2013年02月21日 07:23
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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日元貶值并非僅僅為了抗通縮，而是為了通過貨幣貶值，刺激日本對(duì)歐美及其他國家的出口增長(zhǎng)。據(jù)筆者估算，每貶值一塊日元，預(yù)計(jì)對(duì)其他國家出口額會(huì)增長(zhǎng)30億美元。要完全填補(bǔ)日本對(duì)華貿(mào)易出口的空白，日元要貶值40塊，才能達(dá)到貿(mào)易平衡，也就是說，美元對(duì)日元匯率極有可能上漲至1比130。

⊙姜?jiǎng)P ○主持 王誠誠

近期剛剛結(jié)束的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，在加拿大、德國、韓國等國的批評(píng)聲中，日本首相經(jīng)濟(jì)顧問竹中平藏對(duì)日本的量化寬松政策進(jìn)行了闡述，辯稱這一政策調(diào)整的目的在于遏制國內(nèi)通縮態(tài)勢(shì)，并非旨在影響日元匯率。

眾所周知，自上世紀(jì)90年代初經(jīng)濟(jì)泡沫破裂以來，日本經(jīng)濟(jì)就因物價(jià)不斷下降而深受其苦，首先是股票價(jià)格下跌，然后土地價(jià)格也跟著下降，到后來商品和服務(wù)價(jià)格也持續(xù)下降，日本出現(xiàn)了典型的通貨緊縮。日本經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)達(dá)20年左右時(shí)間里一直斷斷續(xù)續(xù)地出現(xiàn)通貨緊縮問題，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入“失落的二十年”。安倍上任后顯示了日本當(dāng)局強(qiáng)烈的抗通縮決心，安倍聲稱“當(dāng)局最迫切的任務(wù)是抗擊通縮，必須采取大膽的貨幣政策、靈活的財(cái)政政策以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)策略，從而刺激民間投資”，將通脹目標(biāo)水平由此前的1%上調(diào)至2%。

日元近期的貶值幅度還不足以對(duì)抗通縮，振興經(jīng)濟(jì)，要達(dá)到日本當(dāng)局設(shè)定的2%的水平，日元要貶至140。難道近期日元貶值真的只是為了抗通縮，還是另有其由？日元在不到幾個(gè)月的時(shí)間里，已經(jīng)貶值18%。筆者認(rèn)為，日元貶值并非僅僅為了抗通縮，很大一部分原因是將矛頭指向中國。而這一切都是在安倍當(dāng)選，入駐首相辦公室后發(fā)生的。

2012年9月，隨著釣魚島事態(tài)的升級(jí)，中國消費(fèi)者也掀起了抵制日貨的熱潮。數(shù)據(jù)顯示，2012年9月日本對(duì)華出口同比下降14.1%，當(dāng)月，日本出現(xiàn)5490億日元(約合670億美元)逆差，與中國貿(mào)易逆差約占74%。日本的出口商沒有預(yù)料到，在中國消費(fèi)者抵制日貨行為下，經(jīng)濟(jì)受到如此嚴(yán)重影響。

為了降低這一影響，安倍伙同日本央行，實(shí)行了量化寬松貨幣政策，打響了貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的第一槍，以圖通過貨幣貶值，刺激對(duì)歐美及其他國家出口增長(zhǎng)。

日元貶值的空間究竟要多大呢？2011年日本對(duì)中國出口商品1620.4億美元，占出口商品總額的比重高達(dá)23.6%，日本對(duì)中國貿(mào)易順差463億美元，相當(dāng)于日本GDP的0.8%。日本要想彌補(bǔ)在日中貿(mào)易中的損失，必須加快日元貶值的步伐，美元對(duì)日元匯率在1月25日盤中一度上漲至1比91.201但這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，據(jù)筆者估算，每貶值一塊日元，預(yù)計(jì)對(duì)其他國家出口額會(huì)增長(zhǎng)30億美元，要完全填補(bǔ)日本對(duì)華貿(mào)易出口的空白，日元要貶值40塊，才能達(dá)到貿(mào)易平衡，也就是說，美元對(duì)日元匯率極有可能上漲至1比130。

日本首相經(jīng)濟(jì)顧問竹中平藏1月27日在達(dá)沃斯參加世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)期間表示：“日元的貶值態(tài)勢(shì)會(huì)在何時(shí)畫上句號(hào)，目前尚無定論，但許多人認(rèn)為美元對(duì)日元匯率在1比95附近是一個(gè)合適的水平?！?而內(nèi)閣府副大臣西村康稔也表示，日元兌美元匯率跌至100價(jià)位不會(huì)是個(gè)問題。

筆者估算的匯率雖然與現(xiàn)在相比還有一定的差距，但是過程會(huì)是相當(dāng)快的。國際金融協(xié)會(huì)(IIF)在1月9日發(fā)布的一份報(bào)告中指出，日本自民黨在上月勝選重新執(zhí)政后力推的所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”可能無助于提振日本的經(jīng)濟(jì)，卻可能反過來導(dǎo)致全球范圍內(nèi)出現(xiàn)新一輪的貨幣貶值競(jìng)賽。我們拭目以待。

(作者系中華對(duì)沖基金(China Fund)發(fā)起人與管理人，畢業(yè)于美國伊利諾伊大學(xué)。)

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