昔日瀕臨退市集體復(fù)活 12家暫停上市公司回歸

2013年02月08日 06:55
來源：上海證券報作者：趙一蕙

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今天，12家曾游走在退市邊緣的暫停上市公司將一同“回歸”股票市場。它們分別是：深市的\*ST恒立、\*ST生化、\*ST關(guān)鋁、\*ST遠東、\*ST浩物、\*ST中鎢、S\*ST天發(fā)、\*ST大通、*ST路橋、\*ST武鍋B，以及滬市的ST北生、ST宏盛。這12家公司中，有些基本面已“脫胎換骨”，還有些則通過臨門一腳的資產(chǎn)注入勉強維持上市地位。不過，由于恢復(fù)上市首日股價不設(shè)漲跌幅限制，這批停牌已久的公司今日可能遭遇集體爆炒，而龍年的最后一個交易日也將因這批公司的集體“回歸”變得難以平靜。

“暌違多年”成看點

這些恢復(fù)上市公司最明顯的特征在于，皆已多年沒有“沾染”市場氣息，暫停上市期最長的超過六年。而期間，資本市場卻經(jīng)歷了起起落落，市場政策、熱門題材也經(jīng)歷了多番變化，這也正是今日這些公司集體恢復(fù)上市的一大看點所在。同時，也正因為暫停上市發(fā)生在退市新規(guī)出臺前，政策也給予了一定寬限，由此這些公司的恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)依舊沿用“老辦法”

2012年年中實施的退市新政，明確了兩市交易所將在去年底前對所有2012年前已暫停上市公司的“去留”做出決定。而根據(jù)滬深交易所的最終決定，深市共有14家公司恢復(fù)上市，滬市則為兩家，此外，\*ST創(chuàng)智、\*ST炎黃兩家公司則成為退市新政下首批退市公司。今日恢復(fù)上市的12家公司中，即包括了已獲深交所恢復(fù)上市決定的14家公司中的10家，以及滬市兩家被批準(zhǔn)恢復(fù)上市的公司。

這些公司中，暫停上市最久的當(dāng)屬*ST恒立，同時也是絕對股價最低的公司。該公司于2006年5月15日起暫停上市，停牌前股價為1.12元。而在暫停上市期間，該公司于去年完成了股改，股改實施股權(quán)登記日登記在冊的全體流通股股東按照每10股轉(zhuǎn)增20股的比例轉(zhuǎn)增股本，由此流通股股東的成本不足1元。除了停牌時間超過六年的*ST恒立，*ST生化、*ST大通、*ST浩物(原*ST方向)、S*ST天發(fā)等四家公司均于2007年暫停上市，而*ST路橋(原\*ST丹化)、*ST遠東、ST北生、ST宏盛、*ST中鎢等五家公司暫停上市集中在2008至2010年，只有*ST關(guān)鋁的停牌時間較短，為2011年3月暫停上市。

由于退市新政于2012年正式推出，上述上市公司在2012年前已經(jīng)被實施暫停上市。由此，根據(jù)過渡安排，交易所在審核其恢復(fù)上市時，依舊沿用的是舊版的恢復(fù)上市規(guī)則。其同新版本的恢復(fù)上市規(guī)則最大不同在于，舊版規(guī)則的審查重點在于持續(xù)盈利能力及凈利潤指標(biāo)是否阻斷了“連續(xù)四年虧損”的連續(xù)性；而新版的恢復(fù)上市規(guī)則是“一攬子標(biāo)準(zhǔn)”，即無論公司是因為何種指標(biāo)被暫停上市，其恢復(fù)上市時，公司的凈利潤、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入等指標(biāo)都需符合恢復(fù)上市要件，才能夠被予以允許。因此，盡管這些公司均獲得了恢復(fù)上市決定，但并不意味著其處于完全健康的運行狀態(tài)，因為其此番恢復(fù)上市審核仍然沿用的較為寬松的舊版本，這也是基于“不溯及既往”的法律原則執(zhí)行。而在未來，對于后續(xù)的暫停上市公司的恢復(fù)上市申請，則將沿用新規(guī)則審核。

脫胎換骨VS風(fēng)險尚存

上述公司占據(jù)了恢復(fù)上市的主流，而剩余公司則多分為兩派：一類是重組收官，基本面發(fā)生巨變；另一類是完全依靠“自力更生”恢復(fù)上市的重組預(yù)期較弱或者暫無時間表。

*ST路橋、*ST關(guān)鋁均為基本面轉(zhuǎn)向樂觀的一類。*ST路橋于2008年5月暫停上市，期間公司先通過破產(chǎn)重整成為“凈殼”，并在2012年內(nèi)完成重組，向樂觀的一類山東高速集團發(fā)行股份購買山東省路橋集團股份有限公司100%股權(quán)，主營業(yè)務(wù)變更為路橋工程施工與養(yǎng)護施工。根據(jù)盈利預(yù)測報告，上市公司2012和2013年度預(yù)計業(yè)績將分別對應(yīng)為2.3億元和2.48億元。*ST關(guān)鋁的題材更為“熱門”。公司暫停上市期間完成了購買五礦贛州稀土100%股權(quán)和稀土研究院100%股權(quán)，為此，公司2012年預(yù)告的凈利潤可達2.8億至3.1億元，置入資產(chǎn)完全沖抵原電解鋁資產(chǎn)虧損，公司由此打了“翻身仗”。

也有個別公司的“看點”沒那么吸引眼球，重組預(yù)期在短期內(nèi)兌現(xiàn)可能性不高。例如*ST中鎢盡管被獲準(zhǔn)恢復(fù)上市，其2012年依然虧損4900萬元至5200萬元，同時， 2012年，公司的重大資產(chǎn)重組方案未獲證監(jiān)會通過，但因為2010、2011年實現(xiàn)了盈利，所以*ST中鎢才獲得了恢復(fù)上市資格。而對于后續(xù)的發(fā)展，公司實際控制人五礦集團做出了“在未來三年內(nèi)通過并購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質(zhì)合金及深加工的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質(zhì)合金的強勢企業(yè)”的承諾，不過，由于上述承諾期限較長，因此公司的重組預(yù)期并不如前幾家來的明顯。 2012年，

*ST生化目前也并無明確重組預(yù)期，同時公司還存在著一些風(fēng)險“尾巴”。公司因連續(xù)三年虧損，于2007年4月27日起暫停上市。在暫停上市期間，公司通過債務(wù)重組、剝離虧損業(yè)務(wù)置換盈利業(yè)務(wù)等方式實現(xiàn)了扭虧為盈，同時還完成了股改，從2008年至2011年一直保持盈利，公司的持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險得以消除。目前公司主營為生物制藥產(chǎn)業(yè)，子公司廣東雙林主要從事血液生物制品的研發(fā)、湖南唯康的主要產(chǎn)品有田七鎮(zhèn)痛膏、麝香追風(fēng)膏，主營恢復(fù)正常。不過，公司期末還是存在著一定未決訴訟、大股東持股輪候凍結(jié)的風(fēng)險。截至去年11月底，公司仍存在約1.8億元逾期債務(wù)尚未償還。好在其中對于信達資產(chǎn)的約1.65億元債務(wù)達成重組，有望在2013年年底前予以化解。

業(yè)績承諾“保底”恢復(fù)上市

盡管這批恢復(fù)上市公司迎來了一次“集體復(fù)活”，但其基本面各不相同。由于本次對恢復(fù)上市的審核重點在于凈利潤指標(biāo)和持續(xù)經(jīng)營能力，也使得上市公司可以通過突擊獲得資產(chǎn)注入或者贈予，從而實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)正常運轉(zhuǎn)，以換取恢復(fù)上市的“號碼牌”。因此，此番恢復(fù)上市公司的一大特征在于，有些公司并未完成重組甚至僅有重組預(yù)期，但都通過各種方式“證明”其擁有盈利能力，為了給恢復(fù)上市增添“籌碼”，重組方或大股東對公司未來短期內(nèi)的業(yè)績還做出了承諾。

這樣的公司并不在少數(shù)。包括S*ST天發(fā)、ST北生等多家公司在內(nèi)，為了能夠趕在去年年底前獲得恢復(fù)上市的名額，無論重組進度如何，都通過這樣的方法“保本”。如2007年5月暫停上市的S*ST天發(fā)曾兩度推出股改方案，但均被流通股股東否決。在退市大限的壓力下，公司于2012年9月28日第三次推出股改方案，同時推出與贛州晨光稀土的重大資產(chǎn)重組方案。但在同年10月25日、26日，公司股改方案和重組方案相繼遭到否決。

但就在各方認為其退市可能性陡增的情況下，去年12月中旬，公司宣布將提交恢復(fù)上市申請，原因為公司自主經(jīng)營的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2008至2011年度持續(xù)盈利，同時公司對于2012年至2014年業(yè)績做出盈利預(yù)測，預(yù)計公司上述年度對應(yīng)實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤分別為237萬元、553萬元及1516萬元，同時公司實際控制人陳炎表對上述盈利預(yù)測還做出承諾。公司此舉也被視為“火速”實現(xiàn)保殼的典型。

相較于上述類型的盈利承諾，投資者更為看重的是公司未來是否擁有更多的資本運作空間。如*ST浩物(原*ST方向)、ST宏盛就屬此類。前者在2011年實施破產(chǎn)重整后，轉(zhuǎn)型汽車發(fā)動機曲軸的制造、銷售，主營已恢復(fù)正?！，F(xiàn)任大股東浩物機電承諾的2013年公司凈利潤不低于3700萬元，且將在恢復(fù)上市后6個月內(nèi)啟動定向增發(fā)注資不低于4億元。ST宏盛去年完成破產(chǎn)重整，通過資產(chǎn)拍賣和債務(wù)清償，公司成為“凈殼”，而通過資產(chǎn)贈與獲得萊茵達租賃45%的控股股權(quán)后，公司具備階段性恢復(fù)盈利能力，萊茵達租賃所承諾的2013凈利潤不低于2500萬元。但公司最令人看好的還是其后續(xù)推出的重組方案，2012年12月26日，公司披露了山西天然氣的借殼方案，置入資產(chǎn)預(yù)估值高達32億元，2012年前三季度該標(biāo)的公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.8億，凈利潤1.7億。