2013年03月18日 06:43
來源：中國證券報

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□匯添富基金公司總經(jīng)理 林利軍

9年前匯添富基金成立時，我們的夢想是打造中國最優(yōu)秀的選股型投資專家。我們做了很多努力，投資理論、大師著作、案例分析、中國特色等都為我們所用，也有不錯的效果，但當(dāng)讀到《道德經(jīng)》51章的12個字時，我有一種醍醐灌頂?shù)母杏X。

這十二個字是“道生之、德蓄之、物形之、勢成之”

“道生之”是優(yōu)秀企業(yè)的根本?！暗郎敢?guī)律，只有有效掌握行業(yè)經(jīng)濟運行規(guī)律的企業(yè)，才有可能成為真正的牛股。掌握了“道生的企業(yè)，無論其起始多么渺小卑微，最終都會長成參天大樹?？梢哉f，每一個真正優(yōu)秀的企業(yè)都必然是“道生之”的根本。

即便是一個有“道”企業(yè)，也需要注意，在行業(yè)和市場的演進(jìn)中，“道”作為指導(dǎo)性的規(guī)律會發(fā)展變化。例如，蘇寧電器掌握了低成本這個規(guī)律，通過不斷開店實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，成就了數(shù)十倍的回報。但近年來電商興起，以更低成本沖擊了蘇寧的“道”企逼迫其不得不走電商之路甚至更名，去尋找新的“道”

日常投資中看到的很多企業(yè)并非是“道生之”者，而是“勢生之”者，往往是一個政策性的機遇或一類產(chǎn)品的突發(fā)性需求，搞定了少數(shù)大客戶，導(dǎo)致某個企業(yè)迅速成長，使之賺了錢也上了市。它們本身并沒有掌握行業(yè)經(jīng)濟運行發(fā)展的規(guī)律，一旦“勢生不在，就會曇花一現(xiàn)。對于“勢生之”的企業(yè)要非常小心。

“德蓄之”也至關(guān)重要?！暗郎敝?，如果沒有正確的價值觀和商業(yè)道德，無論多大的企業(yè)，最終不能“蓄之”也特別是企業(yè)上市后，季報、年報的壓力巨大，更可能會在經(jīng)營管理中越出道德的底線。中國很好的例子是乳品行業(yè)的幾家公司，它們在發(fā)展初期掌握了乳品行業(yè)的“道生之即通過常溫奶和利樂包裝解決降低成本和運輸半徑的問題，迅速擴大市場，在一段時間內(nèi)為投資者帶來了極高的收益，但由于忽視“德蓄之導(dǎo)致了整個乳品行業(yè)信譽的全面喪失。

至于“物形之”，從選股投資的角度看包括兩層含義。一是指企業(yè)的經(jīng)營性因素，例如商業(yè)模式、行業(yè)特征等會形成企業(yè)業(yè)務(wù)的特定狀態(tài)。二是指企業(yè)的治理、機制、管理、文化等軟性的制度性因素，也會對企業(yè)的成長狀態(tài)產(chǎn)生重大影響。特別是公司的治理決定企業(yè)管理者能否與股東“在一條船上”，很大程度上決定了公司的長期投資價值。

“勢成之”很容易理解，是指企業(yè)面臨的形勢和機遇。一家企業(yè)如果掌握了“道”，有“德”同時有很好的“形勢和當(dāng)“勢成來時，就可能成為一個很好的投資標(biāo)的。

必須要強調(diào)的是，“勢”固然重要，但并不是關(guān)鍵因素，而在日常工作中，我們獲取的信息絕大部分只是“勢”固在投資中，僅關(guān)注“勢”而忽視“道”、“德”和“物”，就如同一個園丁只關(guān)心什么時間下雨，而不關(guān)注種的是什么樹以及陽光、土壤和水一樣。

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