2013年02月04日 08:25
來源：中國證券網(wǎng)

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長春高新:醫(yī)藥業(yè)務(wù)發(fā)力,期間費(fèi)用下降

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券研究員：劉苗

12年業(yè)績快速增長

根據(jù)公司2012年業(yè)績快報(bào):公司2012年預(yù)計(jì)凈利潤2.7-3億元,同比增長147%-174%;EPS2.06元-2.28元,如果扣除壞賬準(zhǔn)備沖抵增加的收益4770萬元,凈利潤為2.3-2.6億,同比增長40%,主業(yè)EPS為1.70元-1.90元。

醫(yī)藥業(yè)務(wù)是主要推動(dòng)力

金賽藥業(yè)的重組人生長激素、百克生物的水痘疫苗、狂犬疫苗以及華康藥業(yè)的中成藥是公司主要產(chǎn)品。其中生長激素是主要增長點(diǎn),預(yù)計(jì)2012年金賽藥業(yè)貢獻(xiàn)凈利潤將超過2.5億,百克生物的凈利潤可能翻倍。分業(yè)務(wù)看,生長激素增速較快且銷售費(fèi)用大幅下降;疫苗業(yè)務(wù)恢復(fù)性增長,并且水痘苗的價(jià)格略有提升,地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長了70%左右。總體來看,主營業(yè)務(wù)收入快速增長、以及銷售費(fèi)用率的大幅下降是2012年業(yè)績超預(yù)期的主要原因。

從品種看,重組人生長激素、水痘疫苗等生產(chǎn)廠家較少,產(chǎn)品市場空間仍然較大。例如國內(nèi)約有432萬兒童患有矮小癥,其中1/3病理性的可以通過注射生長激素得到治療,即144萬兒童需要藥物治療。目前金賽市場占有率達(dá)到第一位,而每年僅有約2萬病例就診,說明我國矮小癥的患者存量市場空間較大,具有較大的發(fā)展空間。但是考慮到2012年的基數(shù)效應(yīng),今年保持高速增長的可能性較小。

盈利預(yù)測：

我們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014年凈利潤增速分別為130%/11%/18%,EPS分別為1.92/2.13/2052元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12/13/14年P(guān)E分別為40/36/30,目前估值稍高,盡管公司產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)且市場空間大,但考慮到2012的基數(shù)較大(非經(jīng)營性收益),我們認(rèn)為今年持續(xù)高增長的概率較小,建議給予公司“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1)產(chǎn)品銷售低于預(yù)期

2)銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用大幅走高

3)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

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