2013年05月20日 10:45
來源：股市動(dòng)態(tài)分析 作者：趙 琳

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5月10日，萬福生科案最終以“史上最嚴(yán)處罰”給市場一個(gè)交待。作為主承銷商的平安證券被警告并沒收其萬福生科發(fā)行上市項(xiàng)目的業(yè)務(wù)收入2555萬元，并處于2倍罰款，暫停保薦資格3個(gè)月；同時(shí)，保薦代表人、負(fù)責(zé)人等也受到不同程度的罰款，并撤銷證券從業(yè)資格。有業(yè)內(nèi)人士指出，“中介機(jī)構(gòu)一般是沒一罰一，這次針對平安證券是沒一罰二，并暫停保薦資格3個(gè)月，屬最重處罰。

也正是在同一天，平安證券宣布自掏腰包3億元出資設(shè)立萬福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金，此舉開資本市場先河，亦被業(yè)內(nèi)人士看作在重罰之下展開的自我糾錯(cuò)，自我救贖之舉。

相關(guān)資料顯示，2011年、2012年平安證券承銷收入分別為20.83億元和11.08億元。3億的賠償基金，占比約為15%和27%。不過，由于自2012年下半年以來，隨著IPO的暫停，平安證券承銷保薦收入急劇下滑，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來截至目前公司僅承銷了26只債券。受上述多重因素影響，平安證券承銷收入今年或難言樂觀。

設(shè)3億專項(xiàng)基金補(bǔ)償

5月10日下午，深圳麗思卡爾頓酒店，平安證券宣布將出資3億元設(shè)立萬福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金，用基金財(cái)產(chǎn)先行償付符合條件的投資者因萬福生科虛假陳述而遭受的投資損失。中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司將擔(dān)任基金的管理人，負(fù)責(zé)基金的日常管理及運(yùn)作，基金存續(xù)期為2個(gè)月。

“公司在萬福生科保薦過程中未能做到充分勤勉盡責(zé)，沒能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并有效遏止這一造假案件的發(fā)生，公司對此深感痛心和自責(zé)，對投資者因此遭受的損失，誠摯地表示歉意。”平安證券董事長兼CEO楊宇翔表示，“投資者利益補(bǔ)償問題長時(shí)間得不到解決，后續(xù)爭端及訴訟將持續(xù)影響公司的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營，給公司的持續(xù)發(fā)展帶來了重重阻礙和壓力。公司希望通過主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，使公司品牌和聲譽(yù)有所恢復(fù)，以更坦誠、更積極的心態(tài)面對市場、客戶和投資者。

平安證券方面表示，在現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下，公司相應(yīng)責(zé)任的承擔(dān)可有兩種模式：一是在原有解決模式下，公司在等待行政處罰和民事訴訟前置條件成立后，被動(dòng)地接受民事訴訟程序的展開和落實(shí)，并最終按照責(zé)任劃分結(jié)果履行法定義務(wù)，但將經(jīng)歷較長時(shí)間的處置過程；平安證券希望開創(chuàng)另一種創(chuàng)新模式，更主動(dòng)地承擔(dān)責(zé)任。

“這就好比，治水的關(guān)鍵是疏導(dǎo)，萬福生科事件要妥善解決，一個(gè)關(guān)鍵問題是如何高效、充分補(bǔ)償投資者的損失?！睏钣钕璞硎荆疤拱渍f，一下子拿出3個(gè)億，對公司來說，確實(shí)是一個(gè)很艱難的決定，但反過來看，深深痛一下并非壞事，我們認(rèn)為花這么一筆錢，能換取一個(gè)深刻的教訓(xùn)，能把大家的共識統(tǒng)一到新的模式和方向上，還是值得的。

相關(guān)資料顯示，萬福生科于2011年在創(chuàng)業(yè)板上市，公司發(fā)行1700萬股，發(fā)行價(jià)格25元/股，募集資金4.25億元，募集資金就達(dá)到凈額了3.95億元，目前平安證券僅拿出3億元先償后追，這些錢是否夠賠？對此，楊宇翔表示，“絕對是夠了。我們經(jīng)過各種模型已經(jīng)測算過了，包括管理費(fèi)用，3億元已經(jīng)留有足夠的余量。

據(jù)記者了解，由于萬福生科虛假陳述涉及4個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，即2011年9月14日為招股說明書虛假陳述實(shí)施日；2012年9月15日為被立案稽查公告日；2012年10月26日為2012年半年報(bào)虛假陳述更正日；2013年3月2日為2008年至2011年財(cái)務(wù)信息虛假陳述更正日。

投資者依據(jù)虛假陳述信息買入，并在上述后三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)被揭露或更正之后股價(jià)下跌，繼續(xù)持有或賣出股票，導(dǎo)致投資者遭受實(shí)際損失，此種情況將被認(rèn)定為與虛假陳述之間存在因果關(guān)系。因此，從2011年9月14日起至2013年3月2日期間買入萬福生科股票，且在2012年9月15日、2012年10月26日、2013年3月2日三個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)中任一時(shí)點(diǎn)持有萬福生科股票的投資者均屬于該基金的補(bǔ)償對象。

在認(rèn)定符合條件投資者范圍后，將計(jì)算補(bǔ)償金額，并以投資者因萬福生科虛假陳述而實(shí)際發(fā)生的直接損失為限，具體的計(jì)算公式為：補(bǔ)償金額=投資差額損失+投資差額損失部分的傭金和印花稅+資金利息。

“平安證券主動(dòng)償付投資者的行為具有積極意義，對投資者利益的保護(hù)、市場秩序的規(guī)范都具有較好的效果，在訴訟之外尋求自行和解的方式值得肯定和鼓勵(lì)。此舉在資本市場史上或許具有里程碑意義?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對此表示。

亡羊補(bǔ)牢的“自我救贖”

事實(shí)上，在過年幾年中，除萬福生科外，勝景山河、*ST德棉、海聯(lián)訊等一系列財(cái)務(wù)造假或涉嫌財(cái)務(wù)造假者，其背后的保薦機(jī)構(gòu)皆為平安證券。除此之外，平安證券保薦的多個(gè)項(xiàng)目因出現(xiàn)業(yè)績變臉，使其在資本市場的形象一落千丈，有業(yè)內(nèi)人士甚至稱平安證券為“股市三鹿”

此次設(shè)立專項(xiàng)基金，平安證券本意無疑通過自我救贖，挽回其品牌和聲譽(yù)。但投資者已根深蒂固的觀點(diǎn)會(huì)隨著此舉而有所改變嗎？

“設(shè)立專項(xiàng)基金僅是事后補(bǔ)救、減少損害的行為。更加根本的，應(yīng)是切實(shí)提高保薦業(yè)務(wù)質(zhì)量，防止欺詐上市和利潤操縱，從源頭上避免此類事件的再次發(fā)生。萬福生科事件的發(fā)生，再一次以慘痛的教訓(xùn)表明，過往的粗放式的、通道化的投行業(yè)務(wù)模式難以為繼，投行轉(zhuǎn)型發(fā)展的任務(wù)更加重要和緊迫?！睏钣钕柘Ｍ鲅蜓a(bǔ)牢為時(shí)不晚。

據(jù)了解，自2011年開始，平安證券投行業(yè)務(wù)已啟動(dòng)了轉(zhuǎn)型發(fā)展和風(fēng)控模式變革，包括在投行業(yè)務(wù)模式推行從“通道制投行”向“交易型投行”的轉(zhuǎn)變，在激勵(lì)考核機(jī)制上從項(xiàng)目直接掛鉤向綜合評價(jià)體系轉(zhuǎn)變，內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理體系的全面優(yōu)化，問責(zé)機(jī)制的明確和完善等，力求從根源上探索一條符合市場需要和自身長遠(yuǎn)發(fā)展的道路。

楊宇翔表示，“平安投行的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路必須堅(jiān)決地走下去，從源頭上保障項(xiàng)目質(zhì)量，提升保薦業(yè)務(wù)能力，保薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，保護(hù)投資者的利益。我們愿意接受全社會(huì)監(jiān)督。”

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