2013年02月19日 06:24
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：張枕河

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近日圍繞在紐約證交所上市的美國(guó)大型營(yíng)養(yǎng)保健品直銷企業(yè)康寶萊的多空大戰(zhàn)愈演愈烈。

目前，著名對(duì)沖基金經(jīng)理阿克曼為代表的“空方”和被《財(cái)富》雜志譽(yù)為“這個(gè)星球上最成功投機(jī)者”的伊坎為代表的“多方”劍拔弩張，雙方均稱自身有充分做空和做多的理由,究竟誰能成為最終贏家，現(xiàn)在還難下定論。

伊坎2月14日宣布，其已買入12.98%康寶萊流通股，使得這場(chǎng)多空大戰(zhàn)更加膠著。該消息公布后，康寶萊股價(jià)在當(dāng)日盤后曾一度暴漲25%。

15日盤前，阿克曼回應(yīng)稱，經(jīng)過18個(gè)月的盡職調(diào)查，他認(rèn)為康寶萊“是在做傳銷”，這個(gè)結(jié)論絕不會(huì)因?yàn)槎喾酵顿Y者的實(shí)力而改變。截至上周五收盤，康寶萊股價(jià)上漲1.23%至38.74美元。

康寶萊的主營(yíng)產(chǎn)品涉及體重管理、心血管健康、營(yíng)養(yǎng)管理、個(gè)人護(hù)理等多個(gè)領(lǐng)域,經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)遍布世界80多個(gè)國(guó)家,在中國(guó)市場(chǎng)的知名度也比較高。目前，康寶萊流通股大約為1億股，阿克曼持有2000萬股空單；伊坎則持有1400萬股，此外，富達(dá)基金、貝萊德、摩根士丹利等大型機(jī)構(gòu)也長(zhǎng)期持有康寶萊股份。

直銷模式遭質(zhì)疑

分析人士指出,做多與做空兩派都是著名的投資者,以往都有著成功的投資業(yè)績(jī),且都宣稱有“鐵證”證明自身觀點(diǎn)。

阿克曼在去年12月19日稱，自己的潘興廣場(chǎng)資本公司已賣空2000多萬股康寶萊股票，并發(fā)布報(bào)告指責(zé)該公司以誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)信息掩蓋公司業(yè)務(wù)本質(zhì),只是通過發(fā)展更多下家——美其名曰“經(jīng)銷商”來獲利,而非出售產(chǎn)品,所謂的直銷實(shí)際是進(jìn)行非法傳銷，“其股票價(jià)值是零”

阿克曼還稱,不同于其他直銷公司,康寶萊是一家缺少實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品銷售的“金字塔公司”，特別是在保健品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境下,其產(chǎn)品價(jià)格并不比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低,也沒有大量做廣告,只依靠產(chǎn)品出售而取得目前的業(yè)績(jī)是不可能的。此外,其所謂的研發(fā)費(fèi)用也值得質(zhì)疑。接下來多名知名投資者也加入了做空陣營(yíng)。

阿克曼披露賣空康寶萊后，康寶萊方面迅速召開發(fā)布會(huì)，對(duì)阿克曼的指證進(jìn)行逐一批駁，但這并沒阻止公司股價(jià)在隨后四天里猶如過山車般暴跌近40%。

多方馬上開始了反擊。幾年前在投資雅虎一役中名聲顯赫的對(duì)沖基金Third Point經(jīng)理丹·勒布在2013年1月初陸續(xù)買入康寶萊股票，并公開表示康寶萊被嚴(yán)重低估；伊坎則在和阿克曼展開多輪激辯后，開始大量買入康寶萊股票。他表示，阿克曼的報(bào)告中很多內(nèi)容都過于空洞，缺少實(shí)際案例，“我會(huì)買入被估值偏低的資產(chǎn)，阿克曼對(duì)康寶萊的做空只是一場(chǎng)陰謀,康寶萊目前具有較高的投資價(jià)值且很適合私有化，進(jìn)行多頭交易能夠獲得很高收益”

截至1月中旬，多方的力挺使得康寶萊已從低點(diǎn)反彈了近80%，但精彩的故事仍未結(jié)束。

多空雙方均面臨風(fēng)險(xiǎn)

進(jìn)入2月初，康寶萊“多空大戰(zhàn)第二季”更加撲朔迷離。有消息稱，康寶萊已被美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)盯上。盡管隨后康寶萊對(duì)FTC將對(duì)其展開調(diào)查這一傳聞?dòng)枰苑裾J(rèn)，但仍然引起了做空派的歡呼雀躍。

對(duì)沖基金查普曼資本創(chuàng)始人羅伯特·查普曼出售所持有的康寶萊股票的舉動(dòng)也引起了做空派的暗笑。盡管查普曼仍然堅(jiān)持稱，自己之所以退出康寶萊公司，并不是因?yàn)樗X得有人指責(zé)康寶萊的經(jīng)營(yíng)模式是一個(gè)“金字塔式騙局”，而是僅僅因?yàn)樵摴善笨赡苊鎸?duì)的審查過多，并將在未來數(shù)月內(nèi)承受更大壓力。

目前來看，難言空方和多方誰將獲得最終勝利，雙方未來都面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于空方阿克曼來說，康寶萊的流通股只有1億股，但僅阿克曼一家就借了2000萬股進(jìn)行做空，他首先就要付出高額的做空融資和股息成本；其次還有被逼空的風(fēng)險(xiǎn)，如多方繼續(xù)買股票推高股價(jià)、大型基金不再借股、康寶萊加大回購等；另外還少不了來自阿克曼基金持有人的贖回壓力。如果阿克曼的基金遭遇大幅贖回，有可能被迫平倉。

對(duì)于多方伊坎等同樣面臨幾大麻煩。一是阿克曼等空頭找到更多的證據(jù)來證明康寶萊的運(yùn)營(yíng)模式確實(shí)存在問題；二是如果FTC等美國(guó)政府組織最終介入,康寶萊股價(jià)承壓的幾率勢(shì)必增大，多方也難有必勝的把握。

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