2013年02月25日 07:26
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：王聃聃 張劍輝

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□國(guó)金證券 王聃聃 張劍輝

經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的趨勢(shì)已基本得到共識(shí)，盡管市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)開始鈍化且回升的幅度還需要進(jìn)一步確認(rèn)，但在未來一段時(shí)間內(nèi)對(duì)市場(chǎng)仍將形成支撐，同時(shí)政策層面也處于真空期，尚看不到政策面的證偽。因此整體來看，市場(chǎng)依然處在機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)的階段，短期風(fēng)險(xiǎn)可能來自于階段性的情緒過于樂觀后的向下修正，但難以構(gòu)成明顯的制約力量。在此期間，市場(chǎng)仍以尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

權(quán)益類開放式基金：

以尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主

短期來看基本面還很難看到逆轉(zhuǎn)和制約的信號(hào)，政策和主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同時(shí)處于真空期，難以改變投資者弱復(fù)蘇的預(yù)期，市場(chǎng)還是以尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，但在經(jīng)過較大幅度的反彈后也需要保留一份清醒。在權(quán)益類基金的投資上，可繼續(xù)采取中性偏積極的策略，主動(dòng)管理的權(quán)益類基金可從中長(zhǎng)期角度關(guān)注管理能力突出、業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)的品種，尤其可搭配風(fēng)險(xiǎn)收益配比效果較好的產(chǎn)品，應(yīng)對(duì)快速上漲后獲利回吐、震蕩幅度可能會(huì)加劇的市場(chǎng)環(huán)境，并在一定程度降低階段收益的吞噬損失。

從風(fēng)格的角度，周期價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)品雖然從估值修復(fù)以及景氣程度均具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但經(jīng)過前期較大幅度的上漲，已顯露調(diào)整端倪，短期在風(fēng)格搭配上可適當(dāng)回歸均衡。而消費(fèi)成長(zhǎng)風(fēng)格基金更多從細(xì)分行業(yè)、或者個(gè)股的角度進(jìn)行精耕細(xì)作，優(yōu)選配置景氣度能夠維持的行業(yè)方向的基金，比如側(cè)重醫(yī)藥、旅游、家電等板塊的產(chǎn)品。

此外，從操作特征角度，在結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)行情中自下而上、精雕細(xì)琢的選股能力非常必要，對(duì)真正具有成長(zhǎng)性個(gè)股的精耕細(xì)作將是基金獲得較好收益的重要來源。尤其在年報(bào)披露關(guān)口、個(gè)股分化愈加顯著的背景下，基于管理人對(duì)個(gè)股的充分了解和認(rèn)識(shí)，才能夠有更強(qiáng)的把握。在具體產(chǎn)品的選擇上，可以結(jié)合歷史的重倉股平均留存度、選股能力指標(biāo)進(jìn)行篩選，其中從操作風(fēng)格來看，我們認(rèn)為適當(dāng)積極靈活的操作如果能夠繼續(xù)發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏較好的把握，仍能延續(xù)優(yōu)勢(shì)，而對(duì)于“中長(zhǎng)期持有”偏好的基金，也有望借助個(gè)股的成長(zhǎng)性穿越經(jīng)濟(jì)周期。

固定收益類開放式基金：

關(guān)注收益與防御兼顧品種

盡管在政策維穩(wěn)、持續(xù)去庫存及年初補(bǔ)庫存等因素推動(dòng)下，2013年初經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)短暫的改善跡象，但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求真正恢復(fù)之前，債市不存在大幅持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，類似2012年上半年各品種輪流進(jìn)攻的大牛市行情也難以再現(xiàn)。債券市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩格局的可能性較大。

因此，短期債基投資策略上，基金配置上建議立足中等風(fēng)險(xiǎn)水平，產(chǎn)品選擇上以震蕩行情中勝率更高(業(yè)績(jī)排名居前次數(shù)更多)或者風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的基金為主。此外，在品種選擇上，年初經(jīng)濟(jì)的短期改善跡象將對(duì)利率債及高評(píng)級(jí)債產(chǎn)生調(diào)整壓力，而中低評(píng)級(jí)債的違約風(fēng)險(xiǎn)則隨經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而降低，同時(shí)其較高的票息收入也具有一定吸引力，持有期回報(bào)的相對(duì)價(jià)值較好，當(dāng)然，低評(píng)級(jí)債的信用風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。產(chǎn)品選擇上以可重點(diǎn)關(guān)注收益與防御兼顧的產(chǎn)品。

QDII基金：

可逐漸關(guān)注美股QDII

隨著財(cái)政懸崖的不確定性消散，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)，美股逐漸擺脫去年四季度大幅下調(diào)的陰霾，風(fēng)險(xiǎn)收益配比較高的美股，未來可逐漸關(guān)注。此外，2012年四季度以來，港股尤其是內(nèi)地企業(yè)為主的H股、紅籌股指數(shù)走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。分析原因：一方面，受全球新一輪貨幣寬松政策影響，大量的資金向新興市場(chǎng)(包括香港)溢出。目前，與全球其他類型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比，新興市場(chǎng)仍具有估值優(yōu)勢(shì)；而香港市場(chǎng)的“熱錢流入”趨勢(shì)暫不會(huì)逆轉(zhuǎn)。但是，在經(jīng)歷了四季度以來的價(jià)值回歸，也需要防范回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

落實(shí)到QDII基金上，投資者可逐漸關(guān)注美股配置的基金，港股投資比例較高的基金短期以持有為主，防范繼續(xù)追漲可能帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

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