2012年12月26日 04:06
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：胡學(xué)文

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流水不腐，戶樞不蠹。資本市場退市制度的真正實(shí)施，就好比打開了湖泊水源流動的口子，先不管口子有多大，但至少有進(jìn)有出的渠道已經(jīng)打通，整個(gè)市場不再是死水一潭。而在800家新股待發(fā)、首次公開募股(IPO)堰塞湖高懸于頂?shù)谋尘跋?，退市出口的建立則顯得尤為重要和迫切。

長期以來，市場只進(jìn)不出，使得市場缺乏自我凈化的循環(huán)功能。誠如優(yōu)勝劣汰的自然規(guī)律促進(jìn)生物進(jìn)化，其實(shí)這一法則在資本市場同樣適用。只有具備競爭優(yōu)勢的上市公司越多，才能體現(xiàn)市場欣欣向榮，若是那些在自身所處領(lǐng)域無大建樹、靠啃食資本市場為生的上市公司越多，則可能造成資本市場生態(tài)的結(jié)構(gòu)性失衡。

股市生態(tài)要想避免出現(xiàn)這種尷尬，就必須加強(qiáng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的建設(shè)，一方面讓劣質(zhì)公司淘汰出局，另一方面通過市場機(jī)制促使公司規(guī)范運(yùn)作、努力經(jīng)營，不斷提高企業(yè)自身能力。而這一切都有賴于一套嚴(yán)格、規(guī)范和高效的退市機(jī)制的形成，只有這樣資本市場才能有進(jìn)有出，健康循環(huán)。

事實(shí)上，退市制度建立既久，只是由于諸多頑疾的桎梏，使得一直以來退市政策形同虛設(shè)，資本市場上“不死鳥”層出不窮，“烏雞變鳳凰”的故事不時(shí)上演。這些現(xiàn)象的發(fā)生，給尚不足夠成熟的投資者造成惡劣影響，如一些炒作資金借機(jī)漁利，而一些不明真相散戶則跟風(fēng)受害。更為關(guān)鍵的是，市場上清風(fēng)難存，不利于健康理性投資理念和文化的培育形成。

結(jié)合當(dāng)前不少暫停上市公司久停不退、懸而未決以及待發(fā)新股堰塞湖高懸的雙重壓力背景，退市制度的正式實(shí)施，更是掐中了問題七寸。如被深交所24日否決恢復(fù)上市申請的\*ST炎黃，其因2003年、2004年、2005年連續(xù)3年虧損，早自2006年5月15日起就已暫停上市。2007年，公司向深交所提出了股票恢復(fù)上市申請。但經(jīng)認(rèn)定，*ST炎黃2006年度存在未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易、虛增物流代理收入、虛增債權(quán)轉(zhuǎn)讓收入等違法行為，并通過虛增利潤使公司2006年由虧損變?yōu)橛?。試想，這樣的公司要是還是能在資本市場上存活，于市場于股民都是害莫大焉。

監(jiān)管層透露，剩余已暫停上市公司是否恢復(fù)上市都將于月底前見分曉，讓達(dá)到條件的公司恢復(fù)上市，讓不符條件的公司退市，暫停上市公司存量部分的問題有望得到解決。

同時(shí)，退市制度的正式實(shí)施，對于緩解待發(fā)新股堰塞湖同樣具有重要意義。對于如何解決800家待發(fā)新股的IPO堰塞湖問題，目前監(jiān)管層和市場參與各方都提出了不少辦法和意見，如鼓勵向新三板分流、降低海外上市門檻、對排隊(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)檢查等。所出辦法自然出自對市場呵護(hù)之意，但竊以為，理順市場退出機(jī)制也是解決待發(fā)新股IPO堰塞湖的鑰匙之一，讓績差的公司從嚴(yán)、從速地淘汰出局，不打折扣、不留情面、不講特殊。

如此一來，無論是對已經(jīng)上市的企業(yè)，還是排隊(duì)待發(fā)企業(yè)，都會形成市場的威懾力，讓粉飾業(yè)績、企圖包裝上市者主動撤退，不敢再抱僥幸上市就萬事大吉的心理；而那些真正經(jīng)得起市場檢驗(yàn)的好公司，上市之路也不再那么擁擠，上市之后更會加倍努力，不敢再抱一旦上市就一勞永逸的混日子心理。

事實(shí)上，長遠(yuǎn)來看，退市制度也有助于凈化市場環(huán)境、抑制績差股、“殼資源”炒作，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的合理回歸。簡單來說，也就有助于為投資者真正尋找具有投資價(jià)值的好公司。美國市場就是一個(gè)典型的例子，根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，美國納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，而美國紐約證券交易所的退市率為6%。2009年紐約交易所新上市公司94家，退市212家。正是因?yàn)橛羞M(jìn)有出已經(jīng)成為市場正常現(xiàn)象，才讓美國市場一直充滿了生機(jī)和活力，也遴選出了一大批讓投資者收獲不菲的好公司。

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