解密巴菲特中國追隨者：他們要去向天才演員學(xué)習(xí)什么

2013年05月13日 06:40
來源：理財(cái)周報(bào)

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他們要去向天才演員學(xué)習(xí)什么？學(xué)到了什么？

理財(cái)周報(bào)記者劉夢李滬生/文

在閱讀本文時(shí)，請(qǐng)凝視圖片10秒鐘。這是我們要做此報(bào)道的動(dòng)機(jī)。

你看到誰是你了嗎？你看到這數(shù)萬“巴迷”里的中國追隨者了嗎？

或許這并不是一個(gè)股東大會(huì)。甚至可以忽略他是伯克希爾的老板。他相當(dāng)于一個(gè)傳教士。

沒有一個(gè)足球先生、高爾夫先生、總統(tǒng)先生、世界小姐比得了他。全世界的投資者學(xué)習(xí)他、模仿他，只是在找一個(gè)說服自己和說服別人的理由。

于是，我們記錄下這些。

美國中部時(shí)間5月4日上午，美國內(nèi)布拉斯加州小城奧馬哈的天空灰暗，飄灑著雨夾雪，氣溫驟降，街上幾無行人。

城中的體育會(huì)展中心內(nèi)卻是熱鬧非凡，這座萬人體育館座無虛席，所有人的目光都聚焦在場地中央的兩個(gè)老人身上：82歲的巴菲特與89歲的芒格。

越來越多的中國人在每年5月初出現(xiàn)在美國小城奧馬哈，因?yàn)槿藬?shù)眾多，從去年開始股東大會(huì)期間還增加了一場專為中國投資人而辦的酒會(huì)，而今年去“朝圣”的中國投資者達(dá)到400人，超過以往任何一年。

“朝圣團(tuán)”

伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會(huì)入場券是伯克希爾公司的股票，正股現(xiàn)價(jià)已超過16萬美元。當(dāng)然也可以購買B股，只要100美元，不過沒有投票權(quán)。根據(jù)其公司披露，1964年至2012年，伯克希爾公司每股賬面價(jià)值共增長了5800倍，復(fù)合年化增長率為19.7%。

單單2012年一年，伯克希爾公司就為股東創(chuàng)造了241億美元的利潤。

“很難想象，我們有241億美元的利潤，但是卻沒有跑贏標(biāo)普500?！卑头铺卦谥鹿蓶|信開頭遺憾地說，這是48年來，伯克希爾賬面價(jià)值增長率第9次跑輸標(biāo)普500。

作為伯克希爾公司主席，巴菲特每年都會(huì)組織旗下的70多家消費(fèi)品公司在奧馬哈“擺攤”，從糖果到手套再到噴氣式飛機(jī)，種類繁多。

去年的股東大會(huì)上，巴菲特旗下公司共賣出1090雙Justin靴子，1萬磅喜詩巧克力，102萬把Quikut小刀，5784雙Wells Lamont手套。通常，與會(huì)者只需出示伯克希爾的股東卡，就可以享受大多數(shù)商品的8折優(yōu)惠。

7點(diǎn)整，巴菲特準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在世紀(jì)互聯(lián)中心的一樓展廳。當(dāng)日，伯克希爾副主席查理·芒格，伯克希爾董事比爾·蓋茨也出席會(huì)議。

8點(diǎn)半，年會(huì)播放起伯克希爾公司內(nèi)部電影。巴菲特向到場的四萬多名股東匯報(bào)了公司一年來的情況，并透露其接班人已經(jīng)確定。

稍后便是長達(dá)6個(gè)小時(shí)的交流會(huì)。會(huì)場里，中國面孔隨處可見?！皡?huì)的中國人少說有幾百號(hào)。中國學(xué)習(xí)團(tuán)不止一個(gè)?！迸d業(yè)全球基金深圳分公司總經(jīng)理李劍鋒說。

經(jīng)記者確認(rèn)，今年參加巴菲特股東大會(huì)的中國人約有400人，其中不乏為了參會(huì)專門購買伯克希爾·哈撒韋公司股票的投資人。這400人團(tuán)隊(duì)包括——

比亞迪美國總裁李珂、比亞迪海外市場總監(jiān)李巍等企業(yè)界人士；

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文、招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華、匯添富基金總經(jīng)理林利軍、華安基金副總經(jīng)理秦軍、興業(yè)全球基金副總經(jīng)理?xiàng)钚l(wèi)東、興業(yè)全球深圳分公司總經(jīng)理李劍輝等機(jī)構(gòu)人士；

深圳唐融投資公司董事長杜永忠、深圳盈信資產(chǎn)合伙人張峰等私募界人士；

諾亞財(cái)富董事會(huì)主席汪靜波、雪球網(wǎng)創(chuàng)始人方三文等第三方機(jī)構(gòu)人士；

興業(yè)銀行私人銀行部一批超高凈值客戶、中歐商學(xué)院總裁班還各自分別組織了一個(gè)團(tuán)隊(duì)前往巴菲特股東大會(huì)。另外，香港一些投資機(jī)構(gòu)，以及內(nèi)布拉斯加當(dāng)?shù)匾恍┤A人投資者也出席會(huì)議。

持續(xù)10年的“巴菲特旋風(fēng)”

5月6日周一，興業(yè)全球基金公司的員工們看到了公司副總經(jīng)理?xiàng)钚l(wèi)東從美國發(fā)回的隨筆，文中提到：“美國時(shí)間5月4日，小城奧馬哈突然下起雨夾雪，但降雪和寒冷擋不住投資者對(duì)股神巴菲特的熱情……巴菲特作為價(jià)值投資的倡導(dǎo)者，一直以來都是我們跟蹤、學(xué)習(xí)和研究的榜樣。

兩天后，這篇隨筆《感受股神的風(fēng)采》被刊登在中國一家官方證券報(bào)紙上。

而去年這個(gè)時(shí)候，楊衛(wèi)東的同事——興業(yè)全球基金另一位副總經(jīng)理徐天舒，也寫下一篇長達(dá)6000多字的《巴菲特股東大會(huì)行》，記錄旅途軼事。

自2010年起，興業(yè)全球基金就派出員工參加巴菲特股東大會(huì)。興業(yè)全球基金熱衷于股票投資，將巴菲特奉為價(jià)值投資的榜樣。

2012年與徐天舒同行參加巴菲特股東大會(huì)的，還有著名投資人段永平、上海鼎鋒資產(chǎn)副總經(jīng)理王小剛、雪球網(wǎng)創(chuàng)始人方三文。

更早之前，易方達(dá)基金副總裁陳志民、深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒、中證萬融投資集團(tuán)董事長趙丙賢等，均參加過巴菲特的股東大會(huì)。

2006年，段永平還曾以62.01萬美元的價(jià)格，參加競拍獲得了2007年與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會(huì)。

2008年6月29日，中國著名私募投資人趙丹陽以211萬美元的價(jià)格，刷新了與巴菲特共進(jìn)午餐的競拍價(jià)格。二人均表示，從巴菲特身上學(xué)到了很多東西，解決了多年以來的困惑。

國內(nèi)一些知名的私募人，如深圳東方港灣董事長但斌、以8000元本金起家炒股并在2006年達(dá)到4個(gè)億的“民間股神”林園、上海尚雅投資的掌舵人石波等，也被認(rèn)為是巴菲特價(jià)值投資的忠實(shí)追隨者。

中國投資人對(duì)巴菲特投資理念的追捧，需要追溯到2003年以前。

2003年4月，巴菲特以每股1.65港元的價(jià)格，買入23.38億股中石油H股，市值4.88億美元。2007年7月，在港股形勢看似一片大好的環(huán)境中，巴菲特連續(xù)7次減持，將23.38億股中石油H股清倉，獲利40億美元。

盡管事后巴特菲也表示惋惜，承認(rèn)對(duì)中石油的拋售略微偏早。但是，這次成功的實(shí)例，讓國內(nèi)投資界人士頗為振奮?！鞍头铺貎r(jià)值投資理念”對(duì)中國的影響，也在這個(gè)時(shí)期漸漸形成。

2004年11月，巴菲特的長期合伙人、“巴菲特專家”及國際投資決策與財(cái)團(tuán)管理大師羅伯特到訪中國，在北京、上海作了“世界最偉大投資人的理念及實(shí)踐”的主題報(bào)告會(huì)。

羅伯特介紹巴菲特投資決策、投資理念的精髓時(shí)說道：“重視企業(yè)內(nèi)在價(jià)值投資，不以股票價(jià)格為投資標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)選擇正確的行業(yè)，并對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和高管人員有所研究。

這次旅途，羅伯特到訪中國人壽在北京的總部?！鞍头铺赜幸馊牍芍袊藟邸钡膫髀剶U(kuò)散后，中國人壽一周內(nèi)上漲10%。

2007年、2008年，段永平、趙丹陽高價(jià)競得與巴菲特共進(jìn)午餐的機(jī)會(huì)，也使得巴菲特理念在中國得到極佳的市場營銷效果。

“選擇熟悉的、優(yōu)秀的企業(yè)，買入并長期持有”的投資理念逐漸滲透到不少中國投資人的意識(shí)中。中國私募圈開始分批站隊(duì)，“價(jià)值投資”和“短線炒作”自成一派。

變味的“巴菲特概念股”

2008年，伯克希爾旗下的中美能源公司計(jì)劃購買比亞迪香港25%的股權(quán)，被意外拒絕。幾番溝通之后，2009年7月30日，比亞迪向伯克希爾旗下公司中美能源控股定向增發(fā)2250萬股H股，每股發(fā)行價(jià)格為8港元。

股神對(duì)比亞迪的投資，吸引了不少中國本土投資者關(guān)注這家“汽車+新能源”公司。

2011年6月21日，比亞迪以每股18元的價(jià)格在A股上市，果然吸引資金哄搶。上市后，比亞迪連續(xù)走出六連陽，6月30日至7月7日短短幾個(gè)交易日，比亞迪A股股價(jià)飆升至35.55元，區(qū)間漲幅52.68%。

當(dāng)時(shí)，不少券商研究員提醒，這個(gè)股價(jià)明顯已經(jīng)超過比亞迪目前的合理價(jià)格區(qū)間。但是，機(jī)構(gòu)仍然選擇買入。

但是，與巴菲特倡導(dǎo)的價(jià)值投資不同，國內(nèi)機(jī)構(gòu)并未“買入并長期持有”比亞迪。

根據(jù)記者獲取的數(shù)據(jù)，2011年下半年，興業(yè)全球旗下的基金——興全全球視野基金逐步買入了445萬股比亞迪，興全趨勢買入231萬股，興全有機(jī)增長買入222萬股，興全可轉(zhuǎn)債買入183萬股。

2013年第二、三季度，比亞迪開始進(jìn)入調(diào)整通道，其股價(jià)由32.70元一路跌至13.51元，區(qū)間跌幅54.93%。

一些嘗試博取短線反彈的基金開始介入比亞迪。其中，華夏平穩(wěn)增長基金在2011年第四季度買入了186萬股比亞迪，平安大華行業(yè)先鋒也在第四季度買入119萬股比亞迪。

2012年一季度，即買入不到半年，華夏平穩(wěn)增長基金、平安大華行業(yè)先鋒基金均減持比亞迪。

興全全球視野也開始做部分波段操作，在2012年一季度適量減持了部分比亞迪股票，并在二季度、三季度大幅增持，四季度再次適量減持比亞迪股票。截至2012年底，興業(yè)全球視野持有1493萬股比亞迪。

相對(duì)而言，興業(yè)全球基金持有比亞迪較為穩(wěn)定，追求短線獲利的意愿不及其他機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈。

在今年5月的股東大會(huì)上，面對(duì)投資者提問，巴菲特和芒格均回應(yīng)不會(huì)減持比亞迪股票?！皩?duì)比亞迪的投資還沒有結(jié)束，我們看好自己在中國的投資?！卑头铺卣f。

芒格也補(bǔ)充道：“比亞迪專注于中國汽車市場，比亞迪進(jìn)入美國的第一個(gè)重要?jiǎng)幼骺赡苁巧孀慵又萜囎赓U，未來比亞迪在美國的前景和盈利或?qū)⒚骼驶??！?009年，正是由于芒格的推介，巴菲特才投資于比亞迪。

在“股神看多比亞迪”的利好刺激下，比亞迪A股在2013年5月6日、9日兩日強(qiáng)勢漲停。在5月4日至9日短短幾天內(nèi)，由于資金哄搶，比亞迪A股股價(jià)上漲了24.58%。

這樣反復(fù)的短炒儼然已經(jīng)不符合價(jià)值投資的邏輯。但是，幾乎同樣的情形也在另外一批A股股票中上演。

今年的伯克希爾股東大會(huì)上，查理·芒格提到：“中國已經(jīng)擁有一些偉大的公司。”按照巴菲特的說法：“我們傾向于中國某些出口產(chǎn)品良好的公司，主要是消費(fèi)產(chǎn)品類公司。中國已經(jīng)擁有一些巨型公司，他們的市值將超越某些美國公司。

5月7日，個(gè)別被機(jī)構(gòu)認(rèn)定“大勢已去”，股價(jià)也蕭條已久的消費(fèi)類龍頭股票久違地放量大漲。

“中國和美國的情況是完全不一樣的，簡單復(fù)制巴菲特的投資是很難獲得成功的。所以，他具體的投資我都不太關(guān)心，從深層次上了解他的投資理念就可以了?！庇偶瘓F(tuán)董事長林勁峰說。

“很多投資者都試圖復(fù)制巴菲特的成功模式，我們也一直在研究總結(jié)。我們認(rèn)為，巴菲特模式除了要找到可以長期持有幾十年的好公司，還要有長期的低成本資金來源，對(duì)于巴菲特來說，這筆長期資金正是伯克希爾的保險(xiǎn)浮存金?！迸d業(yè)全球基金副總經(jīng)理?xiàng)钚l(wèi)東在參加完股東大會(huì)之后說。

按照伯克希爾公司披露，截至2013年一季度末，伯克希爾集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到4423.02億美元，其中保險(xiǎn)公司資產(chǎn)2920.10億美元。投資于鐵路、公用事業(yè)、能源的資產(chǎn)共1248.21億美元。金融和金融產(chǎn)品資產(chǎn)共254.71億美元。

巴菲特的中國追隨者，成功者仍然是極少數(shù)。因?yàn)?，在中國，多?shù)投資者缺少巴菲特的眼光，更缺少伯克希爾·哈撒韋公司這樣龐大的現(xiàn)金支持。

巴菲特理念在中國

在今年5月4日的股東大會(huì)上，伯克希爾的股東們看到了公司一季度數(shù)據(jù)：“伯克希爾·哈撒韋公司2013年一季度利潤增長51%，集團(tuán)營業(yè)收入增長15%，達(dá)到438.7億美元，超過去年381.5億美元的水平。

伯克希爾·哈撒韋公司旗下有超過80家子公司，每個(gè)月為巴菲特生成10億美元的投資。手中超過490億美元流動(dòng)資金，允許巴菲特考慮一般人做不了的投資。但這也使得巴菲特超越往年投資業(yè)績顯得越來越困難。

之前，巴菲特主要投資于股票?，F(xiàn)在，巴菲特更傾向于購買整個(gè)企業(yè)，最好是大企業(yè)。他最近一項(xiàng)股權(quán)投資——對(duì)IBM的投資，金額就達(dá)到110億美元。

就在2003年巴菲特購買中石油H股之時(shí)，一家私募基金在深圳悄然成立。這家私募基金，成為后來追隨巴菲特價(jià)值投資理念的典型代表，業(yè)績表現(xiàn)不菲。

2003年盈信集團(tuán)成立，主要業(yè)務(wù)為股權(quán)投資、資產(chǎn)管理，公司迅速成立了基金產(chǎn)品。2003年7月，盈信投資買入貴州茅臺(tái)、福田汽車，并在2007年5月、4月分別賣出了這兩只股票，年復(fù)合回報(bào)率分別為63.83%、81.83%、

“判斷投資管理機(jī)構(gòu)的業(yè)績，不要看某一年的收益，而要仔細(xì)觀察管理人的5年以上的‘年度復(fù)合增長率’，這樣才可以觀察到：只有當(dāng)大潮退去的時(shí)候，你才能知道誰在裸泳。”盈信投資引用巴菲特觀點(diǎn)說。

盈信集團(tuán)隨處可見巴菲特身影。在盈信集團(tuán)官網(wǎng)的核心團(tuán)隊(duì)介紹里，董事長林勁峰、管理合伙人張峰的照片欄中，均是其本人與巴菲特的合影。

巴菲特表示，傾向于投資自己懂的行業(yè)和公司，尋找有競爭優(yōu)勢的公司。其投資組合中，60%集中于金融、消費(fèi)兩大行業(yè)，包括他最偏愛的可口可樂、富國銀行。

過去15個(gè)月，伯克希爾·哈撒韋公司花費(fèi)3.44億美元，投資了28家日?qǐng)?bào)。芒格評(píng)價(jià)說：“巴菲特就是喜好投資報(bào)紙。

2012年，中國近一半的公募基金對(duì)傳播文化行業(yè)進(jìn)行了加倉。其中主動(dòng)加倉幅度最大的是博時(shí)精選股票、華寶興業(yè)行業(yè)精選股票，2012年底的持倉數(shù)相較其一季度分別增加1.68億股、1263億股。

但是，對(duì)于追求短期熱點(diǎn)的投資機(jī)構(gòu)來說，2012年全年A股傳播文化行業(yè)股價(jià)下跌達(dá)到10.49%，不少機(jī)構(gòu)選擇割肉離場，“模仿巴菲特投資品種”再次宣告失敗。

深圳東方港灣的董事長但斌也常將自身對(duì)貴州茅臺(tái)、廣州藥業(yè)的投資歸類為價(jià)值投資。東方港灣·馬拉松基金曾因投資貴州茅臺(tái)凈值翻倍。2008年茅臺(tái)回調(diào)時(shí)，但斌未大幅拋售貴州茅臺(tái)股票。

而追隨巴菲特投資理念的盈信集團(tuán)，鐘意投資白酒。2013年5月5日，盈信資產(chǎn)合伙人張峰出席伯克希爾公司股東大會(huì)時(shí)，盈信集團(tuán)董事長林勁峰囑咐張峰：“送一瓶高爐家酒給蓋茨嘗嘗。

目前，盈信是高爐家酒控股股東、西鳳酒第三大股東、貴州茅臺(tái)的第十大流通股東，以及中國銀聯(lián)股東。集團(tuán)對(duì)外投資額達(dá)到30億人民幣。

“價(jià)值投資的核心在于以好的價(jià)格買到好的企業(yè)并長期持有，我要做的，就是尋找長在中國土壤中的銀杏樹。投資最重要的是安全邊際，投資一定要非常謹(jǐn)慎，好公司投資的時(shí)機(jī)應(yīng)該是在大家都不看好的時(shí)候。價(jià)值投資并不是簡單的長期投資，不是單純地選一家好企業(yè)，買入它的股票，長期持有就夠了?！庇偶瘓F(tuán)董事長林勁峰說。

“巴菲特的年會(huì)講話一般都圍繞投資策略，投資人提的問題也一樣。巴菲特價(jià)值投資的理念主要來源于他的師父格雷厄姆，他的投資一直沒有偏離過這個(gè)范疇。”盈信集團(tuán)董事長林勁峰說。

作為巴菲特的追隨者，林勁峰并沒有出席今年的巴菲特股東大會(huì)。當(dāng)日與會(huì)的是盈信合伙人張峰。

格雷厄姆是價(jià)值投資的鼻祖，其價(jià)值投資思想的核心是“安全邊際”，即買入被低估的股票。格雷厄姆并不強(qiáng)調(diào)長期持有，買進(jìn)的目的就是賣出，也即是“低買高賣”。這也成為巴菲特理念在中國的最核心要素。

“學(xué)習(xí)巴菲特的時(shí)候，一定要清楚哪些是僅僅屬于巴菲特身份、背景的投資，哪些是屬于可以借鑒學(xué)習(xí)的通用價(jià)值理念策略?！鄙虾Ｉ缈圃阂晃徊辉妇呙慕?jīng)濟(jì)學(xué)博士、巴菲特忠實(shí)粉絲說。

事實(shí)上，早在2007年，就有中國投資人提出：“巴菲特的核心理念并不是絕對(duì)地長期持有，也絕非持續(xù)獲得高回報(bào)。長期來看，巴菲特的投資業(yè)績并不如市場想象的那么高。

根據(jù)巴菲特致股東信披露的數(shù)據(jù)，1965年至2012年，伯克希爾每股賬面價(jià)值的年復(fù)合增長率為19.7%。

巴菲特的投資業(yè)績中，有相當(dāng)一部分來自對(duì)股權(quán)，包括企業(yè)并購的收益，而對(duì)于國內(nèi)單純做股票投資的機(jī)構(gòu)和私募基金來說，投資品種單一的限制，也限制了投資業(yè)績增長。

投資家比實(shí)業(yè)家更狂熱

參加巴菲特股東大會(huì)的中國機(jī)構(gòu)人士遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)。除了比亞迪以外，會(huì)場鮮見其他中國上市公司高管的身影。

按照伯克希爾·哈撒韋公司早前發(fā)出的通知，年會(huì)被安排在5月4日，奧馬哈的世聯(lián)中心。前一日是波仙珠寶(Borsheims)的接待會(huì)，后一日則安排購物，并在巴菲特最愛的Piccolo's餐廳吃牛排。

興業(yè)全球基金深圳分公司總經(jīng)理李劍輝，也在5月5日購物日成為第二個(gè)從巴菲特手中購買波仙珠寶公司鉆石的人，并因此獲得了一個(gè)不錯(cuò)的折扣。波仙珠寶是伯克希爾旗下公司。

與巴菲特合影時(shí)，得知李劍輝來自深圳，波仙珠寶的一位女高管驚嘆：“深圳！我知道深圳，我去過那里，比亞迪就在那里。