2013年04月19日 03:27
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào) 作者：蔣飛

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圖為二級(jí)市場債券代持交易模式

圖為一級(jí)市場直接申購債券的代持交易模式

稽查案例顯示，利益輸送鏈條上遍布橫跨多種機(jī)構(gòu)類型的利益共同體；知情人士稱公安部經(jīng)偵局介入債市調(diào)查

銀行間債市，雖然是一個(gè)沒有散戶只有機(jī)構(gòu)的市場，卻與公眾利益緊緊相連。

本周以來債市“大佬”陸續(xù)被查的消息刺激著整個(gè)市場的神經(jīng)?！兜谝回?cái)經(jīng)日報(bào)》記者昨日獲悉，此次針對債市黑幕的執(zhí)法風(fēng)暴已經(jīng)超出了金融監(jiān)管部門行政稽查的范疇，升級(jí)為全面的刑事調(diào)查。

知情人士透露，目前該案已經(jīng)由公安部經(jīng)濟(jì)犯罪偵查局直接參與和主導(dǎo)，偵查范圍涉及銀行、信托、證券和基金等銀行間市場所有參與主體。目前尚無權(quán)威信息顯示有哪些機(jī)構(gòu)人士的被查已涉及刑事范疇，但本報(bào)記者昨天看到的一份稽查報(bào)告已然勾勒出債市交易中所滲入的私利及其輸送鏈條。

這份報(bào)告中提到的案例顯示，銀行間債市存在著以上下級(jí)、親屬、同學(xué)和老同事等裙帶關(guān)系相結(jié)合的利益共同體，橫跨多種金融機(jī)構(gòu)類型。這些人員利用債市一對一撮合的交易方式以及監(jiān)管上的盲區(qū)，操縱機(jī)構(gòu)自營賬戶和資產(chǎn)管理賬戶，輕則調(diào)節(jié)利潤、重則搞利益輸送，達(dá)到非法侵占的目的。

在這些人操縱的賬戶里，有向客戶募集的集合計(jì)劃、公開發(fā)行的債券基金、企業(yè)年金賬戶。

更讓觀者脊背發(fā)涼的是，此類職務(wù)犯罪可能遷延日久，共謀者過往即使被發(fā)現(xiàn)，也經(jīng)常是轉(zhuǎn)移到下家，像寄生蟲一樣危害新的宿主，彼此之間遙相呼應(yīng)、相互配合。上述報(bào)告調(diào)查的窩案顯示，在一年多的時(shí)間里，涉及的共謀者遍布北京、華東和華南的十多個(gè)機(jī)構(gòu)。單個(gè)交易方的非法獲利往往短短幾個(gè)交易日就有數(shù)十萬甚至上百萬元。

上述知情人士對本報(bào)記者表示，債市“老鼠倉”長期得不到有效監(jiān)管，在一些合規(guī)內(nèi)控不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某鞘猩虡I(yè)銀行、農(nóng)商行以及部分信托公司尤為嚴(yán)重。證券公司和基金公司雖然監(jiān)管嚴(yán)格，但是其在銀行間市場的頭寸和交易卻是監(jiān)管盲區(qū)。種種因素導(dǎo)致債市黑幕逐漸積累成今天的局面，再不整治或構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“過券”迷蹤

連日來，當(dāng)中信證券(600030.SH，06030.HK)固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x和萬家基金的基金經(jīng)理鄒昱被查消息曝光后，代持、養(yǎng)券成為眾矢之的。分析人士稱，此類違規(guī)交易多是被相關(guān)金融監(jiān)管部門給予行政處罰或者吊銷交易資格。真正引發(fā)刑事調(diào)查的，是債券交易中的利益輸送，即俗稱的“老鼠倉”

丙類賬戶是一個(gè)廣受關(guān)注的關(guān)鍵詞。但是本報(bào)記者最新獲取的信息是，用丙類賬戶輸送利益，并非一種主流的方式，至少在不少債市“碩鼠”看來還不“安全”

魔鬼就潛藏在廣泛存在的“過券”中--是指交易員用本公司管理的賬戶與符合資質(zhì)要求的第三方交易，達(dá)到規(guī)避監(jiān)管、隱藏真實(shí)交易對手和交易價(jià)格的手段。

“過券”經(jīng)常被用來調(diào)節(jié)不同賬戶之間的利潤。比如某券商除了自營的債券盤可能還管著幾個(gè)客戶的賬戶，可能用過券的方式調(diào)節(jié)賬戶之間的利潤。

一種典型的“過券”交易模式是：A賬戶低價(jià)過券給B賬戶，B再高價(jià)過戶給C賬戶。這樣，B賬戶就獲得了利益輸送。但是實(shí)際操作中為了掩人耳目，經(jīng)常是數(shù)個(gè)賬戶多次、反復(fù)交易。這里的低價(jià)或者高價(jià)，有時(shí)只是0.1元或0.2元的差價(jià)，行話1毛、2毛。由于債市交易額巨大，小小的一兩毛錢也會(huì)變成大額的損益變動(dòng)。

這種操作存在日久，總有人發(fā)現(xiàn)有機(jī)可乘。一些復(fù)雜的“過券”交易，往往會(huì)產(chǎn)生部分利益留存在某些固定交易對手的賬戶上。這些賬戶就成了團(tuán)隊(duì)的體外小金庫，為匿藏和私分提供了便利。

單純的利益調(diào)節(jié)逐漸變成了刻意的利益轉(zhuǎn)移。隨著不斷的輸送和累積，當(dāng)小金庫積累的利益越來越大，卻沒有任何跡象東窗事發(fā)的時(shí)候，就有人鋌而走險(xiǎn)，全面開始把“過券”作為“老鼠倉”的主要手段。

摘取“果實(shí)”

以下是上述稽查報(bào)告中摘錄的一段外行人看起來不知所以然的MSN聊天記錄。A是某券商固定收益交易員，B是他的前同事、某農(nóng)村商業(yè)銀行的交易員。為了讓讀者理解，括號(hào)內(nèi)是本報(bào)記者的注釋。

這段話的大概內(nèi)容就是約定“過券”的方式和價(jià)格。A的這筆交易按正常情況是要賣給某基金公司，但他卻先高價(jià)賣給B，再由B賣給基金公司。這樣，B管理的賬戶就向A輸送了利益。實(shí)際上，B賬戶就是A的體外金庫。

A: 這筆券你T+0(當(dāng)天交易)賣給某某基金某某，成交價(jià)格100.1035。我100.2035賣給你。我覺得倒2毛(0.2元)問題也不大吧。

B：那你就是100.3035賣給我了，一年的東西2毛很引人注目的。(B比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心這么高的價(jià)差會(huì)引起關(guān)注)

A: 沒關(guān)系吧，我經(jīng)常做這個(gè)呀。

B：我覺得安全一點(diǎn)好。

A：呵呵，那隨便你。

B: 都快結(jié)束了，臨了出了問題不好。

A: 好。這筆來去應(yīng)該是50萬差不多吧。 (通過這次交易，A取回了小金庫中的50萬)

在另外一段對話中，A向B詢問還有多少“留存利潤”，并商量要分幾次交易轉(zhuǎn)移這筆錢。交易記錄顯示，在幾個(gè)交易日內(nèi)，超過30萬元的“利潤”被轉(zhuǎn)移。

A用來匿藏利潤的賬戶不會(huì)只有一個(gè)。作為同謀者，B也極有可能通過A的幫助隱藏著自己的“老鼠倉”利潤的賬戶不會(huì)只

亡羊補(bǔ)牢

單純的股票“老鼠倉”很難保證經(jīng)常盈利，在證監(jiān)會(huì)披露的不少此類案件中，不少交易主體偷雞不成蝕把米。更重要的是，隨著股票市場監(jiān)管的完善，證券公司和基金公司普遍建立起了公平交易制度，交易所對明顯有失公平的交易也能及時(shí)發(fā)現(xiàn)，并上報(bào)證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管措施。

但是債券市場的對手交易卻還沒有效的監(jiān)管手段。本質(zhì)上說，銀行間債市是一個(gè)場外市場，市場監(jiān)管更多地依賴于交易主體的自律。

有業(yè)內(nèi)人士說，此類執(zhí)法風(fēng)暴，國有銀行和大型股份制銀行問題較少，其原因可能是大行普遍建立了嚴(yán)格的內(nèi)部合規(guī)體系。

但是一些城商行等中小型金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控問題可能存在漏洞。一個(gè)表征是，那些問題投資經(jīng)理和交易員，往往游走在此類機(jī)構(gòu)。

至于證券公司和基金公司，這兩個(gè)原本受到嚴(yán)格監(jiān)管的機(jī)構(gòu)類型暴露出的問題，則涉及更深層次的監(jiān)管協(xié)調(diào)。

銀行間市場的債券存量與交易量占據(jù)了整個(gè)中國債市的九成以上，但卻不在證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范疇之內(nèi)。某券商資管業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)合規(guī)的人士告訴本報(bào)記者，證監(jiān)會(huì)對股票交易管得很細(xì)，但是從來不問銀行間債市的交易。

而在央行方面，目前還沒有類似證監(jiān)會(huì)稽查局這樣的專門打擊各類證券交易違法行為的機(jī)構(gòu)。

不過，此次由公安部出面的執(zhí)法風(fēng)暴，或許顯示出管理層開始意識(shí)到債市統(tǒng)一監(jiān)管的必要性。

目前，央行、證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委之間已經(jīng)建立起了債券市場協(xié)調(diào)機(jī)制。今年中期票據(jù)和交易公司債將實(shí)現(xiàn)跨市場相互掛牌。監(jiān)管部門之間也將逐步統(tǒng)一市場的準(zhǔn)入門檻和監(jiān)管方式。

亡羊補(bǔ)牢，猶未晚也。

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