2013年04月26日 02:24
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：董云峰 賈華斐

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隨著央行昨日釋放維穩(wěn)信號(hào)，上周以來的債市“打黑”風(fēng)暴進(jìn)入下半場，主題是治理和整頓。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獲悉，央行昨日上午發(fā)出通知，要求暫停券商資管、基金專戶和信托計(jì)劃等三類產(chǎn)品在銀行間債券市場開戶，此舉或旨在配合丙類戶治理。

同日，本報(bào)記者了解到，證監(jiān)會(huì)正在修訂一系列與《基金法》配套的相關(guān)細(xì)則，其中就包括對(duì)債券基金杠桿率等投資細(xì)節(jié)的規(guī)定，未來債基總資產(chǎn)很可能不得超過基金凈值的140%，從而對(duì)代持養(yǎng)券作出限制。

暫停三類產(chǎn)品開戶

在目前的銀行間債券市場上，共有兩家登記托管機(jī)構(gòu)：一是中央國債登記結(jié)算公司(下稱“中債登”)，其托管范圍包括國債、央票、政策性銀行債、商業(yè)銀行債、企業(yè)債和中票等主要債券產(chǎn)品；二是銀行間市場清算所(下稱“上清所”)，主要負(fù)責(zé)短融、超短融、定向工具、資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新產(chǎn)品的托管工作。

昨日，記者從中債登和上清所了解到，在央行的指示下，兩家機(jī)構(gòu)于當(dāng)日上午暫停了券商資管、基金專戶和信托產(chǎn)品的開戶業(yè)務(wù)。

“我們剛剛收到來自監(jiān)管部門的通知，何時(shí)重啟并不確定，這要看監(jiān)管部門的意思?！碑?dāng)記者以機(jī)構(gòu)投資者的身份聯(lián)系到中債登有關(guān)人士時(shí)，其如是稱。

接近上清所的消息人士告訴記者：“由于業(yè)務(wù)上都直接受央行領(lǐng)導(dǎo)，所以這次暫停開戶事宜，上清所與中債登是同步的。

目前券商資管產(chǎn)品、基金專戶和信托計(jì)劃產(chǎn)品一般在中債登開設(shè)乙類賬戶；為了投資短融和超短融，則一般在上清所開設(shè)B類賬戶(其A類、B類賬C類大體與中債登的甲類、乙類賬丙類相對(duì)應(yīng))。

一位券商資管人士向記者確認(rèn)了這一消息。他指出：“中債登此舉應(yīng)該是配合監(jiān)管部門清理丙類戶，是一個(gè)臨時(shí)性的舉措，不會(huì)很長時(shí)間，相信不久后就會(huì)重新開閘。

記者了解到，在周三召開的監(jiān)管通報(bào)會(huì)議上，央行要求商業(yè)銀行實(shí)施內(nèi)部自查，防范債券交易風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)表態(tài)將規(guī)范代持業(yè)務(wù)。而對(duì)于備受詬病的丙類戶問題，央行表態(tài)稱“要逐步取消或升級(jí)”。

根據(jù)中債登規(guī)定，可辦理債券自營結(jié)算和代理結(jié)算的結(jié)算成員為甲類成員，主要為商業(yè)銀行；只能辦理自營結(jié)算相關(guān)業(yè)務(wù)的結(jié)算成員為乙類成員，主要為信用社、保險(xiǎn)、券商和基金等；自營結(jié)算及相關(guān)業(yè)務(wù)需委托一個(gè)甲類成員辦理的為丙類成員，主要為非金融機(jī)構(gòu)法人。

“丙類戶的問題，其實(shí)央行早已注意并加強(qiáng)準(zhǔn)入管理，只是現(xiàn)在暫停這三類產(chǎn)品開戶的動(dòng)作比較出人意料?！鄙鲜鼋咏锨逅南⑷耸空f。

“券商資管、基金專戶和信托都是依法募集的產(chǎn)品，說停就停，有點(diǎn)不可思議?！绷硪晃蝗藤Y管人士稱。

證監(jiān)會(huì)擬限制債基杠桿

除央行外，證監(jiān)會(huì)也在行動(dòng)。上周五，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人向媒體回應(yīng)稱，堅(jiān)決反對(duì)基金公司在債券投資操作中以代持進(jìn)行利益輸送等行為。而地方證監(jiān)局已經(jīng)于上周正式部署轄區(qū)內(nèi)證券公司自查債券業(yè)務(wù)部門，主要檢查代持業(yè)務(wù)。

本報(bào)記者獲悉，在昨日由基金業(yè)協(xié)會(huì)組織的關(guān)于《證券投資基金法》的內(nèi)部培訓(xùn)上，證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任胡家夫透露，證監(jiān)會(huì)正在修訂一系列與新《基金法》配套的相關(guān)細(xì)則，其中就包括對(duì)債券基金杠桿率等投資細(xì)節(jié)的規(guī)定。

與會(huì)人士向記者表示，根據(jù)胡家夫的表態(tài)，正在修訂的細(xì)則將規(guī)定債券投資基金總的資產(chǎn)不能超過基金凈值的140%，這就限制了目前債券基金所采用的杠桿大小。

目前，根據(jù)業(yè)內(nèi)慣例，債券基金進(jìn)入銀行間市場進(jìn)行債券回購的資金余額不得超過基金資產(chǎn)凈值的40%，這意味著，在正常情況下，債基總資產(chǎn)將不超過其凈值的140%。然而，為了提高基金收益，不少基金經(jīng)理會(huì)采取“代持養(yǎng)券”的方式，通過將部分債券資產(chǎn)表外化以放大杠桿。

“在限定杠桿之后，債券基金對(duì)采取回購、代持等方法加杠桿的需求會(huì)大大減弱，這在一定程度上會(huì)減少代持行為?！币晃换鸸竟潭ㄊ找嫒耸勘硎?。

不過，上述人士認(rèn)為，利用代持增加杠桿本身并不違規(guī)，“去杠桿”的要求會(huì)降低債券型基金的收益率，而基金經(jīng)理主動(dòng)管理的空間亦將受到限制，因此監(jiān)管趨嚴(yán)將對(duì)債基業(yè)務(wù)造成較大影響。

記者還了解到，債券基金今后的投資將采用股票基金的“雙十原則”，即投資于特定標(biāo)的的比例不能超過債券基金總資產(chǎn)的10%，其投資比重也不能超過該投資標(biāo)的總資產(chǎn)的10%。插圖/劉飛

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