2013年02月06日 01:37
來源：第一財經(jīng)日報

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郭興艷

從1960年12月27日的1346.41點到1989年12月29日的38957.44點，日經(jīng)225指數(shù)經(jīng)歷了29年上漲28倍的大牛市。而正是在1960年12月27日那天，日本推出了“國民收入倍增計劃”，成為日本經(jīng)濟再次騰飛的起點。

日本經(jīng)濟學者林直道在《現(xiàn)代日本經(jīng)濟》書中指出，通過對1960年到1973年這段日本高速增長時期的前后對比發(fā)現(xiàn)，日本國民的生活方式、社會形象、人們的思維方式，乃至整個日本列島的面貌都發(fā)生了根本性變化。

日本“倍增計劃”實施前后

日本上世紀60年代初的“國民收入倍增計劃”，是由其1957年~1958年的經(jīng)濟蕭條所觸發(fā)。招商證券研究報告指出，蕭條暴露出日本經(jīng)濟存在雙重結(jié)構(gòu)、個人消費不足以及過度依賴投資帶動經(jīng)濟增長等諸多結(jié)構(gòu)問題。而出臺“國民收入倍增計劃”的原因無外乎在于化解國家經(jīng)濟中內(nèi)需不足、產(chǎn)能過剩等問題。

“國民收入倍增計劃”鑄造了日本經(jīng)濟的黃金年代。計劃規(guī)定到1970年GNP較1960年度翻一番，實際結(jié)果是增加了2.12倍，日本工人的工資指數(shù)增長了近1.7倍。日本國民生活和社會文化指標，如各種家庭耐用消費品彩電、冰箱、洗衣機、吸塵器、微波爐、熱水器、立體聲音響等普及率甚至達到90%以上，消費服務(wù)業(yè)開始加速增長。

更為重要的是，日本“橄欖形社會”逐漸形成。收入的全面提高，使腦力勞動與體力勞動、大企業(yè)與中小企業(yè)、高齡者與年輕人之間的收入差距縮小。由于消費內(nèi)容趨于均衡和一致，使本國國民具有的“中流階層意識”開始形成，逐漸形成人口接近1億的中產(chǎn)階層，成為日本社會政治經(jīng)濟穩(wěn)定的重要因素。

大牛市年漲近一倍

招商證券研發(fā)中心投資策略研究主管陳文招向《第一財經(jīng)日報》表示，在“國民收入倍增計劃”支持下，上世紀60~70年代日本股市理所當然地大漲，雖然70年代尤其是1973年~1975年間市場出現(xiàn)較大調(diào)整，但1976年后日本股市重又進入牛市直至1989年，而80年代中期之后的股市上漲跟當時日本金融自由化改革有關(guān)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，1960年12月31日日經(jīng)225指數(shù)最高報1356.71點，1970年12月31日最高報2534.4點，10年上漲86%。而1989年12月29日，日經(jīng)225指數(shù)漲到最高點38957.44點，29年上漲了約28倍，成就了日本股市的超級大牛市。

四大投資機會

招商證券在研報中指出，日本“國民收入倍增計劃”實施期間和之后五年資本市場的表現(xiàn)主要圍繞四個投資機會。

一是受益于收入增長和收入分配改善的低端消費品和耐用消費品行業(yè)，以及消費服務(wù)業(yè)的爆發(fā)。消費結(jié)構(gòu)在趨向汽車、住房等耐用品消費的同時，開始加速趨向醫(yī)療保健、文娛休閑等服務(wù)消費，必需消費品如食品飲料等則延續(xù)了穩(wěn)定增長態(tài)勢。

二是產(chǎn)業(yè)高級化以及勞動生產(chǎn)率提升帶來的機會，主要體現(xiàn)為機器替代人、機械設(shè)備更新投資等方面。上世紀60年代日本機械設(shè)備存量增長迅速，到1970年，通用機械、電氣機械、交運設(shè)備、精密儀器在制造業(yè)內(nèi)部上升到34%，這主要得益于機械對高人力成本的替代以及產(chǎn)業(yè)升級對設(shè)備更新的需求。

三是政府對農(nóng)戶的轉(zhuǎn)移支付以及農(nóng)產(chǎn)品漲價帶來的機會，包括農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速以及農(nóng)產(chǎn)品提價帶來的機遇。

四是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)大型化帶來的機遇，企業(yè)為化解高工資壓力出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)兼并、重組機會，主要集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域如鋼鐵、紡織、批發(fā)零售等領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，國民收入倍增十年內(nèi)日本企業(yè)并購蔚然成風，合并數(shù)量高達6371宗。

借鑒

上述行業(yè)的投資機會被日本資本市場的表現(xiàn)所證實。生物制藥、零售、傳媒、食品飲料、科技等行業(yè)的市值持續(xù)擴大；而鋼鐵、有色、化工、采礦等行業(yè)的市值持續(xù)出現(xiàn)縮??；汽車行業(yè)的市值在轉(zhuǎn)型初期擴大后期縮??；銀行地產(chǎn)的市值在轉(zhuǎn)型前期縮小在轉(zhuǎn)型后期隨著勞動生產(chǎn)率的提升而擴大。

陳文招認為，迄今為止中國工業(yè)化的發(fā)展歷程在很多方面與日本“二戰(zhàn)”后的情況類似，很多方面確實可以借鑒。而中國的居民收入倍增計劃、收入分配制度改革以及相應(yīng)的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，都是經(jīng)濟和工業(yè)化發(fā)展到一定階段后所面臨的必然問題。

他認為，投資者布局“收入倍增計劃”，重點的投資機會應(yīng)該集中在大眾消費品和有助于提高勞動生產(chǎn)率的機械設(shè)備更新領(lǐng)域。這些行業(yè)包括機械裝備以及商業(yè)零售、醫(yī)藥、服裝、酒店旅游、休閑娛樂、食品飲料、家電等。

不過，他也指出，中國要實現(xiàn)經(jīng)濟有質(zhì)量地增長并實現(xiàn)居民收入倍增，需要進行一些改革，但愿中國能迎難而上，而且要最終避免日本經(jīng)濟上世紀90年代“泡沫破滅”的情形再現(xiàn)。

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