2012年12月17日 08:22
來源：理財周報 作者：鄭鵬遠(yuǎn)

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投資核心是進行對沖交易，仿效保本基金,投資套保，設(shè)置0.96元嚴(yán)苛止損線

“當(dāng)兩個人共同擁有一個賬戶時，他們很少對獲利的時間和價格取得一致?！痹谌A爾街投資大師江恩看來，投資者要盡可能避免開設(shè)聯(lián)名賬戶，或與他人合伙交易。他的這句話警示了無數(shù)后來的投資者，然而有兩個人卻愿意嘗試。

近期，瀚信資產(chǎn)和瀚鑫泰安資產(chǎn)合作成立了一款產(chǎn)品瀚信泰安對沖護本1期，該產(chǎn)品將投資于股票、股指期貨以及分級債基。其中，股票投資部分由長期從事二級市場投資的瀚信資產(chǎn)負(fù)責(zé)，而股指期貨方面則由專業(yè)從事量化和對沖基金管理的瀚鑫泰安資產(chǎn)負(fù)責(zé)。

“我們做的就是對沖的配置，本質(zhì)上是一款投資組合的產(chǎn)品。目前投資者對市場理財產(chǎn)品收益率預(yù)期目標(biāo)在下降，每年能賺10%就能滿足其需求。”瀚信資產(chǎn)董事長蔣國云告訴理財周報記者，根據(jù)以往統(tǒng)計，他們的產(chǎn)品預(yù)期年化收益率可達(dá)15%。

跑贏指數(shù)就是賺錢

券商派中，出身國信的私募經(jīng)理非常多，國信系風(fēng)格傾向于趨勢投資，瀚信資產(chǎn)的掌門人蔣國云正是其中的代表，他曾歷任國信證券總裁助理、研究所所長和資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理，擁有14年股票投資經(jīng)驗。

易三佑的期貨投資經(jīng)驗則主要來源于私募，在創(chuàng)立瀚鑫泰安資產(chǎn)前，他曾任職一家資產(chǎn)管理公司，專門從事恒生指數(shù)期貨、外匯、銅、石油以及黃金交易。

交易風(fēng)格如此迥異的兩人怎樣共用一個賬戶呢？

“核心是要進行對沖交易，瀚信下多少股票單，瀚鑫泰安那邊就做多少相應(yīng)資金的對沖?！笔Y國云告訴理財周報記者，目前該產(chǎn)品85%的資金用于股票和分級債投資，15%的資金用于股指期貨對沖。

蔣國云認(rèn)為，未來兩到三年牛市都很難出現(xiàn)，他雖然看好消費類股票，但更多的是把握波段性的機會，所以投資引入對沖機制非常重要。通過股指期貨的做空對沖，只要他的股票組合跑贏指數(shù)就可以獲利。

易三佑也表示，該產(chǎn)品股指期貨主要使用中性策略和趨勢性策略兩種：中性策略主要是在大盤趨勢不明確或向下趨勢十分明確的時候，通過股指期貨完全對沖股票的大盤風(fēng)險；在大盤向上趨勢十分明確的時候，擇時擇點暫停做空股指期貨，已達(dá)到最優(yōu)化基金凈值的目標(biāo)。

此外，當(dāng)市場中長期趨勢不明確的時候，只通過短單的方式去捕捉市場短線機會。一旦市場出現(xiàn)非常明確的或向上或向下的中長期趨勢的時候，瀚鑫泰安將配置一部分資金作為中長期趨勢單捕捉大盤方向性機會。

這種“方向單”主要通過程序化交易、交易員操盤和趨勢方向單來抓住大盤方向性機會。研究部門構(gòu)建起一套完整的中線趨勢跟蹤體系，通過對技術(shù)指標(biāo)、經(jīng)濟指標(biāo)、流動性指標(biāo)以及事件指標(biāo)的跟蹤，監(jiān)測大盤的發(fā)展趨勢。但是方向單比例很小，股指期貨的部分最主要還是用于對沖股票倉位。

總體來看，股票、股指期貨中性單、股指期貨趨勢單和分級債券基金的資金占比分別不高于70%、20%、10%和20%。

“我和易總是16年的朋友了，不會因為一些小問題干擾投資?！笔Y國云告訴理財周報記者，平時兩家公司只要各司其職就可以，需要重大決策的時候再碰頭，另外產(chǎn)品設(shè)有交易總監(jiān)來管理日常事務(wù)。由于相互信任，雙方不會糾纏對方投資中出現(xiàn)的一些小失誤。

設(shè)動態(tài)止損機制

目前，泰安對沖護本1期運行近一個月，產(chǎn)品總共募集了3000萬資金，認(rèn)購最低份額為100萬，封閉期為6個月。因為是首次開發(fā)該類產(chǎn)品，兩家公司都非常謹(jǐn)慎。

“如果觸發(fā)止損位，那么兩部分投資將同時斬倉?！笔Y國云強調(diào)該產(chǎn)品雖然投資于兩個領(lǐng)域，但本質(zhì)上是一個投資組合，在止損上的原則是相同的。

根據(jù)產(chǎn)品說明，當(dāng)基金凈值在1.02以內(nèi)時，90%的資產(chǎn)用以購買短期固定收益類產(chǎn)品，10%的資產(chǎn)用以趨勢策略打安全墊；當(dāng)基金凈值在1.02至1.05之間時，增加20%的股票配置并擴大股指期貨資金至15%；當(dāng)基金凈值在1.05至1.08之間時，擴大股票投資至40%并開始配置分級債券型基金；當(dāng)基金凈值達(dá)到1.08以上時，基金將進入預(yù)設(shè)的投資軌道。

瀚鑫泰安執(zhí)行董事易三佑在采訪時也表示，泰安對沖護本1期在設(shè)計之初本著不虧錢理念，為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，首先產(chǎn)品設(shè)置了0.96元的嚴(yán)苛止損線，且隨著產(chǎn)品凈值的提高，止損線也會不斷抬高，即基金凈值每上升0.3元，止損線上浮0.2元。其次，在操作上，基金成立后不會立即將股票倉位打滿，而是仿效保本基金，前期主要通過投資固定收益類產(chǎn)品以及套保來累積安全墊，待安全墊達(dá)到足夠厚度，才開始在二級市場買入股票。

“我們很快就會公布第一期產(chǎn)品凈值，目前在1.01元左右?！笆Y國云告訴理財周報記者。

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