2013年05月13日 06:28
來源：第一財經(jīng)日報

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蔣飛

[ 記者了解到，監(jiān)管層的要求在平安證券3億元先行補償方案中發(fā)揮了重要作用 ]

證監(jiān)會對萬福生科案相關(guān)中介機構(gòu)和責(zé)任人開出了有史以來最嚴(yán)厲的罰單。其中平安證券將被暫停保薦資格3個月，罰沒合計7650萬元。為了減少品牌損失、保住其在投行領(lǐng)域的市場，平安證券還推出了3億元賠償基金先行賠付。

“證監(jiān)會一直在做民事賠償機制的探索。對于違法違規(guī)罰得再重，如果投資者得不到賠償，仍然沒有達(dá)到保護投資者利益的全部目標(biāo)?！币晃蛔C監(jiān)會人士對《第一財經(jīng)日報》記者說。

據(jù)記者了解，平安證券從去年以來一直就萬福生科事件配合證監(jiān)會調(diào)查，并積極尋求解決方案。平安方面的底線是保住業(yè)務(wù)資格，而證監(jiān)會則希望其能夠主動承擔(dān)責(zé)任，彌補投資者因萬福生科虛假陳述遭受的損失。4月中旬，平安證券曾拿出一個方案，但是遭到否決。

多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，平安證券最終實現(xiàn)了“保住牌照”的目的，但為此付出的代價仍然巨大。該案將為將來解決類似問題樹立標(biāo)桿，也將在實質(zhì)上推動保薦機構(gòu)提升內(nèi)部核查與合規(guī)部門的重要性，以防止為下一個“綠大地”或者“萬福生科”的造假行為埋單。

先行賠償早有伏筆

“拿出3億元對公司來說，確實是一個很艱難的決定?！逼桨沧C券董事長兼CEO楊宇翔5月10日下午對媒體說。

記者了解到，監(jiān)管層的要求在平安證券3億元先行補償方案中發(fā)揮了重要作用。上述證監(jiān)會人士表示，早在郭樹清擔(dān)任證監(jiān)會主席期間，民事賠償機制就已經(jīng)明確提上日程。

證監(jiān)會的主要思路是加快健全完善證券侵權(quán)民事賠償制度。通過專門的民事賠償制度，讓證券違法主體付出經(jīng)濟上的成本和代價，是證券市場保護投資者權(quán)益的有效制度安排。

2002年最高人民法院出臺專門的司法解釋，開始了證券侵權(quán)民事賠償案件的實踐探索。最近幾年，證監(jiān)會配合最高人民法院對證券侵權(quán)民事賠償案件的實踐進(jìn)行了總結(jié)，并提出了一些可以嘗試的方向，這些設(shè)想有的已經(jīng)觸碰到當(dāng)前法制體系的邊界，需要推進(jìn)證券侵權(quán)民事賠償司法解釋的修改完善工作。比如是否可以取消前置程序，是否可以借鑒成熟市場采取的示范訴訟、公共機構(gòu)支持訴訟等做法，進(jìn)一步完善我國的證券侵權(quán)民事賠償制度等。

郭樹清也曾在接受《人民日報》采訪時談到，可能需要借鑒國外“行政和解”制度。這樣既能提高監(jiān)管實效，使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償，也能產(chǎn)生足夠的懲戒效應(yīng)。

不過，司法解釋的出臺需要審慎的論證，而集團訴訟、行政和解等制度安排則涉及到更復(fù)雜的制度體系，需要通盤考慮。相比之下，推動需要“贖罪”的中介機構(gòu)“先追后償”，卻不失為一種“制度創(chuàng)新”

“中小投資者用法律手段維權(quán)，目前來看還存在現(xiàn)實困難。把這個責(zé)任交給中介機構(gòu)，讓他們?nèi)ハ蚱渌饕?zé)任人追索損失，既提高了效率，也是一種市場化的約束。

投行內(nèi)核地位提升

“一個中小板、創(chuàng)業(yè)板的IPO項目，對于保薦機構(gòu)而言收入可能就兩三千萬。為此付出大筆的罰款，還要承擔(dān)損失無法追索的風(fēng)險，保薦機構(gòu)就只能去加大內(nèi)部項目風(fēng)險的控制，內(nèi)核部門的地位會提高。”一位在券商從事內(nèi)核工作的人士對記者說。

同時，保薦代表等從業(yè)者，也必須掂量自己的不盡責(zé)，會給公司和自己的職業(yè)生涯帶來多少損失。

另外，一些中小券商可能會加速退出股票保薦承銷市場。隨著市場競爭的日益激烈，特別是執(zhí)業(yè)風(fēng)險的提升，中小券商繼續(xù)維持一個大投行部門越來越不切實際。轉(zhuǎn)向以資管為核心的資本中介業(yè)務(wù)或許更為實際。

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