2013年02月26日 07:50
來源：中國證券報 作者：李波

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- 兩會帶給A股的X猜想(一)

兩個月前，經(jīng)濟復(fù)蘇及改革預(yù)期的暫難證偽，令市場一時沉浸于“蜜月期”；如今，影響市場的諸多因素正逐步進入驗偽期，經(jīng)濟復(fù)蘇是否只是弱復(fù)蘇、美元中期走強會否真的帶來流動性的沖擊、正回購的重啟會否令政策傾向生變、各類主題投資又會否撐起震蕩市的一片天？一年一度的兩會臨近，上述四大不確定因素究竟會將市場牽引向何方？

□本報記者 李波

昨日公布的匯豐PMI初值降至近四個月低點，不過仍在50%的榮枯分水嶺上方，這在一定程度上緩解了市場對經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的過度擔憂；滬綜指震蕩企穩(wěn)，個股繼續(xù)活躍。分析人士指出，2月匯豐PMI初值反映經(jīng)濟增速有所波動，但溫和復(fù)蘇的趨勢仍在延續(xù)，因此指數(shù)下跌空間不會太大。而繼PMI數(shù)據(jù)落地之后，3月份即將公布的1-2月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等細分數(shù)據(jù)將進一步對經(jīng)濟復(fù)蘇的力度和節(jié)奏進行驗證，屆時將對市場行情釋放出更為明確的信號。

匯豐PMI初值回落

但仍處擴張區(qū)間

昨日公布的2月匯豐PMI初值降至50.4%，為近四個月低點，不過仍處于榮枯分水嶺50%上方。

從分項指數(shù)看，新訂單、就業(yè)、價格等方面的擴張均出現(xiàn)減速，其中新出口訂單分項指數(shù)初值跌至榮枯線下方，從上月終值50.5%降至49.8%；制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為50.9%，同樣降至4個月最低。

分析人士指出，2月匯豐制造業(yè)PMI初值創(chuàng)四個月來低點，主要是受春節(jié)因素的影響；而1.9個百分點的環(huán)比降幅弱于歷史季節(jié)性變化，反映出2月經(jīng)濟增速整體出現(xiàn)了一定的回落；特別是新出口訂單指數(shù)明顯回落，由擴張轉(zhuǎn)為萎縮，暗示外需疲弱對經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成不小沖擊。

不過需要正視的是，匯豐PMI初值仍保持在50%榮枯分水嶺以上，反映制造業(yè)連續(xù)第四個月擴張。其中，新訂單指數(shù)仍高于榮枯線，反映需求仍保持在較高水平，特別是內(nèi)需復(fù)蘇程度好于外需。由此來看，內(nèi)需拉動的經(jīng)濟回暖仍在進行中。就外需來看，盡管2月表現(xiàn)不佳，但放眼2013年，全球經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇的概率較大，有助于外需回暖。此外，就業(yè)指數(shù)已連續(xù)三個月保持在50%以上，而投資需求仍然旺盛，且央行回收流動性也并未逆轉(zhuǎn)資金面整體寬松格局。

總體來看，2月匯豐PMI盡管環(huán)比回落，但連續(xù)上漲數(shù)月之后出現(xiàn)一定程度的回調(diào)也屬于正常波動，況且該數(shù)值仍在榮枯線上方，表明經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的趨勢仍在延續(xù)。因此，昨日該數(shù)據(jù)并未給市場帶來太大負面沖擊，滬綜指震蕩企穩(wěn)。

等待1-2月增長數(shù)據(jù)

驗證復(fù)蘇進程

截至昨日收盤，上證綜指收報2325.82點，上漲11.65點，漲幅為0.50%；深證成指收報9342.37點，下跌22.17點，跌幅為0.24%；中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)跑贏大盤，分別上漲1.07%和2.02%。

在經(jīng)歷了上周的大幅下跌之后，市場的恐高情緒得到了有效釋放。而匯豐PMI初值仍處擴張區(qū)間，緩解了此前市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇的過度擔憂。進一步來看，作為PMI指數(shù)本身的先行數(shù)據(jù)，匯豐PMI初值基本上能夠提前預(yù)示終值和官方數(shù)據(jù)的走向，這也有助于消退后續(xù)數(shù)據(jù)公布之前的不確定性。

目前來看，2月經(jīng)濟增速很可能在春節(jié)因素和外圍疲弱的影響下出現(xiàn)了小幅波動，但經(jīng)濟溫和復(fù)蘇趨勢并未就此打破。與此同時，考慮到氣溫回暖平抑菜價上漲、豬周期重啟尚需時日、生產(chǎn)資料價格受制房地產(chǎn)調(diào)控、美元指數(shù)上行壓制輸入型通脹，預(yù)計2月物價反彈的力度不會過于強勁。在此背景下，市場整體環(huán)境依然偏暖，指數(shù)下跌空間可能并不大，只不過會由前期的指數(shù)大漲切換至指數(shù)震蕩、個股表演的階段，經(jīng)濟復(fù)蘇進程的小幅波動成為市場風格轉(zhuǎn)向的契機。

值得注意的是，本周市場即將迎來3月這個重要的時間窗口。此前市場無懼回調(diào)壓力持續(xù)走高的一個最為關(guān)鍵的原因，便是工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費品零售總額等1-2月重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在3月集中公布，導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇在此之前無法被證偽。而隨著3月的臨近，上述經(jīng)濟數(shù)據(jù)將悉數(shù)公布，其對經(jīng)濟復(fù)蘇力度和節(jié)奏的指示意義將更加明確，數(shù)據(jù)成色也將決定指數(shù)在短線調(diào)整壓力釋放后能否積累新的上漲動力。這也意味著，在此之前多空雙方的博弈或更趨激烈，指數(shù)或難免劇烈震蕩。

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