2013年01月29日 06:51
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：顧鑫

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盡管2012年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)巨虧，但一則搬遷補(bǔ)償協(xié)議的披露讓市場(chǎng)開始重新審視中糧屯河。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，番茄醬去年迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)，但業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有所滯后。隨著去庫(kù)存的逐步深化，公司該業(yè)務(wù)盈利空間有望擴(kuò)大。而推動(dòng)增發(fā)方案的實(shí)施無(wú)疑也使得公司在市值管理方面具有較強(qiáng)的意愿。

番茄醬價(jià)格繼續(xù)上漲

近年來(lái)，全球番茄醬供過(guò)于求，國(guó)內(nèi)番茄加工行業(yè)連續(xù)虧損。2012年，新疆主要加工企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)措施，同時(shí)受國(guó)內(nèi)主要番茄產(chǎn)區(qū)氣候?yàn)?zāi)害影響，國(guó)內(nèi)番茄醬產(chǎn)量同比下降50%，近期番茄醬價(jià)格也有所回升。

盡管番茄醬價(jià)格拐點(diǎn)2012年后期已經(jīng)出現(xiàn)，但企業(yè)全年銷售成本與銷售價(jià)格仍然倒掛，經(jīng)營(yíng)虧損較大，盈利拐點(diǎn)有所滯后。1月22日，中糧屯河公告稱，公司預(yù)計(jì)2012年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-70000萬(wàn)元到-77000萬(wàn)元。

公告解釋，產(chǎn)量大幅下降導(dǎo)致公司番茄醬固定成本增加，新季成本高于市價(jià)，2012年末公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；公司部分工廠因原料短缺停產(chǎn)并產(chǎn)生停工損失，其中四家工廠將予關(guān)停，并計(jì)提相應(yīng)固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

招商證券分析師表示，公司一般在新榨季開始前已經(jīng)鎖定了大部分訂單，因此新榨季雖然價(jià)格上漲但是公司并未從中受益多少。干旱帶來(lái)產(chǎn)量下滑，公司不得不關(guān)掉部分工廠，開工工廠也因原料短缺從而開工率不足，導(dǎo)致單噸成本上升。番茄醬主要消費(fèi)市場(chǎng)在國(guó)外，價(jià)格傳導(dǎo)需要時(shí)間，雖然新榨季整體供應(yīng)偏緊，但是對(duì)于漲價(jià)買賣雙方并未達(dá)成共識(shí)，這就帶來(lái)去年下半年雖然價(jià)格小幅上漲，但成交卻不活躍。

當(dāng)然，今年形勢(shì)還在進(jìn)一步變化。公司有關(guān)人士認(rèn)為，今年7月底之前，全球番茄醬庫(kù)存預(yù)計(jì)將消耗完畢，因此隨著價(jià)格的繼續(xù)上漲，一季度番茄醬業(yè)務(wù)的盈利應(yīng)當(dāng)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。招商證券分析師也表示，目前國(guó)內(nèi)番茄醬庫(kù)存量在50萬(wàn)噸左右，較去年同期下降50%以上，供給端偏緊今年將在需求端明顯體現(xiàn)，買賣方的僵局有望打破，一旦打破天平將迅速向賣方傾斜。

增發(fā)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

去年業(yè)績(jī)巨虧同時(shí)給市場(chǎng)帶來(lái)公司今年將輕裝上陣的預(yù)期。分析人士認(rèn)為，搬遷補(bǔ)償給公司帶來(lái)約9000萬(wàn)元的收益，增發(fā)方案的實(shí)施將保障公司今年的業(yè)績(jī)，2014年主業(yè)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

1月28日，公司公告，按照新疆昌吉州黨委、人民政府對(duì)昌吉頭屯河沿岸進(jìn)行綜合整治建設(shè)的需要，公司與新疆昌吉國(guó)家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展局簽訂了《頭屯河沿岸搬遷補(bǔ)償協(xié)議》。公司搬遷的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償款總價(jià)為10683.24萬(wàn)元，預(yù)計(jì)將在2013年產(chǎn)生收益約9000萬(wàn)元。

此前的增發(fā)方案顯示，公司擬以不低于4.56元/股的價(jià)格發(fā)行總計(jì)不超過(guò)104700萬(wàn)股股票，募集資金總額不超過(guò)47.71億元，用于收購(gòu)中糧集團(tuán)旗下食糖進(jìn)出口業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)、收購(gòu)Tully糖業(yè)100%股權(quán)、廣西崇左甘蔗制糖循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目(Ⅰ期)、河北唐山曹妃甸年產(chǎn)100萬(wàn)噸精煉糖項(xiàng)目(Ⅰ期)、高新農(nóng)業(yè)種植基地及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、年產(chǎn)20噸番茄紅素油樹脂項(xiàng)目、增資中糧屯河種業(yè)有限公司、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

根據(jù)盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議，中糧集團(tuán)旗下食糖進(jìn)出口業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)2011-2012年累計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)為33676.31萬(wàn)元、2011-2013年累計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)為43939.38萬(wàn)元。若標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的累計(jì)凈利潤(rùn)數(shù)少于累計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)，差額部分由中糧集團(tuán)向中糧屯河全額補(bǔ)償。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，增發(fā)后公司食糖產(chǎn)量將成為全國(guó)第二，并且成為國(guó)內(nèi)最大的食糖進(jìn)出口商，擁有三分之二的進(jìn)口配額。雖然這兩年國(guó)內(nèi)食糖供給寬松，但長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)食糖大多時(shí)間將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，從國(guó)外大量進(jìn)口不可避免。此外，擬注入的崇左項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，并且廣西政府劃撥了22萬(wàn)畝蔗地給公司作為配套，為公司進(jìn)一步做大糖業(yè)保證了上游原料。

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