2013年03月28日 06:37
來源：中國證券報(bào)

0人參與0條評(píng)論

- “中歐基金談多空”專欄

2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，誰能在道瓊斯指數(shù)下跌超過33%的同時(shí)仍能成功賺取50%的收益？這對(duì)于單向做多的市場(chǎng)來說宛若天方夜譚，但是，依靠做空機(jī)制，通過反向投資策略，全球最大的空頭對(duì)沖基金公司——尼克斯聯(lián)合基金公司卻實(shí)現(xiàn)了在下跌市場(chǎng)中盈利，可謂是笑傲“投資江湖”

查諾斯是尼克斯聯(lián)合基金公司的公司總裁和創(chuàng)始人，早在27歲時(shí)就創(chuàng)立了公司，2001年曾通過“做空安然”一役賺取近50%的收益而功成名就。安然公司(Enron)曾是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業(yè)額高達(dá)1010億美元，擁有21000名員工。2000年秋天，查諾斯發(fā)現(xiàn)，安然公司使用的會(huì)計(jì)方法實(shí)際上過分夸大了營收，利潤虛增甚至憑空捏造，其實(shí)際投資回報(bào)率明顯偏低。因此2001年起，查諾斯開始做空安然并不斷增加頭寸，隨著安然公司一系列狀況的曝光，股價(jià)從巔峰時(shí)的90美元下跌至30美分。查諾斯通過做空，先借入股票賣出，然后再以低價(jià)買回股票歸還，賺取中間的差價(jià)，安然股價(jià)的轟然倒塌為其贏得了大筆收益。

這是一個(gè)典型的通過研究分析去發(fā)現(xiàn)潛在的投資機(jī)會(huì)并最終成功獲利的案例。唯一不同的是，對(duì)于投資標(biāo)的的未來判斷是向下趨勢(shì)，但由于存在做空機(jī)制，使得投資人可以利用這種向下的趨勢(shì)，在跌勢(shì)里依舊賺錢。早期市場(chǎng)對(duì)于做空頗有非議，但通過多方論證，并經(jīng)歷了因禁止賣空而付出慘重代價(jià)的階段，市場(chǎng)開始意識(shí)到，做空是維持自由證券市場(chǎng)重要的、不可或缺的因素。正如索羅斯曾經(jīng)說過：“并不是因?yàn)槲易隹斩咽袌?chǎng)搞垮了，恰恰是市場(chǎng)有‘問題’我才會(huì)做空。

做空并不是一件壞事。任何單邊市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)大泡沫，而引入做空機(jī)制，可使“多”“空并平衡，運(yùn)用得當(dāng)?shù)脑?，可以成為一個(gè)市場(chǎng)的健康機(jī)制。長期以來，在美國資本市場(chǎng)上，做空就像另外一支監(jiān)管力量一樣，去發(fā)現(xiàn)商業(yè)欺詐、前后不一致的運(yùn)作，設(shè)法以股票賣空去規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的甚至從中獲利。

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，A股比較容易產(chǎn)生短期明顯波動(dòng)；上市公司“黑天鵝”、業(yè)績變臉現(xiàn)象也屢見不鮮，市場(chǎng)急需一個(gè)行之有效的做空工具，在投資者明確判斷未來走勢(shì)將震蕩下跌之時(shí)，有一個(gè)規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)甚至盈利的渠道。隨著2010年股指期貨、融資融券的推出，拉開了A股市場(chǎng)反向投資的大幕，但其較高的投資門檻、較高的專業(yè)要求擋住了部分中小投資者。近期，公募基金也申報(bào)了多空分級(jí)基金產(chǎn)品，公募基金的門檻較低、便捷度也高，這預(yù)示著未來普通投資者也將可以進(jìn)行反向投資。

打印轉(zhuǎn)發(fā)