2013年04月22日 13:57
來源：鳳凰黃金

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2013年4月22日 威爾鑫首席分析師 楊易君

作者微博截圖

近日金價大幅下跌，創(chuàng)兩年新低，金價大便宜”誘發(fā)了全球抄底熱情。就戰(zhàn)略層面而言，我們認為配置人民幣黃金是資產(chǎn)配置的合理與正確選項之一。即便如此，也需要投資者首先要選對品種，并非所有黃金飾品，黃金制品都適宜于投資，詳見《中國黃金交易品種大盤點》介紹，請投資者首先正確選擇適合自己的黃金投資品種。

其次是關(guān)于黃金投資時機的選擇，長期關(guān)注筆者的朋友，應(yīng)看得出筆者絕非空洞的陰謀論熱衷者，市場的資金動向是我們分析市場的重要依據(jù)之一。近期市場諸多異象，以及從我們獲悉的最新資金流向信息來看，不能不讓我們得出黃金正被操縱的觀點。

關(guān)于操縱，有一條邏輯線索越來越清晰，你不得不信。在全球信用體系中：美元、歐元、黃金、日圓、英鎊是毫無爭議的重點關(guān)注信用，此外便是日益崛起的人民幣。歐元、日圓、英鎊在匯率體系中占據(jù)了美元指數(shù)83.1%的權(quán)重，再加上幾乎從屬于美元體系的加拿大貨幣體系，總計占比美元指數(shù)權(quán)重高達92.2%。美國已解剖打壓了歐元信用，甚至進行了兩輪。目前正在進行的是解剖打壓黃金的信用。至于日圓和英鎊，你認為還有解剖和打壓的必要嗎？它們一直在自甘墮落自毀信用。

對黃金的信用解剖打壓之后，下一個是誰呢？如果存在，毫無疑問會是正在崛起的人民幣，且目前中國的經(jīng)濟與金融環(huán)境似乎也在營造這樣的條件。故近期人民幣又見加速升值跡象，反讓筆者更加擔心，被捧得越高，必將摔得越重。在這一系列過程中，對黃金的信用解剖將令無負債的黃金出現(xiàn)價值洼地。對投資者而言，逢低靜候持有人民幣黃金，無疑是非常保險的資產(chǎn)配置選項之一。但目前解剖黃金的信用并未進行至末段。對個人投資者而言，目前逢低儲備黃金的時間應(yīng)該未到。

筆者上周曾感嘆(傳曰)美林銀行操縱黃金市場的做空能量，其30分鐘的做空交易能量已相當于兩大中國黃金交易所一周的交易總量。然從我們周末梳理的對沖基金資金流向信息來看，即便美林銀行真這樣操作了，它也不過是配角而已。其做空能量尚不能對抗上周基金和一些機構(gòu)的投機性空頭獲利兌現(xiàn)能量，以及抄底做多能量。另外一只更為強勁有力的黑手悄然出現(xiàn)在黃金市場，其做空能量遠超美林銀行體現(xiàn)出的400噸做空表象。它是誰？雖我們對其身份的推導僅僅來自揣測，但其與美國政府和美聯(lián)儲千絲萬縷的聯(lián)系又讓我們不得不肯定是它。

無論是否被冠以陰謀論，目前黃金市場已完全處于被我們定義的操縱層面。非常奇怪吧？即便近期金價大幅下跌，卻未見前期主力基金多頭集中止損或爆倉?；鹪邳S金市場中的多空持倉比，并未伴隨金價的大幅下跌而下降，反而出現(xiàn)上升趨勢。即基金多頭主力對金價下跌表現(xiàn)出的泰然不能不讓你驚愕。關(guān)于這些原因，我們在本期內(nèi)部報告中進行了深度而全面的梳理，應(yīng)極有利于你在黃金市場操作中的戰(zhàn)略判斷。

附實物黃金投資基本知識(摘自筆者前文章)：

黃金市場上的投資品種主要分為實物黃金投資和在實物黃金基礎(chǔ)之上派生出來的黃金投資衍生品，衍生品主要有黃金期貨、黃金期權(quán)、遠期等，而實物黃金投資則主要有金條、金幣和金飾品等等。

從價值取向來看，金飾品主要體現(xiàn)為觀賞價值，購買時由于加工費用、工藝費用比較高，以及企業(yè)本身的利潤需求，使得價格相對于金原料而言的溢價較高，其溢價幅度一般都會超過20%。而金飾品要變現(xiàn)又將面臨很高的折價，折價的幅度常常會超過20%。一般首飾金店都會回收廢舊黃金首飾，當前的金飾品如果要直接向一般的金店進行回售，其價格將遠遠低于同期上海黃金交易所金含量相同的金原料價格。因此作為純投資而言，金飾品不適合做黃金投資，難以實現(xiàn)黃金投資價值的取向。

那么金幣的價值取向又如何呢？金幣分為兩類，一類是由收藏者以高于金幣黃金含量價值以上很多的價格來購買的金幣。這類金幣的價格不是經(jīng)常浮動的，主要包括限量發(fā)行的樣幣、紀念性金幣，以及古幣，這類金幣的價值主要體現(xiàn)為收藏價值，一般投資者對其價值高低把握的難度很大，常常出現(xiàn)非常高的溢價。另一類金幣，是指黃金投資者以略高于金幣黃金含量價值以上的價格來進行買賣的金幣，稱為普制金幣，能夠廣泛地體現(xiàn)出較好的投資價值，普制金幣開始于1970年，是世界范圍內(nèi)主要的投資性金幣，我國的普制金幣主要是熊貓金幣，但是鑒于我國黃金市場目前的開放有限，熊貓金幣的流通仍主要靠中國的零售商自發(fā)形成，所以目前仍存在較大的流通局限性。另外，世界范圍內(nèi)的普制金幣主要包括1970年南非發(fā)行的克魯格金幣，加拿大1979年發(fā)行的楓葉金幣，以及美國的鷹揚金幣、澳大利亞的袋鼠鴻運金幣、奧地利的維也納愛樂樂團金幣等等。金幣既然稱之為“幣的價必然應(yīng)該由國家的造幣單位生產(chǎn)發(fā)行。目前市場存在非國家造幣單位的私人個體單位利用投資者的無知而大幅溢價發(fā)行所謂的金幣，甚至生產(chǎn)偽劣金幣于市場銷售，這需要投資者予以明辨。

金條的價值取向又如何呢？金條類似于金幣，主要分為收藏的紀念性特制金條和普制投資金條。紀念性特制金條一般同樣會以高于其金原料價值以上較高的價格來發(fā)行，其價格一般是固定的。比如我國近年發(fā)行的賀歲金條、2008奧運金條等都屬于紀念性特制金條。紀念性金條在發(fā)行時往往存在7%以上的溢價，再加上代理金商的利潤，溢價會在10%以上，甚至部分地區(qū)的某些紀念性金條價格與金首飾價格差別不大，溢價非常高，比如深圳。目前紀念性金條沒有固定回購渠道，投資者要變現(xiàn)，通常只有直接賣回給金商，但金商卻把號稱極具收藏價值的紀念性金條當成普通金原料價格進行回收，再扣除相應(yīng)的檢驗費用等，通常比上海金交所同質(zhì)金原料價格還低2～5元/克，所以普通投資者要想通過投資紀念性金條在中短期獲得較好收益的難度較大，紀念性金條主要體現(xiàn)為長期的收藏價值。當然，這又需要投資者具備豐富的收藏知識與經(jīng)驗。普通投資性金條與國際金原料價格接軌相對緊密，每天根據(jù)國際金價的變化制定當日銷售定盤價，銷售與回購皆通過中間銀行來完成，但即便統(tǒng)一品質(zhì)的投資性金條，其交易成本也存在較大差別，投資者可以自行比較，選擇流通性好且交易成本低的金條進行投資者。

對于不打算提取現(xiàn)貨的投資者而言，目前幾大商業(yè)銀行的紙黃金可以作為投資的首選，其總體交易成本相對于實物金條的交易成本低得多，且流通性好，也可免去儲藏不便的尷尬。

如果投資者希望涉足黃金保證金交易，國內(nèi)剛剛開放的黃金期貨市場，以及上海黃金交易所的黃金延期交收交易都是不錯的投資品種。建議沒有資金管理能力及風險控制能力的投資者不要選擇這樣的高風險市場。

風險提示：文中內(nèi)容均不構(gòu)成個人化投資建議亦不代表鳳凰財經(jīng)立場。本文或其任何部分不應(yīng)被視為黃金買賣的邀請或誘導。鳳凰財經(jīng)不能保證文中信息的準確性、完整性和及時性，文中的任何錯誤都不能成為向鳳凰財經(jīng)提起任何申訴的基礎(chǔ)。

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