新三板公司可介紹上市A股轉(zhuǎn)板制將分流IPO壓力

2013年02月26日 08:26
來(lái)源：深圳商報(bào) 作者：鐘國(guó)斌

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上周五，“新三板”總經(jīng)理謝庚表示，新三板掛牌的公司已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)成為公眾公司，這些公司只要不公開(kāi)發(fā)行，就可以直接向滬深交易所提出上市申請(qǐng)，不再需要證監(jiān)會(huì)的審核。這正是成熟市場(chǎng)的“介紹上市”模式。這意味著今后除了公開(kāi)發(fā)行并上市，企業(yè)取得上市公司地位將擁有一條更市場(chǎng)化的路徑。

未來(lái)新三板公司轉(zhuǎn)板擬通過(guò)“介紹上市”模式掛牌，企業(yè)上市無(wú)需證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，這對(duì)部分企業(yè)增加了一定吸引力。將分流一部分?jǐn)MIPO企業(yè)轉(zhuǎn)道新三板，進(jìn)而減輕主板IPO“堰塞湖”壓力。

“介紹上市”這項(xiàng)新政策從提出到實(shí)施還需要出臺(tái)一系列相關(guān)配套細(xì)則，而且新三板公司要達(dá)到交易所上市條件，也不是一個(gè)很容易的事情。預(yù)計(jì)2013年內(nèi)實(shí)施的可能性不大。

深圳商報(bào)記者鐘國(guó)斌

上周五，“新三板”總經(jīng)理謝庚向媒體詳細(xì)解讀了新三板的制度規(guī)則時(shí)表示，新三板掛牌公司如果全面滿足滬深交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)，可以向交易所提出上市申請(qǐng)，通過(guò)“介紹上市”登陸A股市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士昨日接受記者采訪時(shí)表示，此舉將分流一部分?jǐn)MIPO企業(yè)轉(zhuǎn)道新三板，進(jìn)而減輕主板IPO“堰塞湖”壓力。“介紹上市”新政策從提出到實(shí)施應(yīng)有一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)2013年內(nèi)實(shí)施的可能性不大。如果大量排隊(duì)企業(yè)通過(guò)新三板進(jìn)入A股市場(chǎng)，管理層需要防范新三板轉(zhuǎn)板過(guò)程中的利益輸送問(wèn)題。

轉(zhuǎn)板無(wú)需證監(jiān)會(huì)審核

謝庚表示，新三板掛牌的公司已經(jīng)通過(guò)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)成為公眾公司，這些公司只要不公開(kāi)發(fā)行，就可以直接向滬深交易所提出上市申請(qǐng)，不再需要證監(jiān)會(huì)的審核。這正是成熟市場(chǎng)的“介紹上市”模式。

謝庚指出，轉(zhuǎn)板是各層次市場(chǎng)之間的有機(jī)聯(lián)系，重要前提是發(fā)行與上市分離，發(fā)行的選擇權(quán)在證監(jiān)會(huì)，上市的選擇權(quán)在交易所。由于每個(gè)交易所都有其上市條件，掛牌公司可以根據(jù)實(shí)際情況選擇上市。

多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示“難以置信”。因?yàn)椤笆状喂_(kāi)發(fā)行并上市”的審核是實(shí)質(zhì)性審核，而新三板的前置行政許可僅僅是非實(shí)質(zhì)性的形式審核；這意味著今后除了公開(kāi)發(fā)行并上市，企業(yè)取得上市公司地位將擁有一條更市場(chǎng)化的路徑。

“在轉(zhuǎn)板機(jī)制出來(lái)之前，我們不會(huì)對(duì)新三板作為關(guān)注的重點(diǎn)?！币患覄?chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)人士表示，“新三板掛牌的公司可以作為投資標(biāo)的，但是作為退出渠道，它是有缺陷的，最終還是要看怎么轉(zhuǎn)板進(jìn)入滬深股票市場(chǎng)。

謝庚還透露，隨后，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司還將陸續(xù)發(fā)布一批配套文件。其中，在轉(zhuǎn)讓制度方面，將發(fā)布轉(zhuǎn)讓細(xì)則、異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控指引等文件；在融資制度方面，將發(fā)布定向發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則、定向發(fā)行說(shuō)明書(shū)及發(fā)行情況報(bào)告書(shū)內(nèi)容與格式指引、定向發(fā)行申請(qǐng)文件內(nèi)容與格式指引等文件等。

或分流IPO“堰塞湖”壓力

業(yè)內(nèi)人士對(duì)此解讀稱，三板公司只要不公開(kāi)發(fā)行，就可直接申請(qǐng)?jiān)跍钌鲜?，這正是目前中國(guó)尚缺乏的“介紹上市”制度。這無(wú)疑為目前亮點(diǎn)不多的三板市場(chǎng)增加不少吸引力，亦可能成為分流新股“堰塞湖”的一條有效渠道。

按照滬深交易所去年修訂的上市規(guī)則，主板上市需要股本在5000萬(wàn)元以上，公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%(股本超過(guò)4億元的，這一比例是10%)；創(chuàng)業(yè)板則要求股本總額不少于3000萬(wàn)元，公司股東不少于200人。

券商人士表示，新三板掛牌公司可以通過(guò)定向發(fā)行的方式滿足上述要求。目前每次定向發(fā)行的新增股東人數(shù)最多35人，因此可能需要多次定向融資才能實(shí)現(xiàn)。而新三板實(shí)行的合格投資者制度使得其投資者結(jié)構(gòu)與滬深股票市場(chǎng)完全不同，個(gè)人的證券金融資產(chǎn)必須達(dá)到300萬(wàn)元，機(jī)構(gòu)的門(mén)檻則是500萬(wàn)元。加上新三板流動(dòng)性不足，新三板公司定向融資會(huì)比較困難。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄接受記者采訪時(shí)表示，新三板是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，完善的轉(zhuǎn)板制度將吸納大批企業(yè)上三板。未來(lái)新三板公司轉(zhuǎn)板擬通過(guò)“介紹上市”模式掛牌，企業(yè)上市無(wú)需證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，這對(duì)部分企業(yè)增加了一定吸引力。將分流一部分?jǐn)MIPO企業(yè)轉(zhuǎn)道新三板，進(jìn)而減輕主板IPO“堰塞湖”壓力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交申請(qǐng)等待在滬深兩市IPO的企業(yè)已達(dá)800多家，按過(guò)往幾年上市情況估計(jì)，至少需要兩三年時(shí)間才能消化這些IPO存量。證監(jiān)會(huì)已要求近期進(jìn)行財(cái)務(wù)大檢查，篩掉一些不符合上市條件的企業(yè)，同時(shí)希望通過(guò)港股和三板市場(chǎng)來(lái)分流部分?jǐn)MA股IPO企業(yè)。

轉(zhuǎn)板新規(guī)年內(nèi)或難成行

深圳一家大型券商投行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，謝庚提到的符合條件的新三板掛牌企業(yè)，可以向滬深交易所提出上市申請(qǐng)，通過(guò)“介紹上市”登陸A股市場(chǎng)，將是未來(lái)新三板一個(gè)新亮點(diǎn)?！敖榻B上市”是成熟資本市場(chǎng)通行做法，目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)還沒(méi)有這么做?！敖榻B上市”要求掛牌企業(yè)不發(fā)行股份，交易所只實(shí)行規(guī)范性審核，不實(shí)行實(shí)質(zhì)性審核，主要審核企業(yè)股東數(shù)和市值等。他說(shuō)，新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板或中小板，創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)中小板或主板，原本是成熟資本市場(chǎng)的正常轉(zhuǎn)板流程，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板通道沒(méi)有打通，此前新三板公司轉(zhuǎn)板還是通過(guò)IPO途徑，未來(lái)新三板轉(zhuǎn)板擬通過(guò)“介紹上市”模式進(jìn)行，但這項(xiàng)新政策從提出到實(shí)施應(yīng)有一個(gè)過(guò)程，預(yù)計(jì)2013年內(nèi)實(shí)施的可能性不大。

某大型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人昨日接受記者采訪時(shí)表示，新三板公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板或主板，國(guó)外多層次市場(chǎng)架構(gòu)本來(lái)就是這樣?！敖榻B上市”模式企業(yè)上市無(wú)需證監(jiān)會(huì)審核，這對(duì)部分企業(yè)增加了一定吸引力。預(yù)計(jì)未來(lái)轉(zhuǎn)板的企業(yè)會(huì)明顯增多，但交易所都有比較苛刻的上市條件，新三板公司要達(dá)到交易所上市條件，目前也不是一個(gè)很容易的事情。從新三板轉(zhuǎn)板政策出臺(tái)到正式施行，還需要出臺(tái)一系列相關(guān)配套細(xì)則，新三板公司通過(guò)“介紹上市”轉(zhuǎn)板不會(huì)那么快出現(xiàn)，新三板轉(zhuǎn)板新規(guī)對(duì)A股市場(chǎng)影響有限。

資深業(yè)內(nèi)人士皮海洲表示，主板和創(chuàng)業(yè)板公司都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審核IPO上市，新三板實(shí)行的是非實(shí)質(zhì)性審核，沒(méi)有盈利指標(biāo)等財(cái)務(wù)門(mén)檻，也沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行的諸多嚴(yán)苛的條件，實(shí)際上新三板公司只實(shí)行備案制。如果未來(lái)新三板轉(zhuǎn)板通過(guò)“介紹上市”模式掛牌，這對(duì)A股上市公司和投資者都不公平。如果主板和創(chuàng)業(yè)板公司不發(fā)行股份上市無(wú)需審核，待上市后一定會(huì)變著法子擴(kuò)大再融資規(guī)模，新三板轉(zhuǎn)板新規(guī)推行的可能性很小，主板和創(chuàng)業(yè)板公司經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審核還有許多問(wèn)題，新三板轉(zhuǎn)板還是應(yīng)該走IPO途徑才合適！

要嚴(yán)防利益輸送

符合條件的新三板掛牌企業(yè)，可通過(guò)“介紹上市”登陸A股市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果大量排隊(duì)企業(yè)通過(guò)新三板進(jìn)入A股市場(chǎng)，管理層需要防范新三板轉(zhuǎn)板過(guò)程中的利益輸送問(wèn)題。

新三板掛牌向主板轉(zhuǎn)板時(shí)，如果不進(jìn)行IPO就不再需要證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，只需要交易所同意即可，由于登陸新三板的要求要遠(yuǎn)比在滬深交易所主板上市更寬松，故借道新三板，可以避開(kāi)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的上市審核，這對(duì)于很多業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性不是那么過(guò)硬的公司很具有吸引力。

那么在這一流程中，由于能夠進(jìn)入新三板交易的投資者需要有較高的門(mén)檻，個(gè)人投資者需要300萬(wàn)元資金，這就決定了新三板是一個(gè)小眾市場(chǎng)。缺乏中小投資者的參與，交易習(xí)慣將比滬深A(yù)股更加理性，換手率也會(huì)大為降低，公司股票價(jià)值可能被低估。

當(dāng)新三板公司轉(zhuǎn)入A股市場(chǎng)，將會(huì)是一個(gè)股價(jià)大幅上漲的契機(jī)，如果有人能夠在新三板公司轉(zhuǎn)板前提前買(mǎi)入公司股票，等到轉(zhuǎn)入A股市場(chǎng)后賣(mài)出，理論上將能獲得很高的投資收益，這些資金可以在很短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)較高收益，這很可能會(huì)成為利益輸送的溫床。

新三板公司登陸新三板之前，必須要有券商進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，這家券商對(duì)于新三板公司的業(yè)務(wù)了如指掌，而且也有動(dòng)力推動(dòng)該公司轉(zhuǎn)板到主板，于是券商直投可能會(huì)在新三板成為重要渠道，券商也有可能把業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性一般的新三板公司推向主板市場(chǎng)，這其中也會(huì)有利益輸送的可能出現(xiàn)。