2013年05月21日 19:06
來(lái)源：企業(yè)觀察報(bào) 作者：李新

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文 | 本刊特約記者 李新

在深受金融危機(jī)影響至深且最為“悲催”的央企中，中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919.SH，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“*ST中遠(yuǎn)”)最受爭(zhēng)議。2012年凈利潤(rùn)虧損95億元，這是繼上一年虧損104.5億元后，再次出現(xiàn)巨虧，同時(shí)也成為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)最大的“ST中股票簡(jiǎn)

自金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)遠(yuǎn)洋頻遭詬病，作為掌舵人的中國(guó)遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)魏家福也并不輕松。在今年博鰲論壇期間面對(duì)媒體對(duì)公司業(yè)績(jī)的提問(wèn)，雖然他一再?gòu)?qiáng)調(diào)公司價(jià)值不至如此，但底氣與前兩年相比，已明顯不足。這或許源于今年2月中小股東發(fā)起的罷免魏家福的行動(dòng)，已經(jīng)給予這個(gè)倨傲的“老船長(zhǎng)”沉重一擊。

扼殺現(xiàn)金奶牛：又一場(chǎng)賭博

盡管自2008年后，全球航運(yùn)業(yè)一直萎靡不振，但部分中國(guó)遠(yuǎn)洋的投資者還是認(rèn)為，中國(guó)遠(yuǎn)洋存在明顯的決策失誤。這其中就包括，在運(yùn)價(jià)低迷的情況下，公司未能及時(shí)調(diào)整干散貨和集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)模式，為了確保全球最大干散化運(yùn)輸公司地位，沒(méi)能及時(shí)采取止血?jiǎng)幼?，進(jìn)一步保持大而不強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)模式，導(dǎo)致連續(xù)兩年深陷虧損泥潭。

中國(guó)船東協(xié)會(huì)內(nèi)部人士對(duì)本刊透露，今年航運(yùn)業(yè)翻身仗很難打成，如果中國(guó)遠(yuǎn)洋不采取斷臂求生，那么未來(lái)的200多天里很難扭轉(zhuǎn)虧損狀態(tài)。所以，如何通過(guò)各種手段避免公司在2013年退市，成為中國(guó)遠(yuǎn)洋眼前最大的任務(wù)。

4月以來(lái)，中國(guó)遠(yuǎn)洋公布2013年扭虧策略，涉及到干散貨船舶瘦身計(jì)劃、集裝箱運(yùn)力重新分配、燃油成本控制以及出售中遠(yuǎn)物流等詳細(xì)策略。

其中，中國(guó)遠(yuǎn)洋為了遏制虧損，打破了原本全盤(pán)上市的計(jì)劃，出售旗下中遠(yuǎn)物流，這將成為公司扭虧的關(guān)鍵。

中國(guó)遠(yuǎn)洋稱(chēng)，本次出售中遠(yuǎn)物流是在公司可能面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)全體股東造成負(fù)面影響的情況下，經(jīng)反復(fù)權(quán)衡，綜合考慮中國(guó)遠(yuǎn)洋可持續(xù)發(fā)展能力及潛在的利潤(rùn)影響因素，慎重決策提出的主要措施之一。

中國(guó)遠(yuǎn)洋預(yù)計(jì)，如果交易獲得批準(zhǔn)并及時(shí)完成，可以起到優(yōu)化財(cái)務(wù)杠桿，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的作用，使公司可以專(zhuān)注于支持航運(yùn)主業(yè)發(fā)展。在將來(lái)各方面條件及時(shí)機(jī)成熟的情況下，中國(guó)遠(yuǎn)洋不排除回購(gòu)中遠(yuǎn)物流股權(quán)。

不容忽視的是，中遠(yuǎn)物流是中國(guó)遠(yuǎn)洋2012年度盈利貢獻(xiàn)最多的公司，貢獻(xiàn)18億元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，占中國(guó)遠(yuǎn)洋盈利比重接近50%。對(duì)于部分中小投資者來(lái)說(shuō)，公司此舉等于把貢獻(xiàn)利潤(rùn)的盈利“奶?！倍髿?lái)填補(bǔ)干散貨業(yè)務(wù)的巨虧。

接近中國(guó)遠(yuǎn)洋的人士對(duì)記者稱(chēng)，中國(guó)遠(yuǎn)洋把現(xiàn)金奶牛扼殺的策略，顯然還期望于景氣回升，從而實(shí)現(xiàn)整體盈利，這等同于又一場(chǎng)賭博的來(lái)臨。

2013仍是艱難年

中國(guó)遠(yuǎn)洋董秘郭華偉承認(rèn)，2013年對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，要有一場(chǎng)硬仗要打。同時(shí)，他也認(rèn)為，2013年航運(yùn)的形勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)比2012年更差，但要讓運(yùn)價(jià)水平恢復(fù)到很好的水平并不現(xiàn)實(shí)。

中國(guó)遠(yuǎn)洋內(nèi)部人士對(duì)本刊表示，最近幾年如何控制成本，降低運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，甚至如何改變經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的討論成為公司重要事項(xiàng)之一。包括資本運(yùn)作，卸下不必要的負(fù)擔(dān)以及核心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移等。不過(guò)，中國(guó)遠(yuǎn)洋的一系列動(dòng)作顯得遲緩且效果有限，畢竟船大掉頭難，尤其各種關(guān)系纏繞紛繁導(dǎo)致執(zhí)行力弱。

受波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)指數(shù)低迷影響，2012年中國(guó)遠(yuǎn)洋主營(yíng)干散貨的全資子公司中散集團(tuán)凈利潤(rùn)虧損80.61億元，占公司總虧損額近84.33%。除了繼續(xù)苦抗高昂租金帶來(lái)的壓力外，持續(xù)增加的新運(yùn)力也讓其苦不堪言。

中國(guó)遠(yuǎn)洋去年新船的交貨量超過(guò)1100多艘，而今年預(yù)計(jì)為800多艘船，雖然數(shù)量有所減少，但面對(duì)亟需瘦身的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，數(shù)量略顯過(guò)多。

再加上航運(yùn)業(yè)的拐點(diǎn)難現(xiàn)，多位航運(yùn)業(yè)資深人士觀點(diǎn)類(lèi)似，今年對(duì)于航運(yùn)業(yè)來(lái)說(shuō)仍將是艱難的一年。

據(jù)克拉克松報(bào)告預(yù)測(cè)，2012年年底全球干散貨船運(yùn)力將達(dá)到6.9億載重噸，較上年凈增7390萬(wàn)載重噸，增幅為12%。2012年運(yùn)力增速超過(guò)需求增速有一倍多，折合成船舶，相當(dāng)于多增長(zhǎng)了637艘巴拿馬船，運(yùn)力的供需增長(zhǎng)比高達(dá)2.4∶1，處于運(yùn)力嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài)。

干散貨困境

中國(guó)遠(yuǎn)洋作為全球第二大航運(yùn)企業(yè)，旗下干散貨業(yè)務(wù)一度是公司輝煌業(yè)績(jī)的來(lái)源。2007年，攜著“最強(qiáng)藍(lán)籌股”的光環(huán)，中國(guó)遠(yuǎn)洋強(qiáng)勢(shì)回歸A股，并一舉創(chuàng)造了大牛市神話，但很快便陷入了困境。

在2008年航運(yùn)鼎盛時(shí)期，中國(guó)遠(yuǎn)洋由于戰(zhàn)略上對(duì)行業(yè)的錯(cuò)判，在2007~2008年高價(jià)租入大量船只，其2008年上半年年報(bào)顯示，在航運(yùn)市場(chǎng)處于高位的形勢(shì)下，公司在自有干散貨船舶204艘的基礎(chǔ)上，租入船舶228艘用以擴(kuò)充運(yùn)力。

這些租船協(xié)議分為3年期和5年期兩種，前者的日租金為8萬(wàn)美元，后者為5.7萬(wàn)美元。2008年，BDI指數(shù)在當(dāng)年5月20日創(chuàng)下了11793點(diǎn)的高點(diǎn)。隨著金融危機(jī)襲來(lái)，BDI指數(shù)一度跌破700點(diǎn)，船日租金價(jià)格也由8萬(wàn)美元跌到了數(shù)千美元。按最初協(xié)議，中國(guó)遠(yuǎn)洋還得按照當(dāng)初8萬(wàn)美元的價(jià)格付費(fèi)。

這是中國(guó)遠(yuǎn)洋連年虧損的原因之一，無(wú)論如何騰挪，受制于反應(yīng)航運(yùn)業(yè)景氣度的BDI指數(shù)一直在低點(diǎn)徘徊，公司只能硬抗決策失誤的苦果。好在苦日子快到頭了。中國(guó)遠(yuǎn)洋之前飽受質(zhì)疑的大量高價(jià)租金合同今年內(nèi)會(huì)陸續(xù)到期，讓其百上加斤的擔(dān)子輕一些。

根據(jù)年報(bào)顯示，截至2012年12月31日，中國(guó)遠(yuǎn)洋經(jīng)營(yíng)干散貨船舶332 艘，共3007.34萬(wàn)載重噸，同比減少10.1%，主要為租入運(yùn)力顯著下降。

實(shí)際上，這332艘船中三分之一是租入船，中國(guó)遠(yuǎn)洋租入船隊(duì)的規(guī)模實(shí)際從2009年金融危機(jī)開(kāi)始每年都在收縮，去年縮減了30多艘相對(duì)高租金的船，今年其縮減量預(yù)計(jì)在20艘左右。根據(jù)中國(guó)遠(yuǎn)洋測(cè)算，今年用于租船的費(fèi)用相比2012年大約會(huì)減少30億元，額度約占上年虧損額度的三分之一。

因此，中小投資者認(rèn)為，面對(duì)行業(yè)困局依舊的2013年，中國(guó)遠(yuǎn)洋戰(zhàn)略調(diào)整仍然存在問(wèn)題，原因是公司沒(méi)有考慮如何扭轉(zhuǎn)虧損行業(yè)的業(yè)績(jī)下滑，卻選擇扼殺公司盈利“奶?！保瑧?zhàn)略如同散戶(hù)在割肉。

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