2013年02月18日 02:38
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：孫紅娟

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“LIBOR操縱”一石激起千層浪。如今，那些曾參與操縱利率的金融機(jī)構(gòu)正為當(dāng)初的所為埋單。

繼巴克萊和瑞銀分別支付“操縱”罰金4.5億美元、15億美元后，近日蘇格蘭皇家銀行(RBS)也向英美監(jiān)管機(jī)構(gòu)支付罰金6.12億美元。

據(jù)英國銀行家協(xié)會(huì)(BBA)的公開數(shù)據(jù)，全球以LIBOR為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品高達(dá)800萬億美元，LIBOR一個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)就意味著百萬美元的損失或利得。顯而易見，這些機(jī)構(gòu)為謀求巨額利潤而甘冒風(fēng)險(xiǎn)。但問題是，他們的游戲規(guī)則是怎么樣的，監(jiān)管部門將如何改寫這一規(guī)則？

勝券在握的游戲

利率操縱案案發(fā)時(shí)間已經(jīng)“久遠(yuǎn)”，但打開塵封的檔案，人們可以清晰地看到那些所謂的全球“最優(yōu)秀”的交易員是如何與報(bào)價(jià)員勾結(jié)，甚至不惜色誘，從而輕松獲取暴利的。還原現(xiàn)場(chǎng)，這些骯臟的勾當(dāng)一一現(xiàn)形。

2006年3月13日上午，巴克萊某利率掉期交易員馬克(化名)坐在電腦前，悠閑地喝著黑咖啡，隨意地掃著電腦屏幕上的LIBOR報(bào)價(jià)。

當(dāng)天是他三個(gè)月前簽署的一筆名義價(jià)值8000萬美元的3月遠(yuǎn)期利率掉期交易(IMM)的交割日。在交易中，巴克萊是浮動(dòng)利率(LIBOR)的支付方，而對(duì)方則是固定利率的支付方，因此誰將在這筆掉期中獲利完全取決于當(dāng)日的LIBOR報(bào)價(jià)。

按理來講，這是馬克最緊張的時(shí)刻，但馬克悠然自得，因?yàn)閯偃谖铡?/p>

11點(diǎn)半屏幕上出現(xiàn)了一個(gè)數(shù)字-4.9%，這就是馬克所要的。他點(diǎn)點(diǎn)頭放下咖啡杯，在電腦上的聯(lián)系人名單中“伙計(jì)”一欄點(diǎn)開一個(gè)頭像，打了一句話，“哥們兒，謝謝，晚上到我這里喝一杯” 。

對(duì)方很快回復(fù)：“沒問題，老地方見。

對(duì)方正是巴克萊銀行的LIBOR報(bào)價(jià)員，該報(bào)價(jià)員與巴克萊的交易員交往甚深，盡管有明文規(guī)定交易部門和報(bào)價(jià)部門嚴(yán)格分開，但規(guī)定是規(guī)定，人情是人情，這里面有貓膩：每筆交易之后，等待報(bào)價(jià)員的是紅酒和紅包。

在交割日前一交易日，馬克還接到了身在紐約的老板一通“急電”。老板擔(dān)心：按照目前走勢(shì)，到了下周一，3個(gè)月LIBOR報(bào)價(jià)應(yīng)該是4.91%甚至更高，這筆價(jià)值8000萬美元的掉期交易中巴克萊就會(huì)面臨巨大損失。

接完電話，馬克便立刻與“伙計(jì)”發(fā)信息，“兄弟，幫哥們兒個(gè)忙，下周一的報(bào)價(jià)能不能報(bào)在4.9%，否則哥們兒就慘了，好處少不了你的。

對(duì)方的回復(fù)是，“好的，原本應(yīng)該在4.91%，那我再低一個(gè)基點(diǎn)。

一個(gè)基點(diǎn)在這筆交易中就是200多萬美元[8000萬×（0.0001)×91/360(三個(gè)月期限)]利得。馬克立刻舒展了愁容。

而監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的一份RBS交易員與報(bào)價(jià)員以及各類相關(guān)人員的通訊實(shí)錄顯示，RBS至少從2006年3月就已經(jīng)開始頻繁操縱LIBOR以及其他全球基準(zhǔn)利率，甚至因此形成了一個(gè)專業(yè)的跨國團(tuán)隊(duì)。在通訊實(shí)錄中，一名交易員抱怨，日元不同期限報(bào)價(jià)已經(jīng)完全被上述團(tuán)隊(duì)所壟斷，尤其是1年期報(bào)價(jià)，完全是上述團(tuán)隊(duì)說了算，“說高就高，說低就低，完全跟市場(chǎng)沒商量” 。

瑞銀也同樣如此，一名女交易員為了獲得有利于其風(fēng)險(xiǎn)敞口的LIBOR報(bào)價(jià)，甚至不惜色誘報(bào)價(jià)員，當(dāng)然效果良好。根據(jù)通訊實(shí)錄，在2009年5月5日～5月14日之間，該交易員共通過報(bào)價(jià)員三次操縱3個(gè)月和6個(gè)月瑞郎LIBOR報(bào)價(jià)，其中6個(gè)月LIBOR操縱幅度從本該出現(xiàn)的55點(diǎn)降至51點(diǎn)，幅度高達(dá)4個(gè)基點(diǎn)。

LIBOR的“人造”利率

LIBOR操縱案爆發(fā)以來，LIBOR報(bào)價(jià)機(jī)制的缺陷開始引發(fā)關(guān)注。目前LIBOR的管理機(jī)構(gòu)是BBA，該協(xié)會(huì)的功能在于每天收集18家銀行的LIBOR報(bào)價(jià)，然后進(jìn)行計(jì)算得出當(dāng)天的LIBOR利率，并通過路透社向外公布。

ADS新加坡一名外匯交易分析師給《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的答案非常簡單，“BBA并沒有監(jiān)管職能，因此在管理LIBOR方面非常弱勢(shì)。這只是一個(gè)銀行業(yè)協(xié)會(huì)，對(duì)銀行機(jī)構(gòu)并不具有任何監(jiān)管權(quán)限。因?yàn)長IBOR是人治，也就是說這個(gè)基準(zhǔn)利率本身就是基于觀察和報(bào)價(jià)形成的。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的RBS交易員之間的一段對(duì)話也可以得到充分的論證。在一次低報(bào)LIBOR之后，RBS交易員收到了BBA的問詢電話，大意為是否覺得LIBOR有過度低報(bào)的嫌疑，交易員就此向上級(jí)通報(bào)，得到的答復(fù)是，“沒關(guān)系”

因此，包括美國前財(cái)政部長蓋特納以及英國金融(FSA)執(zhí)行部負(fù)責(zé)人馬汀·惠特里在內(nèi)的高官支持建立一個(gè)專門的監(jiān)督機(jī)構(gòu)。盡管目前各方尚未就由誰替代BBA達(dá)成一致，但鑒于FSA基本上已經(jīng)隸屬英國央行，所以最大的可能是在英國央行下特設(shè)一個(gè)單獨(dú)監(jiān)管LIBOR報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)。

此外，惠特里還提議改主觀報(bào)價(jià)為“以真實(shí)交易為基礎(chǔ)”。之所以銀行報(bào)價(jià)員能夠按照交易員的指示隨意調(diào)低和調(diào)高LIBOR報(bào)價(jià)，就在于主觀報(bào)價(jià)，很難監(jiān)督?；萏乩镌谄鋱?bào)告中提出，要將LIBOR的報(bào)價(jià)基于真實(shí)交易。該觀點(diǎn)也得到了英國央行行長默文·金的支持。

加州大學(xué)哈斯商學(xué)院金融系教授Terrance Odean則表示，如果LIBOR真要盯住真實(shí)交易，則需要可以補(bǔ)充其他的指標(biāo)來盯住LIBOR，目前可用的指標(biāo)還比較有限。 Odean則

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