2013年03月13日 13:41
來(lái)源：湘財(cái)證券

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投資要點(diǎn):

12年EPS為0.94元，略超我們預(yù)期：

12年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.86億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.1億元，利潤(rùn)總額1.21億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9056萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)19.90%、46.24%、45.24%和44.69%，較我們盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)分別高出 -11.3%/0%/5.2%/5.1%；公司12年EPS為0.94元(對(duì)應(yīng)12年末股本)，略超我們預(yù)期(我們預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為0.9元)，主要源于公司營(yíng)業(yè)外收入凈額約為1035萬(wàn)元，高于我們保守預(yù)測(cè)的500萬(wàn)元；

12Q4營(yíng)收增速低于預(yù)期：

公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.86億元，同比增長(zhǎng)19.9%，營(yíng)收增速低于我們預(yù)測(cè)的35.2%；其中12Q4單季實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收為1.27億元，同比增長(zhǎng)14%，低于我們預(yù)期(三季報(bào)營(yíng)收增速為23.23%)，主要源于部分新獲得發(fā)行許可證的電視劇收入將在13Q1進(jìn)行確認(rèn)；；12年公司共取得14部電視劇的發(fā)行許可證，合計(jì)權(quán)益集數(shù)為323.7集，其中四季度公司共取得5部電視劇的發(fā)行許可證，合計(jì)的權(quán)益集數(shù)為104.72集，與11年Q4四部許可發(fā)行電視劇合計(jì)74.1集的權(quán)益集數(shù)相比，增長(zhǎng)41.32%；

大制作新劇衛(wèi)視發(fā)行成13年看點(diǎn)：

我們維持之前深度報(bào)告的觀點(diǎn)，12年公司發(fā)展顯現(xiàn)諸多積極信號(hào)：1)從小制作向大制作精品劇的演進(jìn)、2)從地面渠道到衛(wèi)視發(fā)行的轉(zhuǎn)變、3)工作室+一劇一聘”運(yùn)營(yíng)模式保質(zhì)保量，資源把控能力顯著加強(qiáng)；在行業(yè)對(duì)精品劇需求依然旺盛的背景下，公司中短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要邏輯為“量?jī)r(jià)齊升”，隨著公司大制作新劇在衛(wèi)視發(fā)行平臺(tái)的相繼上映，13年業(yè)績(jī)存在超預(yù)期的可能；

估值和投資建議：

我們預(yù)計(jì)公司13-14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為5.23億元和6.87億元，分別同比增長(zhǎng)35%和31%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為1.23億元和1.64萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)36%和33%；12-13年EPS分別為1.29元和1.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為22.23倍和16.71倍，我們給予公司13年27X估值，提高目標(biāo)價(jià)為34.83元，提高公司至買入評(píng)級(jí)。

重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)

股價(jià)催化劑(正面)：大劇衛(wèi)視發(fā)行；產(chǎn)業(yè)鏈拓展；風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面)：內(nèi)容審批、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。

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