2012年12月17日 05:50
來源：證券時報 作者：黃婷

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繼創(chuàng)業(yè)板、滬深主板和深市中小板退市制度先后出臺后，昨日，滬深交易所又正式發(fā)布完善后的退市配套細(xì)則。至此，備受關(guān)注的A股退市制度體系基本構(gòu)建完畢，A股市場真正步入“優(yōu)勝劣汰”階段。

優(yōu)勝劣汰機(jī)制的建立能否真正終結(jié)中國股市延續(xù)了20多年的上市公司“不死神話”，能否幫助A股市場重建動態(tài)平衡的良性循環(huán)？

A股“循環(huán)系統(tǒng)”建成

總體而言，滬深交易所新退市制度的方向和思路是一致的，其總體框架和主要退市標(biāo)準(zhǔn)基本相同。同時，根據(jù)各自市場的特點(diǎn)，兩個交易所在風(fēng)險警示和退市后續(xù)安排方面有一定的差異。

與原有易被操縱的單一退市標(biāo)準(zhǔn)相比，新的多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)不僅更完備，操作性也更強(qiáng)。借助粉飾業(yè)績規(guī)避退市的難度大大增加，不少績差公司或難逃“出局”的命運(yùn)。

滬深交易所對退市配套制度的完善，也構(gòu)筑了A股市場的“循環(huán)系統(tǒng)”。主板退市制度并未選擇一退到底的模式，而是建立了更切合實際也更為人性化的重新上市制度。在清除績差公司的同時，重新上市制度的建立，為持續(xù)經(jīng)營能力和公司治理水平顯著改善的退市公司重返集中交易市場提供了可能，也為A股市場優(yōu)勝劣汰的“循環(huán)系統(tǒng)”補(bǔ)上了重要的一環(huán)。

退市重在執(zhí)行力

對于資本市場而言，完善的淘汰機(jī)制無疑是其基本功能之一。退市方案從無到有，其實最核心的是執(zhí)行力，要徹底斬斷里面的灰色利益鏈。在上市資格被視為“稀缺資源”的中國A股市場，“死而不退”現(xiàn)象的存在顯然有著經(jīng)濟(jì)意義之外的社會根源。在來自各方的重重阻力之下，完善后的退市制度能否執(zhí)行到位？

A股市場誕生20多年來，因觸發(fā)退市條件而被開除市場的上市公司占比不到3%，這與境外成熟市場6%甚至超過10%的比例相比存在明顯的差距。在當(dāng)前的A股市場上，績差公司死而不僵，股市場不死鳥”橫飛，其背后巨大的財富效應(yīng)又常常導(dǎo)致市場投機(jī)瘋狂與內(nèi)幕交易盛行，也導(dǎo)致市場頻頻陷入劣幣驅(qū)逐良幣的尷尬格局。因此，真正將股市“不死鳥”掃地出門，顯然是退市新規(guī)應(yīng)達(dá)到的最基本的要求。

讓垃圾股退市，一方面有利于震懾垃圾股的瘋狂炒作投機(jī)與炒殼重組游戲；另一方面，更有利于恢復(fù)中國股市的資源配置功能，還原股價信號的真實性和本來面目。監(jiān)管改革要促使行政力量遠(yuǎn)離上市公司的進(jìn)與退，這樣，才能真正建立起一個有進(jìn)有出、動態(tài)平衡的資本市場循環(huán)體系。

重塑投資理念

上市公司新退市制度的建立無疑將有利于優(yōu)化我國上市公司的治理，打擊和防止上市公司高層掏空公司、操縱股價的行為；有利于提高我國上市公司的整體質(zhì)量，優(yōu)化我國資本市場資源配置；有利于規(guī)范證券市場運(yùn)行，增強(qiáng)對上市公司的約束力；也有助于我國上市公司參照相應(yīng)的法律法規(guī)，加強(qiáng)對自身經(jīng)營的約束與管理，注重考慮投資者的切身利益，減少違法行為的發(fā)生，從而有效維護(hù)市場的安全運(yùn)行。

新退市制度的嚴(yán)格執(zhí)行將幫助投資者逐步樹立價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念。部分投資者熱衷于炒作績差公司和所謂的殼資源，究其原因，除了投資者一夜暴富的念頭及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國證券市場上一些績差公司不斷演繹著“起死回生”的傳奇，這種狀況助長了投資者非理性的投機(jī)跟風(fēng)行為。

落實嚴(yán)格的退市制度，將有助于引導(dǎo)投資者理性投資和價值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場的凈化器，將促進(jìn)市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護(hù)中小投資者利益。

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