2013年04月24日 03:22
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曹元

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半年末或年末才有的資金成本驟升，竟在4月中下旬出現(xiàn)。

4月23日，上海銀行間同業(yè)拆借利率繼續(xù)攀升，7天和兩周shibor分別上升44.7和54.6個(gè)BP至3.57%和4.107%。15日曝出萬家基金固收部總監(jiān)鄒昱被查后，債市開始去杠桿，shibor持續(xù)攀升，23日升幅最快。

當(dāng)日A股也遭遇暴跌，滬深指數(shù)分別下跌2.57%、2.92%，滬指收?qǐng)?bào)2184點(diǎn)。22日信用債收益率上行10個(gè)BP以上，對(duì)持券投資者無異于A股大跌。

“流動(dòng)性平衡被突然打破?！鄙钲谀郴?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh000022/" target="_blank" title="公司債 000022">公司債券基金經(jīng)理認(rèn)為，無論債市股市，都是通過流動(dòng)性的交易定價(jià)，在債市黑幕爆發(fā)前，兩市一直對(duì)資金面判斷是寬松的，而近期資金成本攀升是對(duì)股債的雙殺。

債基告急

“我們上周贖回了所有債基?！鄙虾Ｒ患乙曰馂橥顿Y標(biāo)的的投資公司董事長(zhǎng)趙先生稱。上海另一機(jī)構(gòu)的投資總經(jīng)理朱先生也表示贖回了所持全部債基。

基金公司市場(chǎng)部則紛紛與債基持有機(jī)構(gòu)溝通，希望其不要贖回。但據(jù)記者了解，溝通效果不佳?！凹壹叶加斜悔H回，多少不同罷了。”上海某基金公司市場(chǎng)部總監(jiān)透露。

在債市“代持養(yǎng)券”、“丙類賬戶利益輸送”等問題被曝后，債基持有人擔(dān)心涉及類似萬家問題；也擔(dān)心無杠桿之下債基收益率是否能保持原水準(zhǔn)。

一些機(jī)構(gòu)持有人稱，債市利益輸送問題的普遍性和嚴(yán)重性不可預(yù)期，在根本性、系統(tǒng)性解決方案出臺(tái)前，會(huì)慎重考慮遠(yuǎn)離債市。

贖回加重了債市流動(dòng)性問題。

4月22日，一些信用債產(chǎn)品幾乎無接手盤，于是收益率大漲。深圳某基金固收總監(jiān)稱，機(jī)構(gòu)紛紛拋券，其實(shí)是進(jìn)入機(jī)會(huì)，之所以沒接手盤是因債市流動(dòng)性告急。其反映在資金市場(chǎng)上就是shibor抬高。

股市平衡被破

資金成本抬高雖不直接作用于股市，但對(duì)A股而言，其流動(dòng)性平衡的打破才是致命的。

上證指數(shù)從2444點(diǎn)拐頭向下，在2200點(diǎn)震蕩，形成一個(gè)多空對(duì)峙平衡位。這實(shí)際也是A股短期流動(dòng)性的平衡位。上周A股編入MSCI指數(shù)及RQFII即將入市消息曾打破該平衡，滬指攻上2250點(diǎn)。但兩大利好都是“期貨”

現(xiàn)貨市場(chǎng)，A股流動(dòng)性被債市黑幕打破。一方面，機(jī)構(gòu)大規(guī)模贖回債基，為應(yīng)對(duì)贖回，債基會(huì)拋售股票。此外，債市去杠桿抬高資金成本，無風(fēng)險(xiǎn)收益率提升。而股市漲跌跟無風(fēng)險(xiǎn)收益率關(guān)系密切，并呈倒數(shù)關(guān)系，即資金成本抬高，股市下跌。更多資金從股市轉(zhuǎn)到無風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)。

同時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面噩耗不斷。匯豐發(fā)布4月PMI初值50.5低于預(yù)期，銀行一季報(bào)及部分地方銀監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)更顯示不良率上升。央行行長(zhǎng)周小川據(jù)稱近日表示，為改革和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，須犧牲短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這讓投資者更加擔(dān)心二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

解鈴還需系鈴人。流入A股資金多了，市場(chǎng)才能有效反彈。

前述深圳基金公司固收總監(jiān)預(yù)計(jì)，債市去杠桿會(huì)在一兩周內(nèi)完成，流動(dòng)性壓力需央行投放量增長(zhǎng)。但即便市場(chǎng)流動(dòng)性告急，4月23日，央行仍進(jìn)行100億元正回購(gòu)以回收流動(dòng)性，顯示管理層另有其他目的。

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