2013年01月28日 10:01
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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事件:公司發(fā)布2012年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告.公司發(fā)布2012年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告.預(yù)計(jì)公司2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期相比增長(zhǎng)120%-130%;根據(jù)上年同期業(yè)績(jī)推算，公司2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約為844.79-883.19百萬(wàn)元，攤薄后每股收益約為0.308-0.322元，低于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。

公司12年實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)的整體上市，因此12年業(yè)績(jī)包含了增發(fā)注入資產(chǎn)的利潤(rùn)，與11年同期不具有明顯可比性，若按照11年比較利潤(rùn)表經(jīng)追溯調(diào)整后的口徑計(jì)算，預(yù)計(jì)2012年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)較2011年增長(zhǎng)約45%-55%。

我們的點(diǎn)評(píng)與分析.電量回落和費(fèi)用提升是業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主因，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng).回顧12年，受到廣東省用電需求下滑以及水電出力提升的影響，火電利用小時(shí)下滑明顯，公司機(jī)組作為省內(nèi)主力機(jī)組也受到一定影響，加上實(shí)現(xiàn)整體上市后，公司整體的費(fèi)用率高于同期水平，因此導(dǎo)致了業(yè)績(jī)低于我們之前預(yù)期。

整體業(yè)績(jī)雖低于預(yù)期，但不改公司投資價(jià)值.公司整體業(yè)績(jī)情況低于我們和市場(chǎng)預(yù)期，我們調(diào)高了公司的費(fèi)用率，下調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.314元、01541元和0.738元;其中燃?xì)鈽I(yè)務(wù)EPS分別為0.11元、0119元和0.37元。

雖然12年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但我們?nèi)匀痪S持之前的投資邏輯，不改公司的投資價(jià)值:2009-2011年廣州發(fā)展股價(jià)波動(dòng)中樞在6-7元/股，對(duì)應(yīng)市值123.6-144.1億元(未攤薄前股本計(jì)算)，這可看作公司非燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的衡量市值。

截至13年1月24日，深圳燃?xì)?/font>市值185億元，廣州發(fā)展市值194億，對(duì)比深圳燃?xì)猓瑥V州和深圳經(jīng)濟(jì)體量與人口規(guī)模類(lèi)似、當(dāng)前和遠(yuǎn)期供氣量目標(biāo)來(lái)比較都處于同一水平，而目前市值相當(dāng)于廣州燃?xì)馐兄禐?0-71億元，仍被明顯低估。(12年10月底的上篇報(bào)告廣州發(fā)展和深圳燃?xì)馐兄邓较喈?dāng)，均為174億左右，廣州發(fā)展價(jià)值回歸明顯)我們雖然下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，但仍然對(duì)公司采用分部估值的方法測(cè)算其合理價(jià)值區(qū)間，給予目標(biāo)價(jià)9-11元，仍建議買(mǎi)入，若股價(jià)受到短期情緒波動(dòng)導(dǎo)致下跌建議積極買(mǎi)入。