2013年04月25日 07:37
來源：證券日報 作者：李春蓮

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有分析人士指出，中石油負債比率上升、巨大的資本開支及相對較慢的盈利增長，開始為其資產(chǎn)負債表帶來壓力

-本報記者 李春蓮

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在已經(jīng)發(fā)布年報的公司中，除去銀行等金融類上市公司，中石油以9881.48億元的負債總額遙遙領(lǐng)先，其次是另一大油企中石化，總負債為7187億元。

這幾年，隨著海外收購和新建項目不斷增加，資本支出也相應(yīng)增加，兩大油企的應(yīng)付賬款和應(yīng)付債券推高了其負債規(guī)模。而中石油2012年凈負債比率升至37%的歷史新高，負債規(guī)模四年增長了1.85倍。

中石油凈負債率創(chuàng)歷史新高

根據(jù)中石油2012年年報，截至2012年年末，中石油總負債9881.48億元，比2011年末增長18.3%。

其中：流動負債5747.48 億元，比2011年末增長2.6%，增長的主要原因是應(yīng)付賬款及應(yīng)計負債以及短期借款增加。

非流動負債4134億元，比2011年末增長50.3%，增長的主要原因是長期借款增加。

值得注意的是，中石油近幾年負債不斷增加。其2008年年末的負債為3471.76億元，負債規(guī)模四年增長了1.85倍。

年報還稱，中石油去年的總資產(chǎn)2.17萬億元，比2011年末增長13.1%。

其中：流動資產(chǎn)4143.32億元，比2011年末增長 8.3%，增長的主要原因是存貨上升。

非流動資產(chǎn)1.75萬億元，比2011年末增長14.3%，增長的主要原因是由于資本性支出增加，物業(yè)、廠房及機器設(shè)備(包括固定資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)等)增加。

而隨著海外投資和在建項目的增加，中石油的資本性支出也在逐年增加。

年報顯示，2012年，中石油高度重視上游業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位，堅持國內(nèi)油氣主營業(yè)務(wù)發(fā)展，突出海外油氣業(yè)務(wù)拓展，穩(wěn)步推進油氣戰(zhàn)略通道和骨干管網(wǎng)建設(shè)，2012年中石油的資本性支出為3525.16億元，比2011年的2843.91億元增長23.95%。

其中，勘探與生產(chǎn)板塊資本性支出為主要部分，為2272.11億元，主要用于購買加拿大油氣區(qū)塊的礦區(qū)權(quán)益、伊拉克哈法亞和魯邁拉油氣開發(fā)項目的資本性投入，以及國內(nèi)長慶、塔里木、大慶、西南等油氣田的大型油氣勘探項目和各個油氣田的重點油氣產(chǎn)能建設(shè)工程。

摩根士丹利發(fā)表報告表示，中石油去年凈利按年下跌13%至1150億元，為市場預(yù)期下限，主要由于利息支出大增66%，凈負債比率升至37%的歷史新高，部分是由于去年資本開支達3520億元，遠高于原先預(yù)算的3200億元，該行認為短期內(nèi)中石油在這方面不會有任何改善，原因是該公司今年的資本開支預(yù)算3550億元。

對此，摩根士丹利維持中石油減持評級，目標價8.5港元，并相信負債比率上升、巨大的資本開支及相對較慢的盈利增長，開始為中石油的資產(chǎn)負債表帶來壓力，又指中石油現(xiàn)價相當于2013年預(yù)測市盈率12.5倍，較同業(yè)顯著溢價，顯示天然氣價格改革帶來的大部分升幅已經(jīng)被消化。

應(yīng)付賬款和應(yīng)付債券推高負債

兩大油企這幾年的負債規(guī)模都在不斷攀升，中石油負債位居第一，中石化緊隨其后。

中石化2012年年報顯示，公司去年總負債為7187億元，比上年末增加815億元。

其中：流動負債5134億元，比上年末增加691億元，主要歸因于一是原油等原材料價格上漲以及經(jīng)營規(guī)模擴大，應(yīng)付賬款增加了386億元；二是為了降低融資成本，借入低成本美元短期貸款，中石化集團公司及其附屬公司貸款增加308億元。

非流動負債2053億元，比上年末增加123億元，主要歸因于一是長期債務(wù)增加77億元，二是預(yù)提油氣資產(chǎn)未來的拆除費用，預(yù)計負債增加32億元。

此外，2012年末中石化的長期負債為2036 億元，比上年末增加121億元，主要歸因于同比2011年一年內(nèi)到期轉(zhuǎn)出金額較少，使長期借款和應(yīng)付債券增加77億元。

而2012年中石化總資產(chǎn)為1.27萬億元，比上年末增加1222億元。

有分析師向《證券日報》記者表示，隨著海外收購和新建項目的不斷增加，兩大油企最近幾年現(xiàn)金流緊張，不斷發(fā)行企業(yè)債券，負債規(guī)模也隨之高企。應(yīng)付賬款和應(yīng)付債券是負債的重要構(gòu)成部分。

據(jù)了解，去年4月以來，兩大油企相繼在境外進行大規(guī)模、多期限的美元債券發(fā)行，中石油已超過銀行板塊，成為投資級美元債群體中最大的群體。

此外，需要注意的是，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除了中石油和中石化的巨額負債，中國中冶，中國神華，中國水電等大型國企的負債也名列前茅。

有分析人士認為，當前要提升國企的盈利能力和競爭力，部分國企降低負債率已經(jīng)刻不容緩。而要降低負債率，國企需要降低盲目投資的沖動，逐步削減債務(wù)。

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