2013年03月29日 06:58
來源：中國證券報 作者：官平

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2013年第一季度，對黃金、原油等大宗商品來說是個“沖浪季”，要么先低后高，要么先高后低，震蕩頻繁。在這一季中，黃金滑向了半年前的低點，原油則在每桶90美元至100美元來回震蕩，倫銅當(dāng)季累積下跌近5%，美元指數(shù)則意外沖向83點高位。分析人士稱，全球經(jīng)濟整體企穩(wěn)的跡象尚不明朗，預(yù)計二季度大宗商品仍將弱勢運行，但底部支撐亦較強烈。

國內(nèi)期市方面，反映商品走勢的文華商品指數(shù)顯示，在截至3月28日的一季度跌幅為2.76%，工業(yè)品指數(shù)下跌4.73%，農(nóng)產(chǎn)品下跌1.52%。國泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰認為，二季度國內(nèi)商品期貨整體依然偏弱，工業(yè)品表現(xiàn)要弱于農(nóng)產(chǎn)品。

黃金突破心理底線

一季度，最受關(guān)注的品種當(dāng)屬黃金，在美聯(lián)儲量化寬松(QE)糾結(jié)的擔(dān)憂下，令息息相關(guān)的黃金“忐忑難安”

回顧2013年一季度黃金走勢，可簡單分為三個階段：1月至2月初的盤整格局，金價基本上處在1600-1700美元/盎司之間波動；中國農(nóng)歷新年前后的下挫期，期間一舉跌破1600美元整數(shù)關(guān)口；2月下旬至今的穩(wěn)固期，金價在1555美元左右受到逢低買盤的支撐，但目前來看，1600美元整數(shù)關(guān)口上方，市場的做空動能依然充足。

上海中期期貨分析師李寧表示，主要由于市場擔(dān)憂美聯(lián)儲提前退出寬松政策、美國諸多經(jīng)濟數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期、歐元區(qū)經(jīng)濟依然疲弱、索羅斯去年第四季度大幅減持黃金ETF等原因所致。

市場一度有觀點認為黃金牛市基礎(chǔ)已經(jīng)被撼動。恒泰大通產(chǎn)研中心分析師關(guān)威認為，從近期來看，美元與黃金的相關(guān)性有所減弱，但是美元因素對于黃金的影響仍不容忽視。今年主導(dǎo)美元走勢的主要有兩大因素，第一，美聯(lián)儲貨幣政策的變化。未來相當(dāng)長的一段時間，美聯(lián)儲政策預(yù)期對美元和黃金的影響，要大于貨幣政策本身的影響。第二，歐債危機的走向。塞浦路斯的問題和意大利政治僵局，再一次提醒了投資者，歐債危機對金融市場的影響呈現(xiàn)周期性，美元全年應(yīng)當(dāng)呈震蕩偏強的走勢，黃金反之。

關(guān)威表示，投資者對黃金ETF出現(xiàn)了大幅減持，期間包括索羅斯在內(nèi)的投資大鱷顯著減持黃金ETF頭寸，盡管這一跡象仍不能說明黃金長期牛市就此終結(jié)，但至少機構(gòu)投資者黃金頭寸的異動值得市場警惕。

進入2013年以來，全球最大的黃金ETF—SPDR的黃金持有量一直在持續(xù)減倉。截至3月27日，其黃金持有量為1221.26噸，較年初的1349.92噸大幅減少了128.66噸，減幅高達9.53%。此外，從美國CFTC公布的COMEX期金非商業(yè)凈多頭來看，截至3月19日當(dāng)周，非商業(yè)凈多頭為135610手，處于2012年下半年以來的相對低位，但較之前一周增加了21103手，增幅為18.4%。

展望第二季度，李寧稱，目前黃金仍然面臨著美元指數(shù)高企、黃金ETF持續(xù)減倉等不利因素，但歐債危機重襲引發(fā)避險情緒升溫、下方技術(shù)支撐較強等因素也限制了金價的下行空間，總體來看，二季度以突破跟隨的方式來進行操作，即向上有效突破1620美元/盎司則輕倉建多，向下有效突破1550美元/盎司則輕倉建空。

原油能上100美元/桶？

原油是大宗商品最重要的風(fēng)向標之一。一季度，美國原油期貨價格在1月底探至每桶98.24美元高位，但幾次上探均未能突破每桶100美元的關(guān)口，而在3月初再次回落到每桶90美元附近。

一季度，原油市場走出的是一波先揚后抑行情。年初伴隨美國財政懸崖的塵埃落定，投資者信心大受提振，再加上全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好、沙特等出口國原油產(chǎn)量萎縮，原油價格一路攀升。

不過，從2月中旬開始美元指數(shù)快速上揚，原油價格調(diào)整壓力顯現(xiàn)。中國原油進口量的回落、沙特等出口國產(chǎn)量的回升令油價承壓，同時歐元區(qū)波瀾再起、中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳也打壓投資者信心。

與此同時，一季度紐約、倫敦兩市原油價差走出一波先抑后揚行情，年初伴隨著seaway輸油管道的擴容（日輸送量由25萬桶提升到40萬桶），兩市價差出現(xiàn)明顯收斂。但因擴容后的實際運行狀況并不理想，cusing原油庫存壓力持續(xù)加大，兩市價差也再次放大。進入3月份，Seaway運行有所好轉(zhuǎn)，鐵路運力加倍，Longhorn也即將反向運行（4月初日運力約7.5萬桶提三季度將達到22.5萬桶），cusing庫存開始回落，兩市價差持續(xù)收斂。目前兩市價差在13美元左右。

中銀國際期貨研究部研究員劉浚預(yù)計，2季度兩市原油價差希望回落到8-10美元/桶，但市場需要對實際的庫存情況進行評估，一旦實際狀況不如預(yù)期理想，兩市價差還是存在重新反彈至每桶15美元以上的可能。

對于原油價格，劉浚預(yù)計，隨著汽油消費旺季的來臨，二季度WTI油價有望上行至100美元/桶，相對應(yīng)的Brent也將重新反彈至每桶115美元。不過，如果上半季油價如期上漲，那么5月中下旬至6月份原油價格可能存在比較大的調(diào)整壓力。同樣，基于對下半年經(jīng)濟前景不樂觀的預(yù)期，下半年原油價格重心將出現(xiàn)明顯下移。

二季度國內(nèi)或工弱農(nóng)強

國外商品“沖浪”，國內(nèi)商品則坐上了“過山車”，1月份沖高，2月、3月大幅滑落。姜興春表示，一季度以建材品種為代表，走勢大幅沖高回落，如坐過山車，市場跟隨期指的多頭氣氛有所釋放，預(yù)計第二季度小幅下跌可能性較大。

就螺紋鋼來說，一季度呈現(xiàn)前高后低走勢。1月份和2月份上旬，在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖以及鋼市中期需求改善預(yù)期漸濃的助力下，螺紋鋼期價延續(xù)了此前強勢上漲勢頭。

金瑞期貨分析師周挺表示，鋼價的多空分水嶺出現(xiàn)在春節(jié)過后，節(jié)后市場普遍期盼的需求放量并未如期而至，而另一方面，鋼價的快速上漲致使鋼企有利可圖，產(chǎn)能的大量釋放造成了鋼材庫存的持續(xù)升高，從而使得節(jié)后的鋼市供需結(jié)構(gòu)不斷惡化。此外，國務(wù)院于2月末推出的樓市調(diào)控“新國五條”，令初現(xiàn)暖意的房地產(chǎn)市場再度蒙陰，也導(dǎo)致市場再次下調(diào)了對2013年鋼市需求改善的預(yù)期。鋼價在多空格局發(fā)生實質(zhì)性改變的情況下，雖偶有反彈表現(xiàn)，但總體依然弱勢。

魯證期貨分析師說，去年12月底新上市的玻璃期貨，一季度以來走勢跟行業(yè)自身基本面并不是太緊，有時甚至是與基本面背離，這充分體現(xiàn)了玻璃期貨作為小合約對投機資金的吸引。短期來看，在經(jīng)歷了春節(jié)前的大漲之后，整個商品及股指市場依舊處在回調(diào)尋底的過程中，就玻璃來說雖然仍在偏弱震蕩，但當(dāng)前期價下方空間已經(jīng)有限。

農(nóng)產(chǎn)品方面，以豆類為例。銀河期貨研究員梁勇表示，豆類呈寬幅震蕩走勢，在南美大豆增產(chǎn)及美國大豆產(chǎn)量得到向上調(diào)整后，豆類行情先行調(diào)整，但期間受到阿根廷天氣炒作等因素影響，再度寬幅波動，全球大豆供需即將轉(zhuǎn)換及季節(jié)性的因素交織，期價未能形成明顯單邊行情。

陶金峰預(yù)計，二季度，鋼材、焦炭、焦煤、玻璃、有色金屬和天膠、塑料、PTA等仍是下跌壓力較大的品種。貴金屬黃金和白銀也面臨新的下行壓力。農(nóng)產(chǎn)品中，玉米較強，大豆抗跌，棉花強勢整理中期待反彈，棕櫚油和豆油偏弱。

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