基金配置走向均衡化年報超預(yù)期因素成關(guān)鍵看點(diǎn)

2013年01月14日 01:32
來源：上海證券報作者：吳曉婧

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在周期股強(qiáng)勢反彈之后，市場開始呈現(xiàn)出從價值向成長演進(jìn)的趨勢，而行業(yè)輪動也開始加速。

短期整固預(yù)期之下，基金再度調(diào)倉，配置也走向均衡化。值得注意的是，隨著上市公司2012年報披露拉開序幕，“超預(yù)期”因素成為關(guān)鍵看點(diǎn)。

在基金看來，年報很難對A股走勢有顯著影響，整體超預(yù)期的可能性不大，但結(jié)構(gòu)性影響還是存在的。大部分行業(yè)不會偏離預(yù)期太多，地產(chǎn)行業(yè)有可能超預(yù)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。此外，過去一年成長性較為確定的中小公司，也許會有額外驚喜。

⊙本報記者吳曉婧

預(yù)期中的小幅調(diào)整

“短期而言，市場漲幅較大，需要重新整固一下。”近期，在和同行交流時，短期調(diào)整成為多數(shù)投資者的預(yù)期，滬上一家中型基金公司研究總監(jiān)對記者表示。

從經(jīng)濟(jì)基本面而言，去年12月匯豐和物流采購聯(lián)合會制造業(yè)PMI指數(shù)，均顯示需求繼續(xù)回升，但分項略有分歧，總體經(jīng)濟(jì)回升勢頭仍不穩(wěn)固，出口好轉(zhuǎn)略有反復(fù)，整體需求回暖仍偏弱。國金通用基金也認(rèn)為，經(jīng)歷近1個月市場急速上漲之后，短期調(diào)整可能性在增大。

上周大盤結(jié)束了連續(xù)五周上揚(yáng)的勢頭，出現(xiàn)小幅下跌。上證指數(shù)收于2243點(diǎn)，周跌1.49%；深成指收于9017點(diǎn)，周跌0.86%。上周五，A股出現(xiàn)1949點(diǎn)反彈以來最深幅調(diào)整，上證指數(shù)收低近2%，創(chuàng)下近四個月最大單日跌幅。

行業(yè)方面，醫(yī)藥生物、TMT、食品飲料、農(nóng)林牧漁等漲幅居前，而去年年末表現(xiàn)搶眼的金融、地產(chǎn)、建筑建材等較為落后。

“站在目前的位置，經(jīng)濟(jì)、政策的未來走勢短期不明朗：新年前兩個月是經(jīng)濟(jì)活動的淡季，前兩月的部分宏觀經(jīng)濟(jì)要到3月初公布，新的政策走向也要等到“兩會”后才明朗。這些都造成股市短期缺乏明確的運(yùn)行主線，因此出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整是正?，F(xiàn)象。天治財富增長基金經(jīng)理周雪軍認(rèn)為，看長一些，如果宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的態(tài)勢能持續(xù)，股市下跌空間不大，應(yīng)以相對積極的心態(tài)關(guān)注未來機(jī)會的結(jié)構(gòu)和主線。

值得注意的是，從近幾個月的PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，雖然目前經(jīng)濟(jì)正在觸底穩(wěn)步復(fù)蘇，但復(fù)蘇的幅度卻相對有限。海富通基金指出：考慮到信貸數(shù)據(jù)、近期大型項目的啟動速度等方面，預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)(剔除春節(jié)因素)超預(yù)期回升的可能性不大。前期在宏觀政策、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等樂觀預(yù)期下連續(xù)提振的市場，短期內(nèi)可能存在一定調(diào)整需求。

國泰基金程洲認(rèn)為，市場在經(jīng)歷了12月份的快速上漲之后，已經(jīng)比較充分的反映了當(dāng)時市場啟動前的一些利好因素，后續(xù)指數(shù)絕對空間會小一些，個股在市場情緒高漲的環(huán)境下會非常活躍，未來市場是否能夠延續(xù)升勢主要取決于3月份公布的新一年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、物價和房價的表現(xiàn)等因素。

就全年而言，興業(yè)全球基金認(rèn)為，相對看好2013年一季度和四季度的行情走勢。在2012年末和2013年一季度，在市場對制度變革期望值相對較高及經(jīng)濟(jì)短周期回穩(wěn)信號不斷加強(qiáng)的雙重作用下，市場存在向上修復(fù)的機(jī)會；2013年四季度或至2014年年中，由于改革的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增速有望在低一層次的水平企穩(wěn)，A股有望跨越牛熊分界線，迎來新一輪的上漲行情。

興業(yè)全球基金表示，市場牛熊轉(zhuǎn)換難以在一夜之間完成，2013年指數(shù)仍可能會有反復(fù)，不排除上證綜指會在2013年中出現(xiàn)一定程度的回落，但2000點(diǎn)左右仍將是重要的底部區(qū)域，A股在2013年四季度或2014年年中有望迎來中長期的上漲行情。

短期通脹無須擔(dān)憂

1月11日國家統(tǒng)計局發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，上月CPI上漲2.5%創(chuàng)7個月新高，超出市場普遍預(yù)期，隨后股指開始震蕩下行。在基金看來，上半年通脹壓力總體上仍將處在溫和的區(qū)間中，但需要密切關(guān)注下半年通脹是否會出現(xiàn)超預(yù)期的快速上升。

“CPI的變化牽動了市場的神經(jīng)，在此影響下，上周五金融、地產(chǎn)在盤中均不同程度出現(xiàn)下跌。”海富通基金指出：去年12月通脹數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，主要是由于蔬菜價格季節(jié)性地超預(yù)期上漲，春節(jié)左右蔬菜價格上漲的趨勢不會改變，未來一段時間內(nèi)通脹上升態(tài)勢可能還會延續(xù)。我們認(rèn)為短期內(nèi)不用對通脹問題太過擔(dān)憂，穩(wěn)健的貨幣政策還將持續(xù)。但如果三四季度通脹超預(yù)期上揚(yáng)，央行將不排除采用加息等工具進(jìn)行調(diào)節(jié)。

“通脹超預(yù)期為事件性沖擊而非系統(tǒng)性風(fēng)險，無需對通脹過多擔(dān)憂?！眳R豐晉信基金認(rèn)為，去年12月CPI超預(yù)期的主要因素為食品價格尤其是蔬菜價格的大幅波動，在0.8%的CPI環(huán)比漲幅中，近60%來自于菜價的上漲。由于天氣寒冷，加之雨雪天氣，2012年是近七年來12月份氣溫最低的一年，部分地方氣溫突破歷史極值，北方降雪偏多，南方多陰雨寡照天氣，影響了蔬菜的生產(chǎn)、運(yùn)輸和經(jīng)營。因此，蔬菜價格出現(xiàn)環(huán)比17.5%的大幅上漲。

交銀施羅德基金認(rèn)為，受2012年12月份異常天氣和季節(jié)性因素影響，食品價格漲幅較大。從高頻價格數(shù)據(jù)來看，鮮豬肉的批發(fā)價格在一個月內(nèi)就上漲了超過5%，較11月漲幅高出了4個百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，非食品價格通常不會弱于歷史環(huán)比的單月均值。這些因素疊加在一起，導(dǎo)致2012年12月CPI的同比漲幅較11月出現(xiàn)了顯著提升，略超市場預(yù)期。

展望2013年后續(xù)通脹形勢，交銀施羅德基金相信，在春節(jié)過后，通脹壓力總體上仍將處在溫和的區(qū)間中，考慮到翹尾因素和全球可貿(mào)易品價格的走勢，2013年5月份開始將有必要密切關(guān)注物價的走勢，以判斷2013年下半年通脹是否會出現(xiàn)超預(yù)期的快速上升。

整體而言，財通基金表示，2013年CPI將高于2012年，或達(dá)到2.9%左右。一方面有需求推動因素，另一方面受到大宗商品的風(fēng)險偏好增加影響，在美國寬貨幣和經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的共同推動下，全年通脹會有一定上行壓力。

調(diào)倉換股走向均衡

從近期市場的表現(xiàn)來看，開始呈現(xiàn)出從價值股向成長股演進(jìn)的趨勢，而行業(yè)輪動也開始加速。

“接下來需要緊密關(guān)注風(fēng)格的變化?！苯ㄐ呕鹫J(rèn)為，目前這個時點(diǎn)上，建議配置均衡化。具體而言，周期板塊中選擇累計漲幅小的，成長和消費(fèi)板塊中優(yōu)選估值偏低且成長性較確定的。“周期板塊可關(guān)注化工、鋼鐵，消費(fèi)成長板塊可以關(guān)注食品、醫(yī)藥、商貿(mào)、白酒。對于價值股來說，總體來看，建議持有低估的銀行。雖然經(jīng)過去年12月的大漲，銀行板塊短期漲幅顯著，超額收益的空間將縮小，但銀行估值仍非常低，仍具有估值修復(fù)的空間。對于和市場保持高度正相關(guān)的保險和券商板塊，有望繼續(xù)獲得較好表現(xiàn)。

大成基金則認(rèn)為，周期股在經(jīng)過前期較快上漲之后有一定調(diào)整的需要，比如市場出現(xiàn)較大幅度下跌的保險、航天航空、水泥建材板塊，就是這種調(diào)整需要的反映。

在大盤股前期領(lǐng)漲和機(jī)構(gòu)年初調(diào)倉的背景下，大成基金認(rèn)為后續(xù)應(yīng)加強(qiáng)對成長股的布局。不過，工業(yè)企業(yè)利潤繼續(xù)好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)三個月正增長。去年12月PMI為50.6%，與11月份持平，維持在50枯榮線之上。經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的趨勢并未出現(xiàn)變化，預(yù)計市場的風(fēng)險偏好仍將保持。在大兩會”召開前，預(yù)計市場的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策層面均難有大的變化，因而大盤仍將維持向上的格局，行業(yè)上有板塊輪動的可能，中小股票將再度活躍。

興業(yè)全球基金稱，穩(wěn)定增長行業(yè)與低估值藍(lán)籌還是配置首選。從全年的角度來看，醫(yī)藥、食品飲料、銀行、電力行業(yè)是首選；其次，看好汽車、家電、裝飾園林、電子、安防、環(huán)保、燃?xì)夤?yīng)等行業(yè)。

尋找“超預(yù)期”因素

上市公司2012年年報已經(jīng)開始公布了，“超預(yù)期”因素成為關(guān)鍵看點(diǎn)。

“鑒于大盤股的盈利預(yù)期已經(jīng)被市場充分發(fā)掘，建議投資人可以關(guān)注過去一年成長性較為確定的中小公司，也許會有額外驚喜。”博時基金認(rèn)為，從2013年全年來看，以銀行為代表的藍(lán)籌股仍是其關(guān)注的熱點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)的回暖緩解了此前對銀行風(fēng)險的擔(dān)憂，即使銀行股價格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，但與歷史估值相比，仍有一定的修復(fù)空間。此外，還可以關(guān)注消費(fèi)零售板塊，去年部分個股曾從最高點(diǎn)下跌超過60%，在未來收入分配改革等利好預(yù)期下，相信該板塊仍有較好的投資機(jī)會。

下周起即將進(jìn)入年報集中披露期，對于大眾期待的年報行情，財通基金認(rèn)為年報很難對A股走勢有顯著影響，整體超預(yù)期的可能性不大，結(jié)構(gòu)性影響還是存在的。根據(jù)財通基金研究部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，大部分行業(yè)不會偏離預(yù)期太多，地產(chǎn)行業(yè)有可能超預(yù)期，并體現(xiàn)在年報行情中，輕工有可能低于預(yù)期。其中，高送轉(zhuǎn)、預(yù)增等事件在這個階段也可能帶來很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

1月份以來，各地地產(chǎn)銷量持續(xù)攀升，2013年樓市以及地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)再次成為業(yè)內(nèi)熱議的焦點(diǎn)，財通基金表示現(xiàn)在地產(chǎn)股對政策變動靈敏度有所降低，反而是對地產(chǎn)銷售情況更為敏感；預(yù)計2013年地產(chǎn)政策不會有大的調(diào)整，城鎮(zhèn)化對地產(chǎn)有一定推動作用，結(jié)合來看不宜對2013年的地產(chǎn)過于悲觀。同時，財通基金指出，預(yù)期房價顯著反彈并不現(xiàn)實(shí)，中央的維穩(wěn)基調(diào)從未改變，過快的漲幅會引來新的調(diào)控，地產(chǎn)在2013年取得相對收益的概率較大。

對于受到通脹數(shù)據(jù)影響，上周五出現(xiàn)回調(diào)的地產(chǎn)、銀行板塊，海富通基金認(rèn)為：地產(chǎn)上市公司目前的財務(wù)狀況相對歷史數(shù)據(jù)而言比較健康，同時具備低估值和成長性的想象空間，中長期仍值得關(guān)注。銀行股而言，12月信貸數(shù)據(jù)低于預(yù)期且短期內(nèi)延續(xù)現(xiàn)狀的可能性較大，銀行業(yè)績可能會因此受到一定影響。

在行業(yè)方面，海富通基金認(rèn)為，看好以地產(chǎn)股為代表的部分周期性行業(yè)，以及具備確定業(yè)績預(yù)期的成長股。