2013年04月24日 02:32
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：董云峰 賈華斐

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圖為二級(jí)市場(chǎng)債券代持交易模式

圖為一級(jí)市場(chǎng)直接申購(gòu)債券的代持交易模式

債市已成“驚弓之鳥(niǎo)”寄望央行“定調(diào)”

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉，央行定于4月24日召集大型商業(yè)銀行和股份制銀行開(kāi)會(huì)，主要議題正是應(yīng)對(duì)當(dāng)前的債市風(fēng)暴。多位消息人士表示，央行一方面旨在維穩(wěn)銀行間債券市場(chǎng)，另一方面很可能探討以丙類(lèi)戶治理為重點(diǎn)的改革內(nèi)容。

消息人士并稱(chēng)，在此次債市風(fēng)暴中，國(guó)家審計(jì)署扮演了至關(guān)重要的角色。據(jù)本報(bào)記者了解，近年來(lái)審計(jì)署一直對(duì)銀行間債市交易保持高度關(guān)注，早前就挖出了多起大案；而后續(xù)事態(tài)將如何發(fā)展，或許取決于相關(guān)監(jiān)管部門(mén)之間的博弈結(jié)果。

聚焦丙類(lèi)戶治理

隨著一系列債市碩鼠的曝光，眼下的這場(chǎng)債市風(fēng)暴大有愈演愈烈之勢(shì)。對(duì)規(guī)模25萬(wàn)億的銀行間債市而言，這應(yīng)該是其成立以來(lái)面臨的一次最嚴(yán)峻的考驗(yàn)。當(dāng)此之時(shí)，作為銀行間債市的法定監(jiān)管部門(mén)，市場(chǎng)人士對(duì)央行的態(tài)度與舉措充滿期待。

多位消息人士昨日向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》證實(shí)，央行將于今日召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議，參與者為主要商業(yè)銀行，這次會(huì)議將就銀行間債市最新情況進(jìn)行部署。

央行將如何“定調(diào)”此次債市風(fēng)暴，又將作出哪些舉措，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

“應(yīng)該主要是兩方面的內(nèi)容，一是為穩(wěn)定當(dāng)前的局面，安撫市場(chǎng)；二是聽(tīng)取與會(huì)商業(yè)銀行關(guān)于銀行間債市改良的建議，諸如機(jī)構(gòu)重新分類(lèi)，尤其丙類(lèi)戶治理會(huì)是焦點(diǎn)?！币晃淮笮蜕虡I(yè)銀行人士告訴記者。

丙類(lèi)戶問(wèn)題，正是近日爆出的多起非法利益輸送案件的核心。該人士說(shuō)，“由于之前監(jiān)管層態(tài)度不明，銀行理財(cái)資金基本都是通過(guò)丙類(lèi)戶投資銀行間債市，這次央行很可能考慮讓理財(cái)資金變成乙類(lèi)戶，即讓銀行理財(cái)賬戶可以自主辦理結(jié)算業(yè)務(wù)。

目前丙類(lèi)戶已經(jīng)擁有了廣泛的交易對(duì)手，對(duì)其的處理將影響到諸多機(jī)構(gòu)。因此，除了商業(yè)銀行之外，券商和基金對(duì)央行在這個(gè)時(shí)點(diǎn)召開(kāi)的會(huì)議亦頗為關(guān)注。

“最擔(dān)心的是監(jiān)管層會(huì)取消丙類(lèi)賬戶，或者采取差異化的措施限制這類(lèi)賬戶的交易權(quán)限?！睌?shù)位機(jī)構(gòu)人士向本報(bào)記者表示，一旦商業(yè)銀行開(kāi)始整頓丙類(lèi)賬戶，很多基金和券商的交易對(duì)手，甚至自己開(kāi)設(shè)的某些賬戶都會(huì)受到影響。

華南某基金公司交易員稱(chēng)，應(yīng)當(dāng)妥善處理丙類(lèi)戶問(wèn)題。在他看來(lái)，丙類(lèi)戶可以稱(chēng)之為債市里的“鲇魚(yú)”，能夠讓市場(chǎng)更活躍，促進(jìn)投資主體的多元化。

消息人士并稱(chēng)，不排除這次會(huì)議將涉及深層次的發(fā)行和交易制度改革，諸如定價(jià)估值以及一二級(jí)市場(chǎng)的銜接。

“驚弓之鳥(niǎo)”

從萬(wàn)家基金鄒昱被調(diào)查開(kāi)始，這場(chǎng)稽查風(fēng)暴席卷了整個(gè)債券市場(chǎng)，時(shí)至今日，債市參與者已成“驚弓之鳥(niǎo)”。本報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前一些農(nóng)信社、農(nóng)商行和城商行已經(jīng)停止了債券業(yè)務(wù)。

“不是不做代持，現(xiàn)在是整個(gè)債券業(yè)務(wù)都暫停?！倍辔幌⑷耸勘硎?，“這些小機(jī)構(gòu)管理層普遍不懂債券，在看到出了一系列大案之后，因?yàn)榕氯鞘拢苯酉铝钕炔蛔隽恕?/p>

上周五，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人向媒體回應(yīng)稱(chēng)，堅(jiān)決反對(duì)基金公司在債券投資操作中以代持進(jìn)行利益輸送等行為。另?yè)?jù)了解，地方證監(jiān)局已經(jīng)于上周正式部署轄區(qū)內(nèi)證券公司自查債券業(yè)務(wù)部門(mén)，主要檢查代持業(yè)務(wù)。

高壓之下，債券市場(chǎng)迎來(lái)了一波劇烈的去杠桿，加之前期市場(chǎng)估值處于低位，市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著反彈。而更重要的變化在于人心，連日來(lái)接受采訪的市場(chǎng)人士皆“噤若寒蟬”，他們普遍對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的債市前景充滿了悲觀。

一位大型券商固定收益人士稱(chēng)，此事已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)交易造成了很大的影響，再這么下去，整個(gè)行業(yè)會(huì)面臨一場(chǎng)浩劫，最終傷害的是債券市場(chǎng)本身和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。

“最好先降溫，接著監(jiān)管部門(mén)好好征求意見(jiàn)，最后制定新的規(guī)范出來(lái)，確保平穩(wěn)過(guò)渡?！痹撊耸糠Q(chēng)。

一位券商債券研究主管告訴記者，不要因?yàn)橹贫葐?wèn)題而責(zé)備工具，不能因?yàn)槌霈F(xiàn)了一些利益輸送就封殺代持業(yè)務(wù)。問(wèn)題的核心和根源在于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)不清晰，以及金融市場(chǎng)機(jī)制不完善。他并稱(chēng)，任何監(jiān)管政策應(yīng)遵循市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，不建議“運(yùn)動(dòng)式”監(jiān)管干擾市場(chǎng)正常秩序。

不過(guò)，上述券商債券研究主管認(rèn)為，目前債市調(diào)整主要是去杠桿和估值低的結(jié)果，但出現(xiàn)2011年夏天那種大跌不太可能，因?yàn)榄h(huán)境不一樣，尤其是資金面會(huì)保持寬松。

監(jiān)管補(bǔ)救

在此之前，央行及銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(下稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)()已經(jīng)就完善市場(chǎng)機(jī)制、遏制利益輸送進(jìn)行了一系列“補(bǔ)救”之舉。

一級(jí)半被視為債市尋租最猖獗的領(lǐng)域。為了推進(jìn)定價(jià)市場(chǎng)化，今年1月末，交易商協(xié)會(huì)宣布取消信用債發(fā)行價(jià)格在估值中樞上加點(diǎn)保護(hù)的措施，進(jìn)一步收窄了短融、中票等債務(wù)融資工具的套利空間。

而從本周一起，交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)將債務(wù)融資工具定價(jià)估值從官方網(wǎng)站首頁(yè)“撤下”，放在了“市場(chǎng)研究與分析”欄目之下，被業(yè)內(nèi)視為繼續(xù)淡化行政指導(dǎo)色彩之舉。

記者還了解到，下一步，交易商協(xié)會(huì)將加強(qiáng)與銀行間市場(chǎng)相關(guān)中介平臺(tái)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)溝通，健全銀行間市場(chǎng)交易監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)異常交易的跟蹤和監(jiān)測(cè)，努力做到風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早預(yù)警、早處理。

在央行層面，2011年4月，其出臺(tái)了《中國(guó)人民銀行公告》(2011年第3號(hào))，要求相關(guān)單位對(duì)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的債券交易、清算及結(jié)算進(jìn)行日常監(jiān)測(cè)與管理，發(fā)現(xiàn)異常情況應(yīng)當(dāng)及時(shí)處理。6月份，央行發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)債券招標(biāo)發(fā)行管理細(xì)則》，防止招標(biāo)過(guò)程中的舞弊現(xiàn)象。

2011年末，在富滇銀行倒券案爆發(fā)后，丙類(lèi)戶風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，促使央行出臺(tái)規(guī)定，要求商業(yè)銀行暫停并清查債市丙類(lèi)戶墊資、無(wú)實(shí)際資金往來(lái)的撮合及代持三項(xiàng)業(yè)務(wù)。

昨日，接近監(jiān)管部門(mén)的人士向本報(bào)記者稱(chēng)，事實(shí)上，所有銀行間市場(chǎng)中發(fā)生的違規(guī)交易案件，本質(zhì)都是關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易。一是憑借手中掌握的國(guó)家或公共資源，操縱價(jià)格實(shí)現(xiàn)利益輸送；二是通過(guò)與關(guān)聯(lián)方交易，將國(guó)家或公共機(jī)構(gòu)的收益轉(zhuǎn)化為個(gè)人的不當(dāng)利益。

“這種關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易的違規(guī)行為在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)也普遍存在，例如股票市場(chǎng)中的老鼠倉(cāng)案件等?！鄙鲜鋈耸糠Q(chēng)，根本的解決方法是如何加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制，加強(qiáng)市場(chǎng)的管理和監(jiān)督，加強(qiáng)市場(chǎng)的透明度建設(shè)。

“銀行間債市本來(lái)就是詢價(jià)交易，容易產(chǎn)生利益輸送問(wèn)題，堵是堵不住的，唯一的辦法是大幅提高犯罪成本，真正對(duì)違法者起到威懾作用?！币晃还煞葜沏y行資金部研究員指出。

[責(zé)任編輯：wanggq] 標(biāo)簽：債市 銀行 市場(chǎng) 商業(yè)銀行 

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