歐元具備突破1.40動能

2013年02月07日 08:36
來源：中國證券報作者：韓會師

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2013年歐元可謂開年大吉，2012年9月之后始終未能被有效突破的1.33阻力位不但在1月份一舉突破，而且一鼓作氣站上1.35，今年1月份歐元對美元的累計漲幅高達2.8%，而去年四季度累計漲幅才2.6%。歐元集團主席容克甚至發(fā)出警告稱歐元“高得危險”

不得不說，容克的擔憂并非空穴來風。歐元區(qū)12月失業(yè)率高達11.8%，為1995年以來最高水平。IMF預計歐元區(qū)2013年GDP將萎縮0.2%。作為歐元區(qū)經濟火車頭的德國也不甚樂觀，德國經濟部對德國2013年的增長預測僅僅0.4%。與歐元區(qū)形成鮮明對照，國際機構對美國2013年的經濟增長預測普遍在2%左右，可謂天壤之別。這就難怪歐元區(qū)高層擔憂過于強勢的歐元會拖經濟復蘇的后腿了。

然而，與高官們的擔憂相反，市場投資者似乎對歐元的后勁仍充滿信心。根據(jù)CFTC期貨持倉數(shù)據(jù)，截至1月22日當周，CME歐元對美元非商業(yè)多頭持倉量比2012年11月底增長了134%，而同期空頭持倉量則萎縮了39%。市場的樂觀情緒似乎與歐元區(qū)的經濟基本面不符，但筆者認為市場的多頭氛圍并非無源之水。

2012年1-11月歐元區(qū)經常項目實現(xiàn)順差1012億歐元，是2011年全年順差的11.4倍，這毫無疑問從實際經濟交易的層面對歐元匯率構成了有力支撐。此外，2011年三季度以來，歐元區(qū)經常項目順差保持了逐季遞增的態(tài)勢。

不僅國際收支經常項目實現(xiàn)了多年未見的大規(guī)模順差，歐元區(qū)在吸收海外投資上也大放異彩。2012年1-11月，歐元區(qū)累計吸引海外直接投資1751億歐元，海外證券投資2163億元，這徹底扭轉了歐元區(qū)“國際資本棄兒”的輿論形象。其實，2009年12月歐債危機爆發(fā)之后，雖然外國投資者撤離部分重債國的現(xiàn)象的確存在，但從歐元區(qū)整體來看，始終未發(fā)生集中的大規(guī)模資本外逃。2010-2012年11月，歐元區(qū)累計吸引外商直接投資約6900億歐元，海外證券投資約7000億歐元。正是由于這些實體經濟交易的存在，匯市投機力量始終難以有效將歐元打壓至1.20的歷史均價之下。

2012年，歐元區(qū)不但在國際收支這一對匯率影響最為直接的領域表現(xiàn)搶眼，其在歐元區(qū)經濟一體化進程的推進上也有顯著進步。9月6日歐洲央行的OMT計劃基本解除了市場對債務大國意大利和西班牙違約的憂慮；10月8日歐元區(qū)長效穩(wěn)定機制ESM正式生效；11月27日批準了希臘491億歐元貸款，并放寬了希臘的財政減赤約束；12月13日歐盟財長會議決定賦予歐洲中央銀行對歐元區(qū)國家資產超過300億歐元或者資產占本國GDP超過1/5的銀行進行監(jiān)管的權力。這一系列舉措一方面說明歐元區(qū)在債務危機處理上更加務實，更加注重政策的可操作性(不再強壓重債國完成短期內不可能實現(xiàn)的減赤指標)，另一方面也清晰地向市場傳達出維護統(tǒng)一貨幣區(qū)的決心，這對于長期彌漫市場的“歐元解體論”無疑是一記有力的回擊，同時也極大穩(wěn)定了投資者的忐忑情緒。在歐元區(qū)加強團結的同時，日本政府恰好大張旗鼓地鼓吹財政刺激與量化寬松，這又從外部給了歐元一股向上的東風。

宏觀經濟的增長前景對外匯市場固然重要，但對匯率影響最為直接的仍是現(xiàn)實的資金交易情況和投資者情緒。盡管2012年7月底以來，歐元對美元累計漲幅已超12%，但歐元上漲動能仍未消除，雖然不排除短期出現(xiàn)階段性調整的可能，但年內突破1.40的可能性很大。(作者單位：中國建設銀行總行本文僅代表作者個人觀點)