保殼老招頻出 st公司摘帽行情升溫

2013年01月28日 06:16
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：李若馨

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與往年中小板、創(chuàng)業(yè)板公司爭(zhēng)當(dāng)年報(bào)披露先鋒不同，今年是T族公司集中搶發(fā)年報(bào)。截至2013年1月28日，滬深兩市共發(fā)布15份年報(bào)，其中T族公司年報(bào)7份。在這7份年報(bào)中，只有ST博信和*ST盛潤(rùn)宣告全年虧損，其余5家公司均盈利，并有6家公司提出摘帽申請(qǐng)。

雖然不少T族公司仍依靠非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)利潤(rùn)的“老招數(shù)”來保殼，但在退市新政的壓力以及摘帽條件放寬的刺激下，今年摘帽行情有望較往年更受關(guān)注。

保殼招數(shù)無新意

今年是新退市指標(biāo)發(fā)揮效力的第一年，全年?duì)I收和凈資產(chǎn)指標(biāo)首次被作為考核上市公司的“紅線”。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，以2012年三季度數(shù)據(jù)為依據(jù)，參照新退市規(guī)則，兩市因連續(xù)虧損、營(yíng)收低于1000萬元、凈資產(chǎn)為負(fù)三項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)可能被暫停上市或予以退市風(fēng)險(xiǎn)警示的共有123家公司，其中因連續(xù)虧損可能暫停上市的公司共有22家。在上述22家公司中，有12家公司已對(duì)2012年全年業(yè)績(jī)做出了預(yù)計(jì)，其中只有兩家公司——\*ST東電和\*ST金泰預(yù)計(jì)全年仍將虧損，其余10家公司均做出全年扭虧的預(yù)計(jì)。縱觀預(yù)計(jì)全年扭虧的10家上市公司，主要是通過兩種方式扭虧。

一是處置資產(chǎn)。前三季度虧損1.12億元的\*ST嘉陵搶在2012年最后一個(gè)季度集中變賣公司家底。先是通過處置廣東嘉陵摩托車有限公司資產(chǎn)獲得三水對(duì)外經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)“三舊”改造工作指揮部支付的首期款1.03億元；隨后又陸續(xù)收到重慶渝中國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司支付的嘉陵大廈購(gòu)買款3000萬元；其后又通過轉(zhuǎn)讓新華信托股權(quán)收到新產(chǎn)業(yè)投資股份有限公司支付股權(quán)購(gòu)買款831萬元。接二連三的資產(chǎn)處置，讓*ST嘉陵試圖通過自賣家當(dāng)實(shí)現(xiàn)全年扭虧的意圖昭然若揭。無怪乎公司在其異動(dòng)公告中敢于直言——預(yù)計(jì)2012年度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)盈利。

二是依靠政府補(bǔ)貼或債務(wù)重組。\*ST川化2012年前三季度巨虧1.26億元，但最終公司預(yù)計(jì)全年盈利500-3500萬元，2012年12月底到賬的成都市青白江區(qū)人民政府給予的6060萬元補(bǔ)貼資金功不可沒。曾在2012年三季報(bào)中預(yù)計(jì)全年虧損的*ST金泰在2012年12月28日收獲好消息，中礦必拓投資有限公司豁免公司剩余債務(wù)1809.31萬元，這讓前三季虧損額只有756.58萬元的*ST金泰重新看到了全年扭虧的曙光。

此外，變更會(huì)計(jì)估計(jì)、確認(rèn)收入、完成重組也讓部分上市公司業(yè)績(jī)年底前突然翻紅，而依靠主業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧的公司著實(shí)不多。單純從業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)重點(diǎn)來看，2012年上市公司的重點(diǎn)依然是利潤(rùn)指標(biāo)，保殼手段并無太多創(chuàng)新。

“牛散”潛伏T族公司

由于退市新政實(shí)施，暫停上市公司的壽命大大縮短，這也讓2012年末上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)指標(biāo)的動(dòng)力大增，再加上滬深交易所放寬了上市公司的摘帽條件，在這兩方因素作用下，2012年年報(bào)期的摘帽行情恐怕要比往年涉及個(gè)股數(shù)量更多，吸引資金炒作量更大。

在已公布2012年年報(bào)的7家T族公司中，6家公司提出了撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示的申請(qǐng)。上述6家公司在本輪反彈中的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。ST金化從2012年12月4日至今已上漲73.1%，緊隨其后的ST博元漲幅達(dá)51.46%，5家公司中漲幅最小的ST金材則上漲19.54%。在摘帽預(yù)期的拉動(dòng)下，ST板塊在本輪反彈中的漲幅為34.27%，*ST板塊上漲26.6%，而同期上證綜指在此期間的漲幅為17.1%，深證成指漲幅為21.77%，滬深300漲幅為16.71%?？梢娫谡毙星橹?，不少T族公司的表現(xiàn)大幅跑贏大盤。

從已披露年報(bào)的T族公司股東持股變化中，也可以看出布局摘帽行情的端倪。7家公司中，2012年第四季度股東戶數(shù)呈現(xiàn)下行的共4家，而2012年底至年報(bào)披露前股東戶數(shù)下行的公司數(shù)量擴(kuò)大到6家，2012年三季度末至年報(bào)披露時(shí)上述7家公司中只有ST傳媒一家公司的股東戶數(shù)呈現(xiàn)上升，其余公司均出現(xiàn)下降。其中ST萬鴻的股東戶數(shù)從2012年三季度末的2.58萬戶降至1月18日的2.38萬戶，降幅為7.79%，是已披露年報(bào)的T族公司中持股集中度提升最為明顯的公司。

從股東名單變化來看，助推摘帽行情的主力仍是以自然人為主的“牛散”。自然人王紹文2012年第四季度大舉買入ST萬鴻273.62萬股，成為該公司第五大股東，其2012年三季度末的持股總量尚不足177萬股。ST萬鴻在2012年第四季度的交易均價(jià)為3.74元/股，最新收盤價(jià)為4.63元/股，漲幅達(dá)到23.8%。

ST博元?jiǎng)t是通過2012年第四季度“牛散”與限售股東的接力啟動(dòng)了摘帽行情。2012年10月19日，包括珠海青禧貿(mào)易有限公司、吳偉英、吳為榮在內(nèi)的3位股改限售股股東持有的1730萬股限售股解禁。解禁當(dāng)日和2012年10月22日，大宗交易平臺(tái)上出現(xiàn)了1730萬股交易，中國(guó)銀河證券股份有限公司深圳羅湖證券營(yíng)業(yè)部席位扮演了上述交易的賣方。后經(jīng)公告證實(shí)，其中1230萬股源于珠海青禧減持。而年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，吳偉英、吳為榮兩位股改限售股股東也將手中持有的500萬股在大宗交易平臺(tái)出清。2012年年報(bào)中，除大股東珠海華信泰投資有限公司、二股東蘭溪市財(cái)政局及自然人股東付云桃外，ST博元前十大流通股東悉數(shù)為新面孔，并全部為自然人股東，其中自然人鄧婷婷以500萬股的持股躍居公司第三大股東。

摘帽預(yù)期推高殼價(jià)值

“退市新規(guī)的實(shí)施讓上市公司保殼緊迫感提升，2012年一整年都在試圖改善公司報(bào)表指標(biāo)數(shù)據(jù)，無疑也讓殼公司價(jià)值有所提升?！庇型缎腥耸恐赋?，隨著T族公司“自我修復(fù)”的不斷推進(jìn)，加之摘帽行情助推，讓兩市殼公司價(jià)值實(shí)際上是不降反升。

以已經(jīng)暫停上市并剛剛獲得交易所審批恢復(fù)上市的S\*ST生化為例，其二股東持有的1906萬股剛剛通過司法強(qiáng)制執(zhí)行形式劃轉(zhuǎn)給二股東債權(quán)人四川恒康發(fā)展有限責(zé)任公司，用以抵償1億元的債務(wù)。上述股權(quán)折合每股作價(jià)5.25元/股，甚至高于公司停牌前的價(jià)格5.06元/股。投行人士認(rèn)為，作為S*ST生化的大股東，振興集團(tuán)為能順利保殼最近一年都在解決與上市公司之間的關(guān)聯(lián)債務(wù)問題，其解決效果也已獲得交易所的認(rèn)可，雖然是溢價(jià)拿下股權(quán)，但四川恒康的這筆買賣肯定賠不了。另外，振興集團(tuán)對(duì)S*ST生化的6162萬元持股也曾計(jì)劃拍賣(后被延期)，其拍賣價(jià)格參照四川恒康的受讓成本，溢價(jià)成交恐怕在所難免。

在兩市摘帽條件有所放寬同時(shí)，上交所還出臺(tái)了《風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易暫行辦法》，對(duì)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)警示板的股票設(shè)定了更為嚴(yán)格的換手率，同時(shí)還要求單一賬戶單日累計(jì)買入的單只風(fēng)險(xiǎn)警示股票數(shù)量不得超過50萬股。該辦法不僅重挫*ST股，也讓順利摘帽的“準(zhǔn)ST公司”能夠獲得更多市場(chǎng)資金的追逐。從這個(gè)角度來看，2012年年報(bào)期的摘帽行情勢(shì)必將吸引更多資金的目光。

多家公司或因續(xù)虧邁入*ST行列

中國(guó)遠(yuǎn)洋近日公告稱，鑒于公司2011年凈利潤(rùn)為負(fù)值，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2012年凈利潤(rùn)仍將出現(xiàn)虧損，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

從上市公司已公布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告情況來看，包括中遠(yuǎn)航運(yùn)在內(nèi)的22家公司預(yù)計(jì)出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果這些公司2012年業(yè)績(jī)最終確定續(xù)虧，預(yù)計(jì)出*ST一族”將有一批新成員加入。

22家公司預(yù)告續(xù)虧

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年前三季度凈利潤(rùn)均為虧損的公司達(dá)94家。截至目前，94家公司中有30家公司尚未披露2012年業(yè)績(jī)預(yù)告，從已披露業(yè)績(jī)預(yù)告公司情況來看，有22家公司2011年和2012年預(yù)計(jì)出現(xiàn)連續(xù)虧損，中國(guó)遠(yuǎn)洋、重慶鋼鐵和韶鋼松山連續(xù)兩年虧損額位居前列。

中國(guó)遠(yuǎn)洋2011年虧損104.49億元，2012年前三季度虧損64.03億元，預(yù)計(jì)2012年凈利潤(rùn)仍將出現(xiàn)大幅虧損。而對(duì)于虧損原因，公司解釋稱，2012年國(guó)際航運(yùn)業(yè)供求失衡，盡管集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)有所恢復(fù)，但全年總體水平仍不甚理想；而干散貨航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，波羅的海指數(shù)全年平均值為920點(diǎn)，較2011年平均值1549點(diǎn)下跌40.6%。燃油及相關(guān)成本居高不下是另外一個(gè)重要原因。公司提示，公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

由于虧損額過大，中國(guó)遠(yuǎn)洋或難逃被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的命運(yùn)，而重慶鋼鐵有望依靠賣資產(chǎn)、“賺紅包”等手段扭虧。2012年12月19日，重慶鋼鐵宣布擬以4.3億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持有的三峰靖江港務(wù)物流公司41%的股權(quán)。截至2012年12月26日，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款項(xiàng)已全部到賬，本次交易將實(shí)現(xiàn)投資收益3.06億元。公司稱，相關(guān)賬務(wù)處理將按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則反映在2012年度。此后，重慶鋼鐵在2012年12月又陸續(xù)收到重慶市長(zhǎng)壽區(qū)財(cái)政局5億元補(bǔ)貼和重慶市財(cái)政局給予的15億元補(bǔ)貼，以彌補(bǔ)公司因環(huán)保搬遷增加的財(cái)務(wù)費(fèi)用等經(jīng)營(yíng)成本。該項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼全額記入公司營(yíng)業(yè)外收入，將增加公司營(yíng)業(yè)外收入及公司利潤(rùn)。重慶鋼鐵2012年前三季度虧損11.70億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款以及政府補(bǔ)貼或?qū)⒅九ぬ潯?/p>

雖然尚未披露業(yè)績(jī)預(yù)告，但鞍鋼股份、株冶集團(tuán)、銀鴿投資和中葡股份均在2011年虧損且2012年前三季度虧損額都在億元以上，鞍鋼股份虧損更是達(dá)到31.7億元。還有一些2011年虧損的公司，2012年依靠微利將逃脫退市風(fēng)險(xiǎn)。大連熱電2011年虧損3451.24萬元，預(yù)計(jì)2012年凈利潤(rùn)190萬元左右；中核鈦白2011年虧損19766.86萬元，2012年前三季度虧損5347.94萬元，預(yù)計(jì)2012凈利潤(rùn)100萬元至600萬元。

部分ST公司業(yè)績(jī)堪憂

從已發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告情況看，ST思達(dá)、ST珠江、ST天一、ST中冠A、ST東熱、ST祥龍等諸多ST公司預(yù)計(jì)2011年和2012年連續(xù)兩年虧損。

在公布業(yè)績(jī)預(yù)告的同時(shí)，ST珠江、ST天一、ST東熱和ST祥龍等ST公司提示了退市風(fēng)險(xiǎn)。按照《上海證券交易所股票上市規(guī)則》和S深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，由于連續(xù)兩年虧損，這些公司股票交易將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示的特別處理，2012年年報(bào)披露后這些公司或?qū)⒈粚?shí)施*ST。

值得注意的是，一些ST公司雖然不是連續(xù)兩年虧損，但是盈利狀況依然不容樂觀。部分公司雖然2011年勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利，但2012年又陷入困境。ST太光2011年盈利61.84萬元，2012年前三季度虧損620.98萬元，預(yù)計(jì)2012年全年虧損將達(dá)到840萬元左右。類似的例子還有SST華新、ST合金等。

還有一些公司雖然2011年和2012年都實(shí)現(xiàn)盈利，但盈利不多。部分公司雖然2012年實(shí)現(xiàn)盈利，但多是通過其他手段，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)的改善。ST金材2011年盈利325.09萬元，2012年前三季度虧損963.12萬元，其公布的2012年年報(bào)顯示去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)222.82萬元，公司2012年獲得政府補(bǔ)助達(dá)到1309.39萬元。會(huì)計(jì)師對(duì)ST金材出具意見認(rèn)為，由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，且累計(jì)虧損數(shù)額巨大，公司已披露擬采取的改善措施，但其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力仍然存在重大不確定性，可能無法在正常的經(jīng)營(yíng)過程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務(wù)。

行業(yè)整體業(yè)績(jī)改善兩家電力公司申請(qǐng)“脫帽摘星”

*ST贛能和*ST漳電兩電力公司在公布2012年度業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，提示由于公司去年扭虧為盈極有可能“脫帽摘星”。電價(jià)上調(diào)、煤價(jià)下跌、來水情況較好，再加上政府補(bǔ)貼，電力行業(yè)2012年高景氣度為該行業(yè)的ST公司扭虧為盈創(chuàng)造了良好條件。目前4家ST電力公司中，*ST贛能和*ST漳電已率先報(bào)喜，ST東熱和*ST能山則可能繼續(xù)虧損。分析人士指出，雖然電力行業(yè)整體業(yè)績(jī)改善，但火電企業(yè)長(zhǎng)期積累的虧損需要多年盈利才能補(bǔ)齊。

行業(yè)景氣回升

2012年電力行業(yè)迎來久違的收獲期，電價(jià)自2011年底上調(diào)之后一直維持穩(wěn)定，而發(fā)熱量5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格從2012年1月初的800元/噸左右一路下跌至12月底的630元/噸左右,一改往年電價(jià)較低而煤價(jià)高漲的局面。

在煤電矛盾暫緩的背景下，2012年來水情況也好于往年。“由于2012年長(zhǎng)江流域來水充沛，公司發(fā)電量實(shí)現(xiàn)歷史突破?！遍L(zhǎng)江電力業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司去年凈利潤(rùn)達(dá)103.69億元，比上年同期增長(zhǎng)34.66%。有券商研究員認(rèn)為其業(yè)績(jī)略超預(yù)期。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有24家A股電力公司預(yù)告2012年度業(yè)績(jī)，其中僅有4家預(yù)計(jì)公司去年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下降或繼續(xù)虧損，其余公司都大幅上漲，增長(zhǎng)100%以上的公司更達(dá)10家。

行業(yè)景氣回升自然有利于*ST公司扭虧。*ST贛能25日公告稱，公司2012年盈利1.55億-1.75億元，而2011年同期虧損2.72億元。公司擬根據(jù)相關(guān)規(guī)定，及時(shí)向深交所提交撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示申請(qǐng)。扭虧的主要原因是，公司所屬火電廠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)及燃煤價(jià)格下降，所屬水電廠營(yíng)業(yè)收入大幅增加。

*ST漳電也公告表示2012年扭虧為盈，扭虧的首要原因是2012年火電售電量及售電單價(jià)同比升高，燃料成本同比有所下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加。

2013年電力行業(yè)或仍維持高景氣度，電監(jiān)會(huì)預(yù)計(jì)今年用電量增速將保持在9%以上。另外，來自煤炭長(zhǎng)協(xié)合同匯總的信息顯示，今年電煤重點(diǎn)合同價(jià)格相比2012年僅提升3%-5%。分析人士指出，在成本得到控制，需求快速增加的情況下，加上未來煤電聯(lián)動(dòng)政策預(yù)期，今年火電企業(yè)的業(yè)績(jī)依然會(huì)保持相當(dāng)增速。

補(bǔ)貼“雪中送炭”

受益于摘帽預(yù)期的影響，*ST贛能公布預(yù)告業(yè)績(jī)時(shí)，其股價(jià)總是備受追捧。2012年7月16日公司預(yù)告當(dāng)年上半年扭虧后，公司股價(jià)連續(xù)三日上漲；2012年10月12日，公司公告預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)約為11150萬元-12150萬元之后，股價(jià)持續(xù)6日上漲。

如今眾多ST公司表達(dá)了摘帽預(yù)期，業(yè)績(jī)改善較多的電力行業(yè)更受期待，*ST贛能、*ST漳電、*ST能山、ST東電上周迎來資金追捧。實(shí)際上，并非所有ST電力公司都能成功扭虧。

由于電力行業(yè)長(zhǎng)期虧損，2012年業(yè)績(jī)雖有改善但全年或繼續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，五大發(fā)電集團(tuán)火電虧損近20億元。

若不是政府出手保殼，多數(shù)ST電力公司僅憑主營(yíng)業(yè)務(wù)仍難以扭虧。以*ST漳電為例，2012年，公司處置關(guān)停機(jī)組容量，確認(rèn)收入26000萬元，同時(shí)還收到政府補(bǔ)助資金16000萬元，取得恢復(fù)上市的資格。

另外兩家ST公司則沒有這么幸運(yùn)。盡管有地方財(cái)政補(bǔ)貼了5000萬元，但ST東熱仍預(yù)計(jì)，2012年凈虧損8800萬元，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

*ST能山則更有暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。2012年前三季度，*ST能山凈虧損1.06億元比上年同期有所收窄，但第三季度凈虧損2959.33萬元，實(shí)際比上年同期虧損擴(kuò)大。為了扭虧,2012年10月公司處置了2839.53萬元閑置資產(chǎn)，但即使如此也難以填補(bǔ)前期逾1億元的虧損。若2012年繼續(xù)虧損，*ST能山或暫停上市。