無錫尚德或成輸血機器

在這張關系網(wǎng)中，尚德電力與尚理投資聯(lián)手投資了一些項目。兩者曾一起投資了鄭州華晶金剛石股份有限公司(“豫金剛石”)，其中尚理投資持有豫金剛石1600萬股。2010年3月26日，豫金剛石上市，發(fā)行價為21.32元/股，僅兩年時間，尚理投資賬面盈利超過5倍。

“我們都叫她施太太。”尚德員工很少看到張唯出現(xiàn)在公司。但他們都知道張唯投資拍攝的電視劇《媳婦的美好時代》很火。這部電視劇是由北京華錄百納影視股份有限公司(“華錄百納影)投拍。陳秋鳴是華錄百納董事，張唯是監(jiān)事。僅從賬面投資回報看，尚理投資的投資收益達到16.2倍。

2009年12月，尚理投資與雅戈爾投資有限公司、無錫新區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司共同成立了無錫領峰創(chuàng)業(yè)投資合作基金，規(guī)模3億元人民幣，還獲得了“2009年度國家創(chuàng)新基金引導基金階段參股項目”2000萬元支持。領峰基金以無錫新區(qū)及周邊地區(qū)為主，先后投資了無錫隆勝科技、無錫和邦生物科技、蘇州賽伍應用科技、江蘇多維科技、鉅泉光電(上海科技)等公司。

在同一個月，尚理投資與上海城投控股、無錫市德聯(lián)投資有限公司、上海德潤投資有限公司等11家公司共同組建了上海誠鼎創(chuàng)業(yè)投資有限公司(“誠鼎創(chuàng)投”)。誠鼎創(chuàng)投投資了水處理設備系統(tǒng)集成服務公司巴安水務，2011年7月，巴安水務順利過會、上市。

在無錫市曾經(jīng)的最高層建筑——摩天360第17層，有一家尚德電力、張唯等共同投資的公司——無錫市尚德教育投資有限公司(“尚德教育投)。該公司董事長是尚德電力高級副總裁謝曉楠。謝曾擔任過無錫市經(jīng)濟貿(mào)易委員會副主任?，F(xiàn)在他正忙于無錫外國語學校(尚德地塊)建設項目。

“我們還做一些培訓。”尚德教育辦公室的吳主任在太湖新城督察無錫外國語學校一整天了，傍晚5點，他還要趕往另一個項目。

除了以上可以追查到的施氏夫婦投資的私人公司，還有一些公司，可以發(fā)現(xiàn)尚德電力投資其中，但無法查到是否有施、張個人資本，這些公司包括：輝煌硅能源、西安隆基等。到目前為止，施氏家族私人商業(yè)王國到底有多少家公司、多少資產(chǎn)，只有施正榮自己知道。

在施正榮參與的多個項目中，江蘇省和無錫市政府領導甚至頻頻為其站臺。施正榮用無錫尚德為尚德電力圈錢，用尚德電力為私人生意服務。當這個游戲出現(xiàn)問題時，施第一時間想到的是讓無錫市政府買單，而他的私人資產(chǎn)卻絲毫不動，還以拯救中國光伏產(chǎn)業(yè)為由向各級政府施加壓力。

高超財技玩轉(zhuǎn)政府、銀行及股東

施正榮在私人公司運作方面堪稱杰作的，是環(huán)球太陽能基金(Global Solar Fund，簡稱GSF)。

2008年6月，尚德電力及施正榮個人控股的離岸公司Best (Regent) Asia Group Ltd以2.58億歐元和2000萬歐元分別持有GSF86%及10%的股權(quán)。曾是尚德電力西班牙銷售代表的哈維爾•羅梅羅作為GSF Capital創(chuàng)始人持有剩余股份。到2011年底，GSF Capital資產(chǎn)規(guī)模尚不足1億歐元。

為了在意大利南部建一個145兆瓦光伏電站項目，由尚德出面擔保，GSF向中國國開行借了5.54億歐元，GSF以一筆價值5.6億歐元的德國政府債券為尚德提供反擔保。在這個過程中，尚德電力、GSF并未出一分錢，但是卻獲得了5.54億歐元，而電站項目所需要采購的光伏產(chǎn)品都來自于尚德電力，由無錫尚德生產(chǎn)。

施正榮用無錫市政府的資金維持無錫尚德的運轉(zhuǎn)，用國開行的錢創(chuàng)造尚德電力在海外的訂單需求。他絕對控股的尚德電力、GSF分文未出，卻提高了股價及GSF運營產(chǎn)生的投資收益，GSF的投資收益反之又可以改善尚德電力的財務報告，推動股價上漲。

當5.6億歐元的德國政府債券被發(fā)現(xiàn)并未做反擔保行為時，合計持有基金90%股權(quán)的尚德電力和施正榮本人卻很委屈地辯稱自己不知道此事。

此事被踢爆后，引發(fā)了美國投資者的嚴厲聲討，美國的律師事務所發(fā)起對尚德的集體訴訟，狀告尚德發(fā)布虛假信息誤導投資者。意大利的法院也對尚德提起了刑事訴訟，指控尚德在意大利非法修建太陽能發(fā)電廠，詐取政府補貼。如果意大利的刑事訴訟成立，GSF在意大利的電站建設項目無法完成，它靠什么向國開行償還5.54億歐元貸款？作為大股東的尚德電力、施正榮必須作出真金白銀的償還。

GSF欺詐事件的連鎖反應繼續(xù)發(fā)酵，尚德電力的股東和大型基金開始做空它的股票，把股價打到1美元/股以下，股價最高時曾達90美元/股。8月1日，華爾街投資機構(gòu)Maxim Group更是將尚德的目標價由0.5美元/股下調(diào)至0美元/股。

走向決裂

零美元評級出來后，江蘇省政府高層緊急派遣調(diào)研組奔赴無錫，向無錫尚德進行調(diào)查，確定救助方案。不過，最終因調(diào)查難以深入而不了了之。

8月份，在美國投資者的壓力下，施正榮辭任尚德電力CEO，由原CFO金緯接替，施的頭銜變成了執(zhí)行董事長兼首席戰(zhàn)略官。此時，尚德電力股價一直處于1美元以下，9月10日，由于尚德電力因為連續(xù)30個交易日股價低于1美元，收到了紐交所的退市警告。從9月10日收到退市警告，到明年3月10日6個月內(nèi)，如果尚德電力股價無法在30個交易日內(nèi)重新連續(xù)保持在1美元之上，就要被強行退市。

為了拯救尚德電力的股價，施正榮和管理團隊向無錫市政府提出破產(chǎn)無錫尚德拯救尚德電力的方案，遭到拒絕。無錫市政府提供的方案與施正榮的謀劃相去甚遠。

“他(施正榮)顯然比誰都清楚無錫尚德是一個無底洞，把自己的個人資產(chǎn)搭進去，風險實在太大，多年辛苦積累的身價可能會化為烏有，他只想讓政府無條件地扶持無錫尚德?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士進一步分析。

迫不得已，10月10日，尚德電力宣布壓縮產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本、優(yōu)化運營結(jié)構(gòu)及改善財務狀況，企圖以此來提振股價。此后，尚德電力股價一直波瀾不驚，持續(xù)在1美元/股以下徘徊。10月中旬更一度下跌到了0.71美元/股。

但到了11月2日，尚德電力突然暴漲22%，大漲過后正好報收于1美元/股。不過，施正榮和管理團隊必須確保股價連續(xù)30個交易日都處于1美元以上，否則，還是要面臨被退市的困境。

施正榮在與無錫市政府的博弈中處于弱勢。即便施正榮通過資本運作維持了股價，他還要處理幾件棘手事：今年年底前償還貸款約10億元人民幣，明年一季度一筆約5.6億美元的可轉(zhuǎn)債到期。如果尚德電力無法償還到期的負債，就面臨因違約被迫申請破產(chǎn)保護，繼而清算并退市。

一旦尚德電力退市，施正榮花費多年努力經(jīng)營的私人商業(yè)王國就化為烏有了。因為尚德電力國有化，就必須接受無錫市政府查賬。無錫市政府曾有意派遣財務、法務人員進駐無錫尚德，查查到底有多少死賬、壞賬，但被施正榮拒絕了。

尚德電力被退市，對無錫市政府來說卻是利好消息。他們只要投入少量的短期流動資金，維持住無錫尚德，就可以坐等明年尚德電力被退市，到時以極低的價格順勢接管。

夕陽西下，落日的余輝映照在尚德生態(tài)大樓屋頂?shù)奶柲芄獍迳稀Ｈ宄扇旱南掳喙と藦腜3、P4廠區(qū)走出來。一位開著桑塔納的客戶被淹沒在新華路9號。他很擔心尚德目前的狀況，他驅(qū)車趕到尚德總部，在與工程師交談的過程中不斷地問：“這個項目靠譜嗎？靠譜嗎？”