中行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征：國人儲(chǔ)蓄下降速度非常快

2012年12月01日 16:59
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)

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2012中國保險(xiǎn)行業(yè)年度峰會(huì)于12月1日在北京舉行。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征出席峰會(huì)并發(fā)表講話。

鳳凰財(cái)經(jīng)訊 2012中國保險(xiǎn)行業(yè)年度峰會(huì)于12月1日在北京舉行。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征出席峰會(huì)并發(fā)表講話。

以下為曹遠(yuǎn)征演講實(shí)錄：

謝謝，各位壽險(xiǎn)公司的獨(dú)立董事，高度贊同萬峰總裁所說的，現(xiàn)在保險(xiǎn)公司更多像基金管理公司而不像保險(xiǎn)公司。在壽險(xiǎn)公司費(fèi)差幾乎都是損的，全都靠利差異，這不是保險(xiǎn)公司特征。但同時(shí)我們也贊成萬峰總裁所說的，保險(xiǎn)公司在現(xiàn)有情況下應(yīng)該轉(zhuǎn)大彎，因?yàn)楫吘估钸€是他最重要的收入。今天大會(huì)讓我講講宏觀經(jīng)濟(jì)的問題，跟保險(xiǎn)公司的利差高度相關(guān)。

中國經(jīng)濟(jì)前景及熱點(diǎn)問題

一、增長前景

二、城鎮(zhèn)化

三、房地產(chǎn)

四、金融脫煤

五、人民幣匯率

經(jīng)濟(jì)連續(xù)七個(gè)季度下滑，到三季度7.4%，我們認(rèn)為到這個(gè)季度情況會(huì)好轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟(jì)可以維持在7.5%的速度，明年可能更好一點(diǎn)，大概在8%。但我想說明這樣一個(gè)速度盡管說好轉(zhuǎn)，但并不是穩(wěn)定的，只是一個(gè)短期的波動(dòng)。中國經(jīng)濟(jì)7個(gè)季度的下滑告訴你一個(gè)嚴(yán)重的事實(shí)，就是中國經(jīng)濟(jì)正在告別高速增長階段，不大會(huì)繼續(xù)兩位數(shù)經(jīng)濟(jì)增長。這次經(jīng)濟(jì)下滑不僅僅是短期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，更代表深刻的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。如果我們說，從短期的波動(dòng)來看，全球經(jīng)濟(jì)不確定因素還在增加。大家都知道，所謂美國的財(cái)政懸案問題、歐債的動(dòng)蕩問題，特別是今天出現(xiàn)的金磚國家的褪色問題，全球經(jīng)濟(jì)一致放緩。中國經(jīng)濟(jì)也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，過去三十年，由于世界需求低迷，中國出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)難以維持。

第二中國勞動(dòng)力成本在持續(xù)上升，我們過去靠勞動(dòng)低成本的制造業(yè)優(yōu)勢已經(jīng)受到挑戰(zhàn)。

第三中國的人口也開始老齡化，這意味著儲(chǔ)蓄在下降。我在銀行工作，可以看到儲(chǔ)蓄下降速度非常之快，這意味著投資驅(qū)動(dòng)力動(dòng)力在衰竭。環(huán)境資源負(fù)擔(dān)越來越重，過去的資源耗費(fèi)增長方式難以為繼，中國經(jīng)濟(jì)正在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，核心就是經(jīng)濟(jì)潛在增長率下降，不大會(huì)維持在兩位數(shù)，這一點(diǎn)請(qǐng)諸位一定要密切關(guān)注。從短期來看，似乎這一輪波動(dòng)的周期已經(jīng)到了底部，未來會(huì)有回升。但受制于這種結(jié)構(gòu)，回升不是很快。我們預(yù)計(jì)明年整個(gè)經(jīng)濟(jì)還會(huì)延續(xù)今年四季度的回升態(tài)勢，明年經(jīng)濟(jì)增長速度還維持在8%左右，比今年略高，但比過去兩位數(shù)的增長已經(jīng)低很多。這個(gè)增長為什么出現(xiàn)這個(gè)變化呢？最重要的是過去是靠外部需求增長，外部需求明年一直比較弱。明年我們認(rèn)為出口只能維持在個(gè)位數(shù)，2010年中國出口增速30%，2011年中國出口增速20%，那么今年只有7%。相當(dāng)于去年的三分之一和前年的四分之一，明年大概維持這種水平。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)增長前景全部依賴于消費(fèi)，我們也注意到十八大提出2020年中國居民收入翻一番。作為13億人口，如果翻一番，是龐大的市場，但消費(fèi)的啟動(dòng)是比較緩慢的，那就靠投資。明年的增長情況看，關(guān)鍵還是投資，我們認(rèn)為新政府上臺(tái)后，投資在農(nóng)業(yè)、水利、城市、公交、供水、燃?xì)?、?jié)能、環(huán)保、醫(yī)療、教育方面傾斜，而這些恰恰是民生行業(yè)，這對(duì)保險(xiǎn)公司非常重要，無論財(cái)險(xiǎn)還是壽險(xiǎn)在這些領(lǐng)域中都會(huì)有較大發(fā)展。

從長遠(yuǎn)來看，消費(fèi)將成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。在未來十年中，中國居民真的收入翻一番，中國的增長方式會(huì)由供給推動(dòng)型變?yōu)樾枨罄瓌?dòng)型，由過去外需依賴型變內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型。這樣的轉(zhuǎn)變過程，消費(fèi)成為中國經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Α５蚁胩嵝汛蠹?，在消費(fèi)還未成為主要發(fā)動(dòng)機(jī)，口發(fā)動(dòng)機(jī)正在減速，這個(gè)過程中是有風(fēng)險(xiǎn)的。也就是說新的二級(jí)火箭還沒有點(diǎn)燃，一級(jí)火箭在脫落，火箭會(huì)受到很大的影響，預(yù)期短期宏觀經(jīng)濟(jì)政策更多的是依賴于穩(wěn)定投資。投資是連接新火箭和舊火箭的連接器。

物價(jià)會(huì)有所反彈，但幅度有限，反彈最重要的原因，不再是因?yàn)橥ㄘ浥蛎?，更多的是結(jié)構(gòu)型轉(zhuǎn)變，特別是勞動(dòng)力成本上升，與勞動(dòng)力相關(guān)的產(chǎn)品都有漲價(jià)趨勢，特別反應(yīng)在蔬菜、肉禽蛋上，隨著勞動(dòng)產(chǎn)品成本的提高，貨幣政策難以消除，但貨幣政策一旦消除，漲價(jià)會(huì)更快。一方面要穩(wěn)健財(cái)政政策，一方面要穩(wěn)健的貨幣政策。城鎮(zhèn)化依然是中國經(jīng)濟(jì)能維持較高增長速度的關(guān)鍵。中國經(jīng)濟(jì)很重要的特點(diǎn)是工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，在全世界工業(yè)化、城鎮(zhèn)化是同步的，但中國是分離的，建國后我們先生產(chǎn)、后生活。工業(yè)化加速，但城鎮(zhèn)化是相對(duì)落后的。改革后我們成立了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，到本世紀(jì)城鎮(zhèn)化才在進(jìn)一步加速。未來城鎮(zhèn)化依然有發(fā)展空間，目前從人口比重看，中國的城市人口只占整個(gè)人口的50%強(qiáng)一點(diǎn)，但全球來說，如果要進(jìn)入發(fā)達(dá)國家，城市人口的比重至少在75%以上，中國只有50%，還有25%的空間，從更嚴(yán)格的意義看，中國真正有城市戶口的居民只占總?cè)丝诘?5%。當(dāng)務(wù)之急是農(nóng)民工的市民化，這個(gè)過程中保險(xiǎn)公司是有作用的。農(nóng)民工市民化很困難的地方就是保障不夠。隨著城鎮(zhèn)化，道路面積占城市的比重，乃至交通綠化等等，城鎮(zhèn)化會(huì)帶來巨大的機(jī)遇。在城鎮(zhèn)化的過程中大家關(guān)注房地產(chǎn)，這也是投資很重要的方面。我們認(rèn)為今年開始房地產(chǎn)進(jìn)入分化，房地產(chǎn)的分化，可能大中城市依然延續(xù)上漲的態(tài)勢，但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)集中在二、三界城市，因?yàn)榉康禺a(chǎn)最重要的問題，不是房地產(chǎn)本身，而是與就業(yè)機(jī)會(huì)相關(guān)。城鎮(zhèn)化最重要的是就業(yè)機(jī)會(huì)，大中城市有更多的就業(yè)機(jī)會(huì)和發(fā)展機(jī)會(huì)，人口向大中城市移動(dòng)，而中小城市相形之下，不能提供更多的機(jī)會(huì)，即使有很好的房子也難以維持，于是你會(huì)注意到，今年之后像康巴市這樣的現(xiàn)象會(huì)多起來。如果保險(xiǎn)公司要做投資，要注意到分化已經(jīng)開始。

過去保險(xiǎn)公司賣保險(xiǎn)只是收集基金，資金投資市場，靠投資盈利，這和基金管理公司的模式是一樣的。銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)在銷售很多，競爭很激烈。去年中國銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品2.8萬種，金融的創(chuàng)新在銀行出現(xiàn)，為什么銀行有了這樣的創(chuàng)新？可能是人口老齡化或者說居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了變化?？偠灾?，在銀行中存款在持續(xù)下降。大家都知道做銀行最重要的是存款是流動(dòng)性的全部來源，存款是資金的全部來源，如果存款下降，貸款就沒辦法維持。這時(shí)候，銀行要維持經(jīng)營，也開始在轉(zhuǎn)變，這個(gè)轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品上，理財(cái)產(chǎn)品一方面是滿足了銀行客戶的需要，這是其風(fēng)險(xiǎn)偏好。儲(chǔ)蓄是放棄當(dāng)前消費(fèi)的產(chǎn)品，現(xiàn)在投資理財(cái)追求更高的回報(bào)率，承受更高的風(fēng)險(xiǎn)。為了留住客戶，銀行在賣理財(cái)。在這種情況下，保險(xiǎn)公司理財(cái)真是不好賣，期限長，回報(bào)率低，投聯(lián)和萬能險(xiǎn)顯然銷售困難。在這樣一個(gè)存款下降的過程中，銀行在轉(zhuǎn)型，新增貸款總量連續(xù)下降，到現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到40%以下。這跟大家過去的感覺是不一樣的，過去經(jīng)常說中國的融資渠道主要是銀行，現(xiàn)在看來銀行也開始發(fā)現(xiàn)自己的地位受到威脅。信托貸款向企業(yè)融資債券大幅上升，央行開使用社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)。社會(huì)融資規(guī)模指標(biāo)類似于美國的M3、M4了。中國經(jīng)濟(jì)急劇轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)變的主體可能發(fā)生在銀行。

從未來的情況看，轉(zhuǎn)變還在進(jìn)一步加速，非金融企業(yè)的債券、股票融資占市場比重持續(xù)提高。我們探討提高的原因發(fā)現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債行為發(fā)生變化，對(duì)企業(yè)來說，現(xiàn)在從長期資本獲得有渠道，即上市、私募，但長期債務(wù)的獲得是有渠道的，債務(wù)全部依賴于銀行，而銀行進(jìn)入短期債務(wù)，越是建立完善的負(fù)債表必須有長期負(fù)債，現(xiàn)在機(jī)會(huì)到了，預(yù)示企業(yè)改善自己資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)開始長期化。我們同時(shí)注意到政府行為在發(fā)生變化，由于地方債務(wù)問題的出現(xiàn)，以及中央財(cái)政各方面的變化，地方融資的債務(wù)也開始在資本化、證券化。請(qǐng)大家注意，今年銀行創(chuàng)新提供了500億地方債安排。從地方政府來看用國債操作，成為宏觀調(diào)控的工具也實(shí)在必然，道理很簡單，目前宏觀微調(diào)中更依賴于央票，而央票過去外匯占款過多的情況下實(shí)施的，而外匯占款下降的情況下，央票來源是枯竭的，所以未來預(yù)期國債比重會(huì)增加，而且會(huì)短期化。直接融資比重持續(xù)上升，這對(duì)銀行有很大的挑戰(zhàn)，對(duì)保險(xiǎn)公司也是巨大的挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)公司從這個(gè)意義上說，要?jiǎng)?wù)正業(yè)。對(duì)壽險(xiǎn)公司來說，如何使自己的公司盡快實(shí)現(xiàn)費(fèi)差異，利差異只是意外之七。中國金融業(yè)恰恰面臨著發(fā)展的機(jī)遇，在這個(gè)過程中更加良性、互動(dòng)的結(jié)構(gòu)正在顯現(xiàn)。無論保險(xiǎn)公司、銀行，證券公司正在進(jìn)入新時(shí)期，在這個(gè)新時(shí)期中，更多依賴于產(chǎn)品創(chuàng)新。金融是處理風(fēng)險(xiǎn)的，所有的產(chǎn)品就是風(fēng)險(xiǎn)的合一，產(chǎn)品創(chuàng)新的時(shí)代正在到來。

回到最初說的，我強(qiáng)烈贊成萬峰所說的話，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型看來勢在必行。以上是我的發(fā)言，謝謝大家。