由點到面：中國金融改革期待“大爆炸”

2013年03月13日 02:57
來源：第一財經(jīng)日報作者：聶偉柱

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如果說2012年利率市場化實質(zhì)性重啟是當(dāng)年金融改革最大亮點的話，步入2013年，中國金融領(lǐng)域的改革，或?qū)⑦M入一個多項改革齊頭并進的階段。而即將于今日下午3點舉行，有中國人民銀行行長周小川、國家外匯管理局局長易綱等國內(nèi)金融界決策要人與會的“貨幣政策與金融改革”記者會，更是給了市場更多聯(lián)想空間。

上世紀(jì)八九十年代的英國，通過兩次金融“大爆炸”，使其金融業(yè)重新煥發(fā)活力。英國首都倫敦由此也一舉奠定了全球金融中心的地位。而反觀中國，金融業(yè)重大而不強”的特征十分明顯。工、農(nóng)、中心建四大行，規(guī)模上雖已躋身世界銀行業(yè)前十位，但若論綜合實力、影響力，與花旗、匯豐等發(fā)達國家的銀行相比，仍有很大差距。

差距的另外一面，意味著中國金融業(yè)的巨大潛力。對于中國的金融業(yè)自身而言，需要的或許正是一場金融“大爆炸”。更進一步看，長期處于金融壓抑狀態(tài)的中國經(jīng)濟，期待的亦是一場全方位的金融大改革。

利率、匯率齊動

在市場各方都未意料到的時刻，中國人民銀行重啟了利率市場化改革。2012年6月，人民銀行宣布，調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率浮動區(qū)間：將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

這是時隔8年之后，中國利率市場化的再次實質(zhì)性重啟。這次調(diào)整之前的存貸款利率浮動區(qū)間設(shè)定于2004年10月：貸款利率上不封頂，可下浮的幅度為基準(zhǔn)利率的0.9倍；存款利率則只能下浮，下不設(shè)底。

時隔一個月之后，中國人民銀行再次擴大利率市場化成果。2012年7月，中國人民銀行宣布，將貸款基準(zhǔn)利率的下浮區(qū)間擴大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。

存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，一舉破除了存款利率嚴格管制上限的禁區(qū)。同時，貸款利率也突破了基準(zhǔn)利率下限管制的雷區(qū)。浮動區(qū)間的擴大，給商業(yè)銀行按照市場化確定資金價格提供了自主決策空間。

“一直以來，商業(yè)銀行吸收存款的競爭十分激烈。存款利率上限的放開可能導(dǎo)致銀行惡性競爭、引發(fā)風(fēng)險，因此各國利率市場化的完成均以存款利率上限放開為標(biāo)志。”一位農(nóng)業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)部人士稱，存款利率允許上浮至基準(zhǔn)利率的1.1倍，被視為利率市場化改革的最大亮點。

利率市場化重啟的同時，匯率形成機制的完善在2012年也有了顯著的進展。2012年4月，中國人民銀行公告稱，將外匯市場人民幣對美元匯率浮動幅度由原先的千分之五擴大至百分之一。

此舉被外界看成是增強匯率彈性、推進外匯管理體制改革的重要一步。這也是中國時隔5年，第二次擴大人民幣對美元匯率浮動幅度。上一次擴大匯率浮動區(qū)間是在2007年，當(dāng)時央行宣布自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委稱，現(xiàn)在是1%，未來的時候就會是2%、2%5%，相信有一天人民幣可以在國際外匯市場上自由浮動。

“利率、匯率市場化具有全局意義，影響金融資源的配置?！比嗣胥y行副行長潘功勝在今年2月末表示，相關(guān)改革已經(jīng)取得了階段性的成績。下一步將積極穩(wěn)妥推動市場化的改革，逐步增強人民幣匯率的彈性，保持人民幣在合理水平上的基本穩(wěn)定。

事實上，一行三會2012年下發(fā)的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》也已對利率市場化、匯率形成機制的改革提出了明確的要求。

農(nóng)行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，下一步利率市場化主要做四件事：一是建立存款保險制度；二是建立和完善征信體系；三是建立和完善信用評級體系；四是全力發(fā)展多層次債券市場，以形成一條真正的收益率曲線。

直接融資期待

在利率、匯率市場化這兩項事關(guān)全局、具有基礎(chǔ)性意義改革推進的同時，多年來被寄予厚望的直接融資，在現(xiàn)階段亦迎來了量變到質(zhì)變的階段。

中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年全年社會融資規(guī)模為15.76萬億元。其中，人民幣貸款增加8.2萬億元，全年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的52.1%。而早在十年之前，新增人民幣貸款在社會融資規(guī)模中的占比還高達七八成。

在一些央企集中的大城市，直接融資占比甚至更高。以北京為例，2012年，北京市非金融企業(yè)通過金融機構(gòu)人民幣貸款、債券和股票共融資11042.6億元。其中，債券融資占據(jù)了絕對的主體地位，人民幣貸款屈居其次，股票融資位居第三。債券融資在上述三者中占比68%；人民幣貸款僅占28%；股票融資占比4%。

“金融脫媒正在不斷加速。”一位國有大行北京地區(qū)負責(zé)人在接受本報記者采訪時稱，很多大型央企的總部設(shè)立在北京，這些大企業(yè)越來越傾向于通過發(fā)債來融資，相比貸款，債券融資成本更低。

到了2013年1月，統(tǒng)計數(shù)據(jù)更顯示了直接融資激增的態(tài)勢。2013年1月社會融資規(guī)模為2.54萬億元，人民幣貸款增加1.07萬億元，占比僅有42.1%。種種跡象已經(jīng)顯示，金融脫媒速度正在加快，直接融資在整個社會融資體系中將發(fā)揮更重要的作用。

所謂直接融資是沒有金融中介機構(gòu)介入的資金融通方式，包括商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券，以及企業(yè)之間、個人之間的直接借貸。在現(xiàn)實統(tǒng)計中，直接融資通常被簡化為股票和債券。

“在股票和債券這兩大‘主流’直接融資手段中，需要更注重后者而非前者?！鄙缈圃航鹑谒鹑谑袌鲅芯渴抑魅螚顫J為，目前，滬深股市的IPO和再融資規(guī)模已位居全球前列，并且從發(fā)達市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗來看，債市的規(guī)模與潛力，都遠高于股市，因此在股市還存在諸多結(jié)構(gòu)和制度矛盾的情況下，應(yīng)把擴大債券市場規(guī)模作為首要任務(wù)，如把擴大直接融資等同于股市擴容，勢必會造成發(fā)展偏差。

與此同時，楊濤還建議，擴大直接融資，同樣意味著應(yīng)把民間借貸納入“陽光之下”，使其成為提升直接融資比重的重要助力。

而根據(jù)一行三會公布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15%以上。而從直接融資迅猛發(fā)展的態(tài)勢來看，15%的目標(biāo)，將有望提前達到。

綜合經(jīng)營起步

直接融資規(guī)模擴張的同時，中國金融業(yè)綜合經(jīng)營的趨勢日益明顯起來，這一點在資產(chǎn)管理行業(yè)體現(xiàn)得尤為明顯。

與國外不同，中國金融業(yè)實行的是嚴格的分業(yè)監(jiān)管體制，銀行、證券、保險分屬銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管。目前，銀行、信托、證券公司、保險公司均能為客戶提供理財產(chǎn)品，資產(chǎn)管理行業(yè)呈現(xiàn)爆炸式增長態(tài)勢，其中又主要以交叉性產(chǎn)品(例如銀信合作等理財產(chǎn)品)的增長為主。

“以理財產(chǎn)品為主的交叉性金融產(chǎn)品快速發(fā)展?！敝袊嗣胥y行在其最新發(fā)布的金融穩(wěn)定報告中稱，在市場競爭和客戶多元化金融需求的推動下，銀信、銀證、銀保、證保等不同行業(yè)金融機構(gòu)間的業(yè)務(wù)合作不斷加強。

這意味著，盡管綜合經(jīng)營的閘門并未打開，但交叉性金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，已在很大程度上沖擊了分業(yè)經(jīng)營的格局。從某種意義上來說，交叉性金融產(chǎn)品的爆發(fā)是下一步金融業(yè)綜合經(jīng)營的預(yù)演。

所謂綜合經(jīng)營，是金融機構(gòu)同時經(jīng)營銀行、證券、保險等兩項以上的金融業(yè)務(wù)。金融綜合經(jīng)營是世界金融發(fā)展的大趨勢。目前，已有多位銀行業(yè)人士呼吁，金融危機過后，中國需加快綜合經(jīng)營的步伐。

“綜合經(jīng)營能使銀行具有更強的抗周期性、更為持續(xù)的利潤增長能力?！币晃粐写笮袘?zhàn)略管理部人士表示，綜合經(jīng)營使銀行具有更均衡的業(yè)務(wù)組合，這些業(yè)務(wù)各具有不同的周期波動特征和不同的相關(guān)性。

全國政協(xié)委員、招商銀行行長馬蔚華就在其“關(guān)于再次修訂《商業(yè)銀行法》支持商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營的提案”中建議，修訂《商業(yè)銀行法》第四十三條，將現(xiàn)有條款修改為“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)可經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)許可從事財富管理信托業(yè)務(wù)；經(jīng)相關(guān)金融監(jiān)督管理機構(gòu)的審批同意，商業(yè)銀行可以投資參股或控股信托公司、證券公司、保險公司以及其他非銀行金融機構(gòu)。商業(yè)銀行不得直接投資于非自用不動產(chǎn)和非金融類企業(yè)。

金融“大部制”猜想

無論是利率、匯率的市場化，還是擴大直接融資規(guī)模，推進綜合經(jīng)營，無一例外都需要一個共同的推手，即監(jiān)管部門。中國金融業(yè)監(jiān)管格局是典型的分業(yè)監(jiān)管，即一行三會的架構(gòu)。

“中國現(xiàn)行一行三會體制，即央行專注于貨幣政策的制定和實施，而銀監(jiān)會與證監(jiān)會、保監(jiān)會一起，構(gòu)成了覆蓋銀行、證券、保險等三大領(lǐng)域的監(jiān)管體系，基本建立了一行三會信息共享和政策協(xié)調(diào)機制?！比鹚胱C?謊侵薰臼紫醚Ъ疑蚪ü餿銜?，但薁楷蠄?zhí)嫖侍饈侵醒胍兄貧ɑ醣藝叨懶⑿雜邢?，永@淅適嵌嗖棵挪┺暮托鰨緇懵收哂肷濤癲康男鰨推淥旯劬貌棵龐繞涫僑岬男韉哪訊紉膊恍　?/p>

中國政法大學(xué)教授李曙光認為，這種監(jiān)管的好處是專業(yè)化和針對性比較強。但隨著資本市場發(fā)展，其不足也越來越清晰，比如目前發(fā)展很快的綜合類業(yè)務(wù)，并不是一家機構(gòu)能夠監(jiān)管的，像中信、光大、招商、華夏等金融控股公司，下面不僅有證券，還有保險、信托、銀行，但是現(xiàn)有監(jiān)管對其是分開的，監(jiān)管機構(gòu)之間信息交流不夠，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也不統(tǒng)一。

因此有學(xué)者提出，就是將銀監(jiān)會與證監(jiān)會、保監(jiān)會一起組成國家金融業(yè)監(jiān)督管理總局，負責(zé)對銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)實施統(tǒng)一監(jiān)管，同時對影子銀行進行規(guī)范管理，受理和查處金融業(yè)違法行為，整頓規(guī)范金融市場。

沈建光稱，在目前條件下，三會的分設(shè)還是必要的，但需要人民銀行的協(xié)調(diào)，整合監(jiān)管資源以進行更高層次的宏觀審慎混業(yè)監(jiān)管，達到監(jiān)管的規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟來降低監(jiān)管成本?！叭嗣胥y行雖屬于國務(wù)院組成部門，但地位應(yīng)該大大提高，并有協(xié)調(diào)銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的職能。

就此問題，銀監(jiān)會前主席劉明康亦在此前不久表示，就目前而言，多個行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)共同監(jiān)管，這個局面沒問題。但從中長期來看，未來5年、10年以后，則需與時俱進，在一些方面進行改進。