2013年04月26日 15:16
來(lái)源：南方周末 作者：石曉霞 張明萌

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中國(guó)銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、原倫敦所羅門(mén)金融集團(tuán)宏觀對(duì)沖基金策略經(jīng)理付鵬則認(rèn)為，蓄意集中“賣(mài)空”導(dǎo)致的暴跌，打破了很多套利的、程序化的、跟風(fēng)的心理價(jià)位，引發(fā)了所謂“踩踏事件”的產(chǎn)生，很多人都在斬倉(cāng)的過(guò)程中失去了理性。

付鵬從4月2日開(kāi)始就注意到，市場(chǎng)上類(lèi)似于替客戶(hù)托管的一部分黃金出現(xiàn)大規(guī)模的出庫(kù)，這意味著有人在黃金暴跌前選擇了更大規(guī)模的借入黃金的行為，它的即期拋售行為就有可能引發(fā)黃金的下跌、破位，進(jìn)而引發(fā)恐慌性的拋盤(pán)。

至于誰(shuí)是這次暴跌的“幕后黑手”，坊間認(rèn)定的“頭號(hào)嫌疑犯”是美林公司。美林公司是全球最大的證券零售及投行之一，在4月12日出現(xiàn)1000萬(wàn)盎司拋售之時(shí)，市場(chǎng)傳聞這賣(mài)單正是來(lái)自這家公司。

黃金成為“融資工具”

從2012年10月開(kāi)始，有50億-70億美元的資金，從大宗商品中撤出。它們大多進(jìn)入日本股市，乃至美國(guó)股市。

其實(shí)，即使沒(méi)有“黑手”，許多市場(chǎng)人士也早已預(yù)料到金價(jià)下跌的到來(lái)。

事實(shí)上，經(jīng)驗(yàn)豐富的投資客早已掌握金價(jià)漲落的規(guī)律，宏觀的影響因素包括美元的強(qiáng)弱、石油價(jià)格的高低、國(guó)際局勢(shì)的變化等等；而其中最重要的是美元，美元強(qiáng)則金價(jià)弱，美元弱則黃金強(qiáng)，這幾乎是過(guò)去的一條鐵律。

在過(guò)去的幾年里，美國(guó)推行的第一輪及第二輪美元量化寬松政策(QE1、QE2)，的確導(dǎo)致了美元的貶值。關(guān)于QE3，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克(Bernanke)曾數(shù)次暗示會(huì)繼續(xù)推行，不過(guò)2013年3月的美聯(lián)儲(chǔ)議息紀(jì)要顯示，QE3或許會(huì)放緩。

同時(shí)，部分投資者還認(rèn)為，2013年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，這都成為了美元走強(qiáng)的背后因素。

此外，“黑田效應(yīng)”(指日本新上任的央行行長(zhǎng)黑田東彥，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其將推動(dòng)日本的貨幣寬松政策)，也是近期流行的一種重要新解。

付鵬即對(duì)南方周末記者表示，日元自2012年10月以來(lái)的持續(xù)貶值，導(dǎo)致了黃金的基本屬性已由“投資工具”變?yōu)榱恕叭谫Y工具”。這是本輪金價(jià)暴跌的真正背后原因。

日本央行從2012年10月，逐步推行日元量化寬松政策；而黃金的價(jià)格曲線圖清楚顯示，金價(jià)從2012年10月8日的1777美元位置，開(kāi)始快速回落。兩者正相關(guān)。

一般認(rèn)為，貨幣寬松、貶值，會(huì)造成黃金等大宗商品價(jià)格的攀升，為什么日元貶值卻導(dǎo)致相反的結(jié)果？

付鵬解釋稱(chēng)，日本的量化寬松，導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)諸如股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資預(yù)期收益快速上升，同時(shí)美國(guó)股市也在快速走高，這些的預(yù)期收益率已經(jīng)高于黃金，也高于其他大宗商品。于是，包括黃金在內(nèi)的大宗商品被拆解賣(mài)出，獲得的資金再投入股市等高回報(bào)交易中去。在過(guò)去半年，日元大規(guī)模貶值超過(guò)30%，日本股市上漲幅度超過(guò)40%，這種投資回報(bào)率，使得其他投資，相形見(jiàn)絀。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)包括黃金在內(nèi)的全球大宗商品持倉(cāng)情況，可以看出，從2012年10月開(kāi)始，有50億-70億美元的資金，從大宗商品中撤出。它們大多進(jìn)入了日本股市，甚至美國(guó)股市。

值得注意的是，向銀行拆借黃金的利率，要比貨幣信貸更低。在國(guó)際上，美元的融資成本一般是LIBOR(倫敦同業(yè)間拆借利率)+80個(gè)基點(diǎn)，黃金的租賃利率則要小于LIBOR。在國(guó)內(nèi)，工商銀行的黃金租賃年利率是4%，而一年期貨幣貸款的基準(zhǔn)利率是6%。

在這種情況下，黃金更容易地成為了一種低廉的“融資工具”

金價(jià)下一步

中國(guó)人對(duì)首飾及金條、金幣的愛(ài)好，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了世界其他民族。

2013年4月16日之后，金價(jià)延續(xù)了緩慢回升的態(tài)勢(shì)，4月22日已收盤(pán)于1421.2美元；其間曾摸高至1438.8美元，相較于1321.50美元的本輪最低點(diǎn)，累計(jì)回升了8.88%。

但未來(lái)一段時(shí)間的走勢(shì)如何，多空雙方辯論激烈?？纯盏囊环桨ò头铺亍⑺髁_斯、羅杰斯這樣全球最著名的投資人，也包括瑞信、美林這樣最大的幾家金融機(jī)構(gòu)?？炊嗟娜后w中，也有鮑爾森、格羅斯等聲名赫赫的大佬。

曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)1987年美國(guó)股災(zāi)和1997年亞洲金融風(fēng)暴的“末日博士”麥嘉華(Marc Faber)，也認(rèn)為黃金牛市并未結(jié)束。他還有個(gè)有趣的觀點(diǎn)，即使對(duì)比“名義價(jià)格”的最高點(diǎn)(黃金在2011年9月6日，達(dá)到1923.20美元的“歷史最高點(diǎn)”，當(dāng)然這只是一個(gè)未經(jīng)過(guò)通貨膨脹因素調(diào)整的“名義價(jià)格”)，目前的金價(jià)跌幅，也不及蘋(píng)果公司股價(jià)——蘋(píng)果的股價(jià)在過(guò)去的幾個(gè)月里，跌幅超過(guò)40%。

徐漢京的觀點(diǎn)介乎其中，他認(rèn)為，考慮到美元的利息仍然處于負(fù)區(qū)間，金價(jià)不會(huì)繼續(xù)跌下去，應(yīng)該在1450美元至1550之間美元比較正常。不過(guò)，近期內(nèi)，金價(jià)難以回升至這一區(qū)間，還有向下打壓的可能。

中國(guó)黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)張炳南對(duì)南方周末記者表示，他認(rèn)為金價(jià)長(zhǎng)期向好的基本因素沒(méi)有改變。世界黃金協(xié)會(huì)也認(rèn)為，強(qiáng)勁的需求和短缺的供給，將驅(qū)動(dòng)金價(jià)長(zhǎng)期看好。

2012年，全球黃金需求量為4406噸，同比下降約4%。而同期中國(guó)內(nèi)地黃金消費(fèi)量達(dá)到832.18噸，增長(zhǎng)9.35%。

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