尚德敗局

2013年04月15日 22:34
來源：能源作者：王趙賓

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一家曾被眾多后來者頂禮膜拜的企業(yè)，卻在12年后墜入深淵。同樣是光伏大佬，面對(duì)權(quán)力滑落，彭小峰回歸施正榮卻越陷越深。后者緣何淪為局外人。尚德還有沒有未來?

3月中下旬，光伏領(lǐng)域最不愿意看到的一幕，還是發(fā)生了。

在苦苦等待之后，無錫尚德最終宣告破產(chǎn)重整。當(dāng)無錫市法院裁定無錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整的那一刻，其母公司尚德電力便在紐交所停牌。這也致使尚德股價(jià)，從高峰時(shí)的90美元跌到不足1美元，蒸發(fā)掉了99%。這樣的結(jié)局，讓業(yè)界唏噓一片。

尚德，是中國第一家在紐交所上市的民營企業(yè)。它曾擁有的光環(huán)不僅是地方政府的榮耀，也是后來者效仿的對(duì)象；它身處光伏產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的時(shí)代，卻一次又一次犯錯(cuò)。這個(gè)曾經(jīng)被譽(yù)為“中國光伏楷?！钡钠髽I(yè)，卻在數(shù)年的內(nèi)耗中日漸淪為平庸，最終轟然倒塌。

尚德神話破滅，無異于一場光伏產(chǎn)業(yè)“地震”。中國可再生能源學(xué)會(huì)副理事長孟憲淦說：“尚德破產(chǎn)重組，預(yù)示國內(nèi)光伏業(yè)調(diào)整期到來，未來至少有一半產(chǎn)能將被淘汰。

尚德究竟怎么了？它如何才能扭轉(zhuǎn)這種命運(yùn)，它是否還有未來？

巨頭倒下

“尚德要破產(chǎn)了！”一年多前，有人曾發(fā)出驚呼。當(dāng)時(shí)，施正榮則斥之于謠言，如今預(yù)言成真。盡管從法律上講，破產(chǎn)與破產(chǎn)重整有所區(qū)別，但是后者同樣意味著尚德已經(jīng)墜入最危險(xiǎn)的邊緣。

無錫尚德宣告破產(chǎn)重整當(dāng)日，尚德的員工似乎并不感到意外。因?yàn)樽匀ツ暌詠?，除了無錫國聯(lián)接手的P4廠之外，其它廠區(qū)已經(jīng)有很多人被告知放假，甚至遭遇解雇。顯然，員工對(duì)于尚德長時(shí)間以來的壞消息，已經(jīng)習(xí)以為常。

無錫尚德破產(chǎn)重整直接的導(dǎo)火索，則是尚德5年前發(fā)行的5.4億美元可轉(zhuǎn)債到期。盡管此前有消息稱，尚德已經(jīng)與60%的可轉(zhuǎn)債持有人達(dá)成了延長協(xié)議，但是按照美國法律，這項(xiàng)可轉(zhuǎn)債必須征得所有持有人的同意才可生效。3月15日，尚德電力發(fā)生5.4億美元可轉(zhuǎn)債實(shí)質(zhì)性違約。

現(xiàn)實(shí)比預(yù)料的更為嚴(yán)重。該違約事件引發(fā)連鎖反應(yīng)，并致使包括國際金融公司和部分國內(nèi)銀行在內(nèi)的其他債權(quán)人交叉違約。截止今年3月，尚德大約45億元債務(wù)到期，除了上述可轉(zhuǎn)債以外，還有大約10億元的國內(nèi)銀行貸款。

事實(shí)上，國際金融危機(jī)之后，2010年光伏產(chǎn)業(yè)乍現(xiàn)一輪暫短上漲，實(shí)際上加速了尚德的衰敗。記者查閱資料證實(shí)，當(dāng)時(shí)，尚德決定將產(chǎn)能從1GW擴(kuò)產(chǎn)到2GW。從擴(kuò)產(chǎn)那一天起，尚德就在一步步走向危險(xiǎn)的深淵。從2011年起，光伏行業(yè)遭遇10年以來最嚴(yán)重的困境，各太陽能光伏應(yīng)用國家大幅下調(diào)政策補(bǔ)貼，導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重供過于求，全行業(yè)陷入虧損中。

同時(shí)，歐美“雙反”調(diào)查，無疑關(guān)上了國內(nèi)光伏組件出口的大門。雙重因素致使光伏組件價(jià)格從2011年1.4美元/瓦下降至目前0.7美元/瓦。如今看來，在未預(yù)計(jì)這些因素的影響下，擴(kuò)產(chǎn)對(duì)尚德的打擊是毀滅性的，后來尚德的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求。更為致命的是，瘋狂的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致尚德債務(wù)劇增。

縱觀尚德12年發(fā)展歷程，記者發(fā)現(xiàn)，其前5年是創(chuàng)造業(yè)績大爆發(fā)的時(shí)期，赴美上市成功，從而進(jìn)入國際光伏第一梯隊(duì)；隨后5年，尋求差異化發(fā)展，投資薄膜電池試水失敗，高調(diào)鼓吹的冥王星項(xiàng)目胎死腹中。同時(shí)，由亞洲硅業(yè)和GSF基金5.6億歐元反擔(dān)保引發(fā)的個(gè)人關(guān)聯(lián)公司涉嫌利益輸送等負(fù)面消息四處迭起。接下來的兩年，尚德陷入失敗陰影，高層猜忌和內(nèi)斗不斷，直至最終宣告破產(chǎn)重整。

由此，這家昔日光伏產(chǎn)業(yè)的楷模，未能擺脫一個(gè)企業(yè)由誕生到發(fā)展，再到衰敗的周期。對(duì)于尚德慘烈結(jié)局，網(wǎng)友陳軍在微博中感慨：“其興也速，其亡也忽。看他起高樓，看他宴賓客，看他樓坍塌。

錯(cuò)失的機(jī)會(huì)

與施正榮不同，另一國內(nèi)光伏巨頭彭小峰全力配合政府，及時(shí)引入新資本，江西賽維才得以化險(xiǎn)為夷。這也使得彭小峰在離開權(quán)力中心70天后，重新掌舵賽維。

作為間接入股賽維19.9%的股東，恒基偉業(yè)董事長張征宇曾向記者透露，斥資入股賽維，看重的還是企業(yè)本身的前景。然而，施正榮的尚德卻沒有那么幸運(yùn)。

施正榮也曾寄希望于地方政府扶持扭轉(zhuǎn)局面。此前他曾有過類似經(jīng)歷。2003年，尚德第一次爆發(fā)危機(jī)，兩個(gè)月發(fā)不出工資，靠股東擔(dān)保、銀行貸款渡才過難關(guān)。甚至在上市前夕，無錫市政府曾力挺施正榮，要求國有資本退出，也致使有著政府背景的第一任董事長李延人被迫離職。

幾年后，這一次離開的卻是施正榮本人。去年8月，基于提升企業(yè)管理的考慮，施正榮一度將CEO傳給了他親自招來的首席財(cái)務(wù)管金緯。僅半年后，尚德董事會(huì)以投票方式，讓施喪失了董事長的職務(wù)，取而代之的是尚德的另一位董事王蘇珊。由此，親自創(chuàng)立并執(zhí)掌尚德12年的施正榮，幾乎成了這個(gè)“光伏帝國”的局外人。僅保留了董事的虛職。

事實(shí)上，施曾有過一次挽救尚德的機(jī)會(huì)。去年，無錫市政府曾協(xié)調(diào)銀行試圖向尚德即將到期的債務(wù)予以貸款。但銀行給出一個(gè)條件：讓作為董事長的施正榮以個(gè)人資產(chǎn)作為抵押，來換取這部分資金，但是施正榮拒絕了。據(jù)尚德內(nèi)部人士透露，他可能覺得尚德是上市公司，也是公眾公司，而不是他一個(gè)人的，所以貸款不應(yīng)該以個(gè)人資產(chǎn)來抵押。

與此同時(shí)，施正榮更不希望無錫尚德國有化。2005年，在尚德赴美上市前夕，施曾積極說服政府致使國有股份退出，使其變成一家純粹的民營企業(yè)?！八辉敢庵匦禄氐奖粐谢睦下??！鄙鲜鰞?nèi)部人士表示。

施的態(tài)度和消極對(duì)峙，讓當(dāng)?shù)卣蛧鴥?nèi)銀行無意向無錫尚德注資。無錫政府甚至亮明態(tài)度：“無錫可以沒有尚德，但絕不能沒有光伏產(chǎn)業(yè)。

施正榮之所以一味拒絕，有人認(rèn)為與其擔(dān)心暴露其企業(yè)內(nèi)部所存在的關(guān)聯(lián)交易和利益輸送有關(guān)。

這恰恰也讓投資者頗為失望。此前，海外投資者多次指責(zé)施正榮涉嫌利益輸送，侵害尚德電力股東權(quán)益。無錫尚德與多晶硅供應(yīng)商亞洲硅業(yè)公司之間的多次關(guān)聯(lián)交易，讓股東們頗為不滿。

據(jù)了解，施正榮是亞洲硅業(yè)的實(shí)際控制人。根據(jù)無錫尚德披露的信息，2007年1月，在亞洲硅業(yè)剛成立后，尚德就與其簽訂長達(dá)16年的15億美元無條件支付合約，用來購買高純度多晶硅材料，而亞洲硅業(yè)直到2008年底才開始正式生產(chǎn)。

此后5年，尚德電力還為亞洲硅業(yè)提供了大量無息貸款、人民幣擔(dān)保和預(yù)付款項(xiàng)，并在很長時(shí)間內(nèi)是亞洲硅業(yè)唯一客戶。而到了2007年10月，尚德電力和亞洲硅業(yè)簽訂了15億美元的多晶硅合同，由此，該公司成為尚德電力的三大供應(yīng)商之一。

同樣是在2006年，施正榮與妻子張唯又成立了一家私人公司香港輝煌硅科技投資公司，和亞洲硅業(yè)一樣在英屬維京群島注冊(cè)。按照施的計(jì)劃，該公司主要為尚德電力提供硅片，尚德電力曾與之簽署了價(jià)值3億美元的購買合同。

去年10月，無錫市政府就要求進(jìn)駐企業(yè)查賬，但遭施正榮拒絕。同時(shí)，董事會(huì)也有意讓施正榮卸任。評(píng)論人士認(rèn)為，這也不難理解，在把施正榮推下董事長寶座的路程中，地方政府與董事會(huì)所代表的投資方達(dá)成了某種默契。

判斷失誤與利益輸送，進(jìn)一步導(dǎo)致地方政府與投資人失望。與此同時(shí)，施正榮卻一步步將自己推到了地方政府與投資人的反面。目前來看，施正榮出局、無錫尚德破產(chǎn)重整或許是對(duì)各方最有利的結(jié)果。

重整懸疑

如果無意外，無錫國聯(lián)將是最有可能的重組方。據(jù)了解，無錫國聯(lián)是無錫市國資委全資控股的國有公司，成立于1999年5月8日，注冊(cè)資本金為80億元。至2011年底，無錫國聯(lián)擁有全資控股企業(yè)75家，總資產(chǎn)426.3億元，凈資產(chǎn)143.7億元。

按照無錫國聯(lián)的設(shè)想，重組無錫尚德可能有兩種方案：一種是將現(xiàn)有資產(chǎn)中的一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)施收購，其他資產(chǎn)進(jìn)行變賣用于還債；第二種是全部接收，使其完全國有化。而施正榮出局，被普遍認(rèn)為是為重組掃清障礙。

在無錫法院宣布尚德破產(chǎn)重整的當(dāng)日，尚德電力發(fā)布公告，任命周衛(wèi)平為尚德執(zhí)行董事兼總裁，范仁鶴為獨(dú)立董事。前者曾任無錫市國聯(lián)期貨有限公司董事長，后者則是中國光大國際有限公司執(zhí)行董事，現(xiàn)任該公司獨(dú)立非執(zhí)行董事。

周衛(wèi)平的空降，無疑是無錫國聯(lián)重組尚德的開始。據(jù)內(nèi)部人士透露，周衛(wèi)范入主尚德董事會(huì)也是為了打破原有利益格局，也是為了盡快能夠掌握尚德電力多年來，所遺留的資金和債務(wù)等問題。這也致使尚德電力董事會(huì)原有的5名董事，增加至7人。

按照公司破產(chǎn)法的程序，無錫尚德在立案之后，法院還將用數(shù)月時(shí)間刊登公告，征集其他債權(quán)人；另一方面，還要交換證據(jù)，進(jìn)行債權(quán)債務(wù)核算等諸多事宜。實(shí)際上自去年開始，已經(jīng)陸續(xù)有銀行向無錫市中院起訴無錫尚德，法院再經(jīng)過幾個(gè)月的前期調(diào)查協(xié)調(diào)后，認(rèn)定尚德確實(shí)無法償還債務(wù)后，才做出最終裁定。

事實(shí)上，此前無錫國聯(lián)之所以一直不敢進(jìn)入尚德，除了施正榮本身的阻撓之外，也有他們對(duì)于尚德電力隱性債務(wù)的擔(dān)心，“不知道到底埋了多少地雷”；同時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)自2008年陷入低谷以來，總體處于虧損狀態(tài)，何時(shí)回暖仍是未知數(shù)。

目前，經(jīng)過無錫法院前期的初步排查，包括工行、農(nóng)行、中行在內(nèi)的共計(jì)9家債權(quán)銀行，對(duì)于無錫尚德的訴訟折合人民幣共達(dá)71億元，仍待公告其他債權(quán)人出現(xiàn)。無錫市中級(jí)人民法院稱，截至這些申請(qǐng)人申請(qǐng)之日，目前有6.08億元債權(quán)已經(jīng)到期，無錫尚德無力清償。

據(jù)悉，破產(chǎn)管理人將由來自第三方的會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師、政府機(jī)構(gòu)等構(gòu)成，再由他們最終指定負(fù)責(zé)無錫尚德運(yùn)營的人。在破產(chǎn)管理小組中，不會(huì)有來自財(cái)團(tuán)的人。即使有公司希望參與重組，出具的方案也要獲得包括債權(quán)人的各方認(rèn)可才能進(jìn)行。

從目前的情況來看，盡管最終的重組方案尚未出爐，但是尚德進(jìn)入徹底的改造已毋庸置疑，而未來重組之后的新尚德是否能夠重新回到光伏產(chǎn)業(yè)的舞臺(tái)中央，引領(lǐng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？顯然還是個(gè)未知數(shù)。

尚德敗于失去社會(huì)信任

文 | 紅煒

光伏企業(yè)家們，在你們感覺最好的時(shí)候，不要忘記光伏企業(yè)是“活在電價(jià)補(bǔ)貼、政府多種形式補(bǔ)助”的基礎(chǔ)環(huán)境之上，相比一般產(chǎn)業(yè)更需珍惜社會(huì)信用。忘記這一點(diǎn)，就是自毀長城。

早有感覺，無錫尚德難逃破產(chǎn)重整的“慘痛”結(jié)局。

作為國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)最堅(jiān)定的鼓吹者，這似乎在感情和邏輯上都不成立，但是面對(duì)一系列財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，筆者不得不尊重破產(chǎn)事實(shí)。在日益嚴(yán)峻的風(fēng)雨飄搖中，3月20日無錫市中級(jí)人民法院裁定，對(duì)無錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。

基于每年全球百分之十幾、國內(nèi)百分之幾十的光伏終端市場增長空間，憑借尚德的品牌和規(guī)模，再排十個(gè)光伏企業(yè)或許也輪不到無錫尚德率先收到死亡通知書。綜合分析各種癥結(jié)，筆者以為無錫尚德死于失去社會(huì)信任。沒有信任何談支持，沒有支持再偉大的企業(yè)也將衰敗，也將死亡。

尤其，光伏產(chǎn)業(yè)是一個(gè)非完全市場化的產(chǎn)業(yè)，從它的誕生到未來一段時(shí)間，沒有社會(huì)的補(bǔ)貼就沒有光伏產(chǎn)業(yè)。社會(huì)的信任、社會(huì)的支持是光伏企業(yè)重要的資本來源之一，更是市場不好時(shí)不可或缺的資本。例如2012年底，海潤光伏(600401.SH)公告，獲得近5個(gè)億的各種政府補(bǔ)貼。正是這么大的補(bǔ)貼，一方面使得公司年報(bào)從巨額虧損轉(zhuǎn)為預(yù)盈207萬元人民幣；另一方面，又減少了大股東5個(gè)億的現(xiàn)金承諾支出。

光伏企業(yè)家們，就是在你們感覺最好的時(shí)候，也不要忘記光伏企業(yè)是“活在電價(jià)補(bǔ)貼、政府多種形式補(bǔ)助”的基礎(chǔ)環(huán)境之上，相比一般產(chǎn)業(yè)更需珍惜社會(huì)信用。忘記了這一點(diǎn)，就是自毀長城。

記得去年7月初，當(dāng)一位新能源風(fēng)險(xiǎn)投資專家問尚德和賽維誰會(huì)先死時(shí)，筆者甚至認(rèn)為，這是一個(gè)不成立的問題。因?yàn)楫?dāng)時(shí)環(huán)球太陽能基金的事情還沒有曝光，因?yàn)橹两褓惥S的資產(chǎn)負(fù)債壓力都不比無錫尚德好多少。

無錫尚德破產(chǎn)的結(jié)局，無情地打擊了筆者當(dāng)時(shí)的判斷，同時(shí)也警示了這樣一個(gè)事實(shí)：賽維在經(jīng)過一段痛苦地掙扎后似乎有了喘息之機(jī)，而至關(guān)重要的作用應(yīng)當(dāng)歸于新余市政府、國家開發(fā)銀行的支持。所以，賽維在岌岌可危的關(guān)鍵時(shí)刻能獲得社會(huì)支持，因?yàn)樗€有信任，還有各界力量的配合。而反觀同一時(shí)期的無錫尚德，卻呈現(xiàn)出資產(chǎn)迅速惡化、管理層顛覆，未能獲得任何外力支持，直至最后破產(chǎn)重整之局面。

不過，完全認(rèn)為社會(huì)沒有支持愿望是不成立的。尚德既是無錫市政府大力推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的成功名片，更一度是中國光伏產(chǎn)業(yè)成功的代表，在當(dāng)前中國偏愛“社會(huì)形象”的投資環(huán)境中，社會(huì)各界自然要傾力支持。比如，國開行的“六大六小”的扶持政策就包括尚德在內(nèi)，無錫市政府工作的重中之重也應(yīng)是扶持尚德，但終因尚德自身越來越缺少信任，缺少多方資源配合無果而終。

顯然，早期的光伏企業(yè)發(fā)展大多數(shù)是建立在信用基礎(chǔ)之上的，現(xiàn)代企業(yè)體系也是建立在法律基礎(chǔ)之上的信用體系。公司的發(fā)起人若沒有信用，就沒有社會(huì)資本的投入；公司產(chǎn)品沒有信用，就沒有市場機(jī)會(huì)；公司的資產(chǎn)沒有信用，就沒有信貸資金的支持，特別是當(dāng)公司面臨危機(jī)時(shí)的信用，更是命運(yùn)之所系。

反思當(dāng)前，中國光伏企業(yè)面對(duì)的是同樣的困境和國家同樣的支持，可偏偏是過去“集萬般寵愛于一身”的無錫尚德敗了，自然引起太多分析，說它敗在社會(huì)信任的嚴(yán)重缺失，是否是一個(gè)更深層面的解釋呢？從更深層上分析，究竟是哪些事情逐漸改變著社會(huì)對(duì)尚德的根本看法呢？海量的報(bào)道，留下了以下幾點(diǎn)深刻的記憶。據(jù)內(nèi)部人士分析，尚德的誕生和上市，無錫市政府給予了大量決定性的支持，可施正榮卻未能處理好在公司任職并代表市政府給予支持的重要人物的關(guān)系問題，事情雖然不大，但它折射著做人做事的道義水準(zhǔn)。

其次，尚德輝煌的時(shí)候，眾多關(guān)心尚德發(fā)展的銀行工作人員、政府官員，卻屢次在尚德遭遇冷落。這一情況，再次折射尚德對(duì)關(guān)心公司發(fā)展的人和合作伙伴缺少必要的尊重。

據(jù)筆者了解，就在去年7月，“環(huán)球太陽能基金”欺詐案爆發(fā)，作為絕對(duì)控股股東，施正榮居然聲稱，也被其欺詐了數(shù)年。事情的真實(shí)面目至今模糊不清，但稍有知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的人不用知道事情真相就能明白：其中折射著嚴(yán)重的信用問題。

評(píng)論人士認(rèn)為，一直以來，施正榮利用公眾公司的公信和資源，對(duì)私人企業(yè)進(jìn)行了大量利益輸送，使得公眾公司投資者在美國起訴施正榮及其高管團(tuán)隊(duì)“掏空尚德電力、對(duì)關(guān)聯(lián)公司亞洲硅業(yè)進(jìn)行利益輸送，以及挪用16.8億美元公司投資”。這一情況，用中國話說就是，“肥了和尚窮了廟”，其中最關(guān)鍵的問題在于，利益輸送一旦成立，這一行為便已經(jīng)涉及法律問題。

道義、尊重、信用和是否違法等諸多問題，足以徹底毀掉一個(gè)企業(yè)的社會(huì)誠信度，意味著一個(gè)企業(yè)生存的社會(huì)基礎(chǔ)崩壞。“狼來了”是一個(gè)三歲孩子都熟知的故事，尚德的作法，最終換來的是不久前國際評(píng)估機(jī)構(gòu)將其投資價(jià)值歸“零”。從筆者判斷尚德已經(jīng)完全失去社會(huì)信任的那天起，或許業(yè)界就已經(jīng)痛苦地準(zhǔn)備為它寫挽歌了。

“破產(chǎn)重整”不是一般人理解的關(guān)門大吉，是在債權(quán)人同意、社會(huì)信任支持下的企業(yè)再造。希望尚德對(duì)中國、對(duì)世界光伏產(chǎn)業(yè)的積極意義不僅僅是過去，也是現(xiàn)在，更是未來。

(作者為中國能源經(jīng)濟(jì)研究院光伏研究中心主任)