2013年01月10日 04:14
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：許言若

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本報(bào)記者 許言若 北京報(bào)道

北京西二環(huán)的金融街丙26號(hào)，作為金融街區(qū)域第一座投入使用的5A級(jí)寫字樓，在十余年后的今天，金陽(yáng)大廈早被淹沒在周圍鱗次櫛比的高檔寫字樓群中。而就是這樣一幢漸漸淡漠在金融街地標(biāo)版圖之上的樓宇，或?qū)⒃趲兹罩蟪蔀橘Y本市場(chǎng)焦點(diǎn)——全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將在這里落戶并正式掛牌開市交易。

記者從接近中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)負(fù)責(zé)人處獲悉，股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開業(yè)前的前期準(zhǔn)備工作早在2012年年底便已完成，而正式啟動(dòng)掛牌開業(yè)時(shí)間也已選定在1月16日。

“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的開板，也意味著傳聞已久的新三板交易模式的正式誕生，標(biāo)志著全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的正式推出。”上述負(fù)責(zé)人士向記者坦言。

“隨著該交易系統(tǒng)的正式運(yùn)營(yíng)，有關(guān)擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)(新三板)的工作方案也將隨之逐步落實(shí)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人士表示，但有關(guān)政策并非如外界想象一步放開到位，交易細(xì)則或?qū)⒃?013年農(nóng)歷新年后發(fā)布。

三大焦點(diǎn)落定

掛牌在即，新三板交易政策也為市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)記者了解，新三板《擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作方案》(下稱《方案》)早在2012年7月便已成型，其一曝光便引起市場(chǎng)極大反響(詳見本報(bào)2012年7月20日《新三板擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)方案曝光》)早在2012

“在試點(diǎn)方案曝光后，監(jiān)管層收到多家機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士的意見建議，爭(zhēng)論焦點(diǎn)主要集中在三個(gè)問題?！币晃唤咏诒O(jiān)管層的知情人士向記者透露，“這三個(gè)焦點(diǎn)問題分別為：投資者門檻的設(shè)定、主辦券商參與項(xiàng)目公司的持股比例以及交易方式中做市商制度的推出時(shí)點(diǎn)。

此前《方案》顯示，設(shè)定的投資者門檻為證券賬戶資產(chǎn)30萬元以上，2年證券投資經(jīng)驗(yàn)以上，累計(jì)5筆以上的證券交易成交記錄，或是具有金融、財(cái)經(jīng)等專業(yè)背景，并通過證券公司測(cè)試。

記者了解到，在即將頒布的最終交易細(xì)則中，投資者的門檻將被大幅度提高。

“新三板的交易門檻的確較之前有大幅提高?！贬槍?duì)日前有市場(chǎng)中新三板的交易門檻提高至300萬的傳言，上述接近于監(jiān)管層的知情人士并未向記者肯定。

“但隨著配套政策的出臺(tái)，投資門檻今后將逐漸降低，將有更多普通投資者逐漸參與到新三板的投資中來?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。

此外，對(duì)于爭(zhēng)議頗大的做市商制度，在此前《方案》中，其描述僅為一句“今后，還將適時(shí)引入做市商制度”

但其后各大券商紛紛建言監(jiān)管層放開做市商制度，以之來彌補(bǔ)新三板交易的活躍度不足。而在2012年12月中旬，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛也表示，新三板將引入做市商制度，讓市場(chǎng)對(duì)此浮想聯(lián)翩。

但記者了解到，新三板做市商制度也并不會(huì)隨著掛牌同時(shí)推出，而依然是將按照有關(guān)交易系統(tǒng)和新三板業(yè)務(wù)的具體發(fā)展要求，“適時(shí)引入”

最后一個(gè)焦點(diǎn)問題，關(guān)于主辦券商參股項(xiàng)目公司的規(guī)定，則與此前《方案》一致。

此前《方案》將主辦券商持股的上限要求規(guī)定為“主辦券商潛在利益均轉(zhuǎn)換位普通股后的持股比例不能超過10%，同時(shí)不能為其前三大股東”

上述知情人士告訴記者，券商采用“主辦+PE”的比例維持在10%的政策不變。

此外，根據(jù)記者了解，除上述三大焦點(diǎn)問題外，其他方面與之前《方案》相比并無太大出入。包括每筆最低交易數(shù)量的限制則將調(diào)整到1000股、委托價(jià)格不超過前一日收盤價(jià)的30%的漲跌幅限制、T+1的回轉(zhuǎn)交易制度以及對(duì)于股份限售要求的調(diào)整。

初期或現(xiàn)“類PE交易市場(chǎng)”

新三板對(duì)于參與門檻大幅提高的限制，將使其在最初階段成為“類PE交易市場(chǎng)”

“由于是在新交易系統(tǒng)下且采用全新交易規(guī)則，新三板開板初期的風(fēng)險(xiǎn)控制是無法回避的話題，加之2012年下半年以來資本市場(chǎng)走弱，這使新三板發(fā)展規(guī)必須更謹(jǐn)慎。提高參與者的門檻，是想在初期鼓勵(lì)更多機(jī)構(gòu)作為第一批試水投資者?！鄙鲜鲋槿耸拷忉?。

“若真如傳聞中以300萬為投資者門檻限制，能參與其中的投資者大部分為機(jī)構(gòu)，而初期新三板更多是承擔(dān)了類似于PE交易市場(chǎng)的部分功能?！蹦戏揭患抑缎腥耸刻寡?。

2012年隨著IPO市場(chǎng)遇冷，PE退出路徑也大幅收縮。

“按目前規(guī)則，新三板推出，由于其高門檻的限制或反而將為PE投資們提供另一條投資和退出渠道?！鄙鲜瞿戏酵缎腥耸客嘎丁?/p>

“這是根據(jù)目前情況所做出的改變?！鄙鲜鼋咏诒O(jiān)管層的知情人士表示。

他表示，新三板的投資門檻今后將隨著配套政策落實(shí)而逐漸降低，將有更多普通投資者逐漸參與到新三板的投資中來。

而做市商制度放開也將同樣遵循上述原則。

“最初的投資門檻較高，并不是一味追求新三板交易的活躍度，在類PE交易市場(chǎng)中推行以提高交易活躍度為主的做市商制度并不適合?！鄙鲜鲋槿耸拷忉?，同樣隨著投資門檻降低以及有關(guān)配套交易政策的不斷落實(shí)，隨著新三板的成熟度越來越高，做市商制度也將如之前《方案》中所言“適時(shí)引入”。

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