2013年01月27日 13:55
來源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：劉增祿

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隨著1月19日威遠(yuǎn)生化“首秀”，2012年“年報(bào)大戲”正式“開鑼”。本周共有12家公司率先完成年報(bào)披露工作，可惜的是，此前妖氣沖天的“先遣部隊(duì)”，紛紛遭遇“見光死”

“先遣部隊(duì)”相繼“見光死”

自本輪反彈以來，預(yù)期首批登場(chǎng)年報(bào)舞臺(tái)的個(gè)股相繼被市場(chǎng)爆炒。統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月24日完成年報(bào)業(yè)績披露的5只個(gè)股，自12月4日~1月24日，累計(jì)漲幅全部超過20%，最為兇猛的聯(lián)創(chuàng)節(jié)能期間最高漲幅一度達(dá)到160.95%，即使經(jīng)過近期的回調(diào)，累計(jì)漲幅也依然高達(dá)103.55%。

身為2012年年報(bào)第一家，威遠(yuǎn)生化早在三季報(bào)對(duì)全年業(yè)績進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，股價(jià)即開始被資金關(guān)注，盡管年報(bào)顯示公司全年凈利潤增長57.98%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但以1月24日的收盤價(jià)和年報(bào)每股利潤統(tǒng)計(jì)，市盈率已高達(dá)82.44倍，而目前化工農(nóng)藥股的整體市盈率僅為32.6倍，公司估值明顯偏高。業(yè)績利好提前兌現(xiàn)、估值高企、加之公司主營業(yè)務(wù)煤化工表現(xiàn)不佳及資產(chǎn)重組風(fēng)險(xiǎn)過高都是資金撤離、股價(jià)回調(diào)的原因所在。與此同時(shí)，此前“夢(mèng)想豐滿”因高送轉(zhuǎn)爆炒的聯(lián)創(chuàng)節(jié)能、博雅生物，也被“骨感的現(xiàn)實(shí)”所累，年度分紅預(yù)案僅為10派4、10派5與10送/轉(zhuǎn)10相去甚遠(yuǎn)，因此股價(jià)相繼跳水。

關(guān)注業(yè)績快速增長股

回顧歷史行情，年報(bào)無疑是春季市場(chǎng)上漲的動(dòng)力，無論是大熊市的2008年，還是過去市場(chǎng)活躍時(shí)每一個(gè)年報(bào)節(jié)點(diǎn)。目前，年報(bào)披露僅是“小荷才露尖尖角”，不過近期也有不少公司提前發(fā)布了2012年年度業(yè)績快報(bào)。相比業(yè)績預(yù)告，業(yè)績快報(bào)涉及的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更為全面，和年報(bào)最終結(jié)果的差距也相對(duì)更小。統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月24日，兩市公布業(yè)績快報(bào)的公司合計(jì)96家。其中，91家全年基本盈利無憂，57家有望相比2011年度凈利潤同比實(shí)現(xiàn)增長，不過增長幅度超過30%的只有35家。結(jié)合營業(yè)收入看，已公布業(yè)績快報(bào)的96家公司中，2012年全年有望實(shí)現(xiàn)雙增長的公司合計(jì)56家，平高電氣、ST宏發(fā)、東北證券、南都電源等16家公司更有望全年?duì)I業(yè)收入、凈利潤的同比增幅均實(shí)現(xiàn)30%以上(見表1)。

國泰君安分析師認(rèn)為，今年年報(bào)行情可以有自上而下和自下而上兩條選股路徑。自上而下可以選擇業(yè)績超預(yù)期個(gè)股，參考指標(biāo)是行業(yè)景氣度和財(cái)務(wù)信息。行業(yè)景氣度持續(xù)高位或者環(huán)比大幅改善的上市公司，出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期的可能性最大，如2012年四季度鐵路投資建設(shè)同比、環(huán)比大幅地提升，預(yù)計(jì)將會(huì)反映到如中國中鐵、中國鐵建等相關(guān)公司去年四季度的業(yè)績當(dāng)中。與此同時(shí)，國泰君安行業(yè)研究員預(yù)計(jì)，歐美航線1月提價(jià)成功的確定性增強(qiáng)，集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)也有望重演2012年一季度持續(xù)提價(jià)的情景，中海集運(yùn)等公司2013年一季度集運(yùn)盈利同比將大幅改善。此外，財(cái)務(wù)信息選股則是建筑裝飾、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域和行業(yè)在2012年四季度和2013年一季度存在業(yè)績超預(yù)期的可能。自下而上來看，基于業(yè)績向上修正公司也具備投資潛力，也可以關(guān)注在去年四季度有政府補(bǔ)貼、資產(chǎn)重組和自身業(yè)績?cè)鲩L的三類公司，它們的業(yè)績極有可能超預(yù)期。

八家公司盈利能力持續(xù)向好

除了行業(yè)向好、業(yè)績?cè)鲩L，歷史數(shù)據(jù)顯示，凈資產(chǎn)收益率高的公司往往總是孕育市場(chǎng)中長期牛股的“溫床”。投資者如果選擇跟蹤一些凈資產(chǎn)收益率較高且比較穩(wěn)定的公司，理論上抓到長線牛股的概率則較大。統(tǒng)計(jì)顯示，格力電器、貴州茅臺(tái)、仁和藥業(yè)等自2006年以來漲幅超過10倍的公司，歷年的凈資產(chǎn)收益率均始終保持在15%以上。不過，股神巴菲特曾表示，凈資產(chǎn)收益率應(yīng)綜合多年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，如果抽取的樣本時(shí)間過短，不排除將非經(jīng)常性損益計(jì)入利潤或損失，數(shù)據(jù)失真的可能性較大。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自2006年~2011年6個(gè)年度報(bào)告期，兩市共有94家公司凈資產(chǎn)收益率一直保持在15%以上。隨著業(yè)績快報(bào)的公布，目前山西汾酒、格力電器、興業(yè)銀行等8家公司再次保持了年度15%的凈資產(chǎn)收益率。汾酒集團(tuán)近期提出2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200億元的目標(biāo)，按照該計(jì)劃，股份公司2013年~2015年的收入年均復(fù)合增長至少在23%以上。政府“三公”限酒等政策對(duì)公司以中檔和次高檔為主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售影響較小,實(shí)現(xiàn)銷售收入增長目標(biāo)的可能性較大,另一方面公司的銷售費(fèi)用率位于行業(yè)高位,未來也仍有下降空間,預(yù)計(jì)公司利潤的增速將高于收入的增速。國內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)萎縮6%，格力電器反而逆市高增長?？靾?bào)顯示，公司靠單一產(chǎn)品即棲身千億俱樂部，從格力電器1996年上市時(shí)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，當(dāng)年的營業(yè)收入為28.41億元，凈利潤為1.86億元。17年后，凈利潤增長分別超過34倍和38倍，且近5年來增速明顯加快。格力電器上市以來的股價(jià)凸顯高成長的軌跡，復(fù)權(quán)來看，該公司股價(jià)已創(chuàng)歷史新高，邁入2013年依然在不斷刷新股價(jià)紀(jì)錄(見表2)。

從行業(yè)屬性看，凈資產(chǎn)收益率長期保持較高水平的多屬醫(yī)藥、白酒、銀行等板塊。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平的提高，生物醫(yī)藥產(chǎn)品的需求日益增加，行業(yè)具備確定的成長性。此外，醫(yī)療改革和國家基本藥物制度的快速推進(jìn)，衛(wèi)生總費(fèi)用的投入也將延續(xù)快速增長的趨勢(shì)，為行業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。目前，已進(jìn)入春節(jié)前銷售旺季，高端白酒銷量環(huán)比有所回升，預(yù)計(jì)限價(jià)令將影響節(jié)后高檔酒一批、終端價(jià)回落，未來1~2年白酒行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)持續(xù)控量保價(jià)的現(xiàn)象。不過，國泰君安認(rèn)為，鑒于2012年情況，2013年一季度行業(yè)業(yè)績?nèi)阅鼙３执_定的高增長，相比其他行業(yè)估值比價(jià)優(yōu)勢(shì)顯著，年報(bào)行情依然可期。此外，銀行股盡管業(yè)績?cè)鲩L水平有所下滑，據(jù)測(cè)算，2013年一季度的利潤增速也將在7%，好于此前預(yù)期。

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