期指響應分紅事件時點提前 6月合約預期貼水深度較大

2013年04月11日 08:08
來源：證券時報作者：胡江來

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4月至7月是滬深300指數(shù)的分紅密集期，分紅事件影響的主要是分紅密集期內的基差及價差。近期數(shù)據(jù)顯示，期指價格響應分紅影響的時點提前，且幅度也更大。

數(shù)據(jù)顯示，3月4日，4月、6月、9月合約的基差10%時間分別處在19.2、36.1059.3點下方，到3月18日，分別下降到了0.0%8日5924.7點位置。進入4月1日，三合約的基差重心再度下降，10%時間分別處在-6.3月-7.9月591點位置。

歷史數(shù)據(jù)看，在6月合約成為主力合約后，基差及價差均將明顯降低。2012年，6月合約作為主力期間內，基差為-8點，與7月合約的價差均值為-4點，同比分別下降了14點與12點，環(huán)比也下降了13點與16點。如此演繹，說明隨著分紅規(guī)模、期指流動性、參與者使用期指的熟練程度等基礎條件不斷改善，以相對價格為代表的指標開始出現(xiàn)變更。

分紅事件影響的主要是分紅密集期內的基差及價差，期間并不會引起期指或標的現(xiàn)貨價格的單邊變動。由于期指是逐漸反映紅利影響，覆蓋分紅期長短不一的合約之間的價差、存續(xù)期限內有分紅的合約與無分紅合約之間的價差的變動幅度也不一樣。

從各個合約看，6月合約由于覆蓋較多的紅利密集期，該合約預期貼水深度較大，5月合約價格未充分反饋紅利影響，隨著流動性抬升，也將開始反映紅利的影響。4月合約對應存續(xù)期限內的分紅規(guī)模較小，由于該合約流動性較強，較低的基差位置，已部分反饋了即將到來的分紅。

分紅密集期，價差重心呈現(xiàn)趨勢性下移格局。4月上旬，紅利密集期剛剛來臨之際，價差重心已較前期大幅下降。以1分鐘數(shù)據(jù)計算的1306與1304合約的價差均值，從3月份的8.7點，降低至4月份的-1.6點，進行熊市價差交易具備優(yōu)勢。(作者系國泰君安研究員)