2013年03月02日 06:47
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：周旭 溫麗君

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近期，市場呈現(xiàn)寬幅震蕩的走勢，尤其是以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股走勢忽上忽下，這令市場明顯感覺無所適從。不過，在權(quán)重股上躥下跳的同時，節(jié)能環(huán)保、國防軍工以及大文化等符合兩會熱點(diǎn)的板塊卻持續(xù)表現(xiàn)活躍。此外，智慧城市、醫(yī)藥等一些有望持續(xù)高成長的個股也逆勢走強(qiáng)，這一方面顯示出在“兩會熱周期來臨之時，市場風(fēng)格繼續(xù)偏好小盤股及主題股；另一方面，這也顯示出了當(dāng)前市場的敏感心態(tài)：在大盤仍處于相對高位之時，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否達(dá)到市場預(yù)期；而權(quán)重股持續(xù)上漲過后，市場流動性能否滿足新一輪上漲的需求，這些因素都會對后續(xù)市場走勢帶來影響。因此，隨著“兩會熱的到來，短期大盤沒有大跌的風(fēng)險，但總體或仍以震蕩攀升的走勢為主，大盤更大的機(jī)會或仍在個股上。

流動性預(yù)期引發(fā)市場寬幅震蕩

節(jié)后的這波調(diào)整，一方面固然是與權(quán)重股，尤其是銀行股自去年12月初以來的這波轟轟烈烈的大幅上漲進(jìn)而累積下的較大獲利盤回吐直接相關(guān)；另一方面，則與市場對未來流動性預(yù)期發(fā)生微妙的變化密切相關(guān)。節(jié)后第一周，央行就從公開市場回籠資金9100億元，創(chuàng)下了近年以來單周的回籠新紀(jì)錄，央行此舉立馬在公開市場引起了軒然大波，銀行間拆借回購利率大幅上行，資金面趨于緊張。而央行此舉固然與8600億元逆回購到期有關(guān)，但在1月信貸高達(dá)1.07萬億、1月社會融資規(guī)?？傤~也創(chuàng)下歷史新高的大背景下，央行加強(qiáng)正回購確實(shí)是“瓜田李下”，市場對回收流動性的預(yù)期有所增強(qiáng)。而目前最新的預(yù)測是，2月新增信貸有望突破9000億元，再度大超市場預(yù)期。由此可見，各大銀行放貸熱情依然有增無減，而基于2月的春節(jié)因素，CPI高企的概率較高，這兩方面因素的綜合作用或再度引發(fā)市場對于后續(xù)央行持續(xù)收縮流動性的預(yù)期，至少后續(xù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)的可能性在不斷提升，這無疑會對銀行股的走勢構(gòu)成較大的負(fù)面影響。

相對于更需要資金來推動的權(quán)重股，流動性的變化對板塊走勢的影響更大，在本輪調(diào)整中，銀行、煤炭及銀行股跌幅居前。

對于這波由新增資金入市直接推動的反彈行情而言，資金面出現(xiàn)任何的風(fēng)吹草動，都會對當(dāng)前A股市場尤其是銀行股走勢形成較大影響。因此，基于未來3月份資金面依然較為緊張的判斷，市場對流動性的預(yù)期也逐步出現(xiàn)微妙的變化，這意味著后續(xù)銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股將無法重現(xiàn)前兩個月持續(xù)“高舉高打式”的逼空式上漲走勢。不過，需要指出的是，當(dāng)前金融、地產(chǎn)股的估值水平確實(shí)較低，而且管理層依然頻頻發(fā)出利多信號，其引導(dǎo)住房公積金、養(yǎng)老金等長期資本入市的方向不變，這將繼續(xù)長期改善A股的供求關(guān)系；同時，管理層依然稱IPO重啟仍無明確的時間表，短期管理層呵護(hù)股市的意愿十分明顯，近期銀行股的反彈就與此預(yù)期相關(guān)，因此，權(quán)重股大跌的概率較低，股指總體將以震蕩攀升為主。

投資主題及成長正當(dāng)時

自2月份以來，概念股的走勢明顯強(qiáng)于大盤，節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、文化傳媒等相關(guān)受益政策利好的板塊個股，已經(jīng)率先啟動了；與此同時，創(chuàng)業(yè)板指走勢也明顯強(qiáng)于主板，這顯示出市場總體已經(jīng)開始由此前的權(quán)重股估值修復(fù)行情向小盤股、成長股切換。而從當(dāng)前流動性的變化趨勢上看，總體偏緊，但仍相對寬松；尤其是IPO持續(xù)暫停更利于主題性及成長性個股的表現(xiàn)，3D打印技術(shù)已成為這波行情中的最大標(biāo)桿。除此之外，下周兩會即將開啟，在傳統(tǒng)的兩會節(jié)點(diǎn)上，主題投資也將明顯獲得更大收益；尤其今年兩會作為新一屆政府的換屆之年，市場對改革的預(yù)期十分強(qiáng)烈。而自十八大以來，新型城鎮(zhèn)化、美麗中國、整頓文風(fēng)會風(fēng)、高調(diào)反腐等一系列政策新風(fēng)不斷，后續(xù)有關(guān)大部制、節(jié)能環(huán)保等各種利好政策出臺的可能性更大，這些都將會給市場帶來較佳的結(jié)構(gòu)性主題投資機(jī)會，因此主題及成長性個股投資正當(dāng)時。

未來建議投資者繼續(xù)主抓復(fù)蘇的主線，把握符合政策導(dǎo)向及業(yè)績有望超預(yù)期的個股機(jī)會。一方面，建議自上而下繼續(xù)主抓以房地產(chǎn)為主線的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的個股機(jī)會，具備估值優(yōu)勢的地產(chǎn)股仍有一定的反彈空間，不過仍需密切關(guān)注房價及地價的變動情況，若房價過快上漲，則仍會引發(fā)后續(xù)調(diào)控的可能，基于此考慮，那么，同周期的水泥建材、建筑裝飾以及后周期的家用電器、汽車板塊或?qū)@得更為確定的表現(xiàn)機(jī)會，未來可繼續(xù)關(guān)注。另一方面，建議自下而上繼續(xù)關(guān)注一季度業(yè)績有望超預(yù)期的個股機(jī)會，個股深耕階段下，業(yè)績確定性較高且成長性有望持續(xù)超預(yù)期的個股將獲得資金更大的青睞。此外，在“兩會”的節(jié)點(diǎn)下，符合政策導(dǎo)向的節(jié)能環(huán)保以及有較大改革預(yù)期的大文化、食品安全概念板塊也有望持續(xù)表現(xiàn)。

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