2013年05月25日 00:44
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：吳海珊

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自2月以來，美元的上升趨勢(shì)明顯。《華爾街日?qǐng)?bào)》追蹤美元對(duì)一攬子貨幣匯率的美元指數(shù)顯示，2013年以來該指數(shù)已經(jīng)上漲7%。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速、美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策可能性增加以及日歐等主要央行實(shí)行寬松的貨幣政策，美元中長期走強(qiáng)已屬必然。

那一天

美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月22日稱，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，那么在“未來幾次會(huì)議”中的某一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開始縮減每月850億美元的債券購買計(jì)劃。盡管他強(qiáng)調(diào)，只在勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)改善的情況下才會(huì)這么做，仍然激起投資者的擔(dān)憂。

貝南克的表態(tài)令美元大幅走高。美元兌日元尾盤報(bào)103.14日元，觸及逾四年半高點(diǎn)，之后有所回落；歐元兌美元報(bào)1.285美元；英鎊兌美元跌至6周低點(diǎn)；美元兌澳元升至2012年6月以來最高?！度A爾街日?qǐng)?bào)》美元指數(shù)一天之內(nèi)從75.399升至75.889。

伯南克激起的震動(dòng)，不僅攪動(dòng)北美匯市，全球的股市、債市也有所反應(yīng)。美國股市22日收盤全線下跌，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)下跌0.5%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌0.8%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌1.1%。追隨美國市場(chǎng)動(dòng)向，加上中國制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，日本股市在23日創(chuàng)下兩年來最大單日跌幅。日經(jīng)指數(shù)23日收盤下跌7.3%，而在此前一個(gè)交易日為上漲1.6%，東證指數(shù)下跌6.9%。股市的震蕩激起投資者的避險(xiǎn)情緒，美國十年期公債收益率在伯南克表態(tài)后重返2%上方，目前已經(jīng)下跌至1.98%。日本十年期國債收益率23日一度突破1%，之后下跌至0.835%。新興亞洲貨幣兌美元下挫，其中韓元下挫1.3%，菲律賓比索下跌1%。

美元的推手

盡管伯南克的表態(tài)引發(fā)了美元短時(shí)間的快速升值，但這頂多算是一個(gè)推動(dòng)因素。美元的上升通道，早在年初就已經(jīng)開始?！度A爾街日?qǐng)?bào)》美元指數(shù)自年初以來已上升7%。

美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，無疑是推高美元的根本因素之一。2013年以來，盡管第一季度美國GDP增長幅度僅為2.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期，但其他各項(xiàng)領(lǐng)先性數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，即便是美國政府縮減財(cái)政支出，也沒有給經(jīng)濟(jì)帶來過大影響。美國勞工部5月23日公布的數(shù)據(jù)顯示，前周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少2.3萬人，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后降至34萬人，低于預(yù)期。這說明，企業(yè)雇主并沒有通過裁員來應(yīng)對(duì)財(cái)政緊縮帶來的負(fù)面影響。美國商務(wù)部的報(bào)告顯示，美國4月新屋銷售較前月上升2.3%，新屋銷售價(jià)格中值同比調(diào)整14.9%，至創(chuàng)紀(jì)錄的27.16萬美元。同時(shí)，4月成屋銷售量增至將三年半高點(diǎn)，中間價(jià)為2008年8月以來最高。房屋市場(chǎng)的相對(duì)強(qiáng)勁，幫助減輕了增稅以及縮減開支帶來的影響。財(cái)政政策對(duì)制造業(yè)造成了一定打擊，5月制造業(yè)PMI指數(shù)初值從4月的52.1降至51.9%，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇是美元升值的背后‘推手’。”中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴稱。

盡管美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇支撐了美元的上漲，但卻不是唯一的因素?！懊绹慕?jīng)濟(jì)是在復(fù)蘇，但基本面并沒有那么好，推動(dòng)美元升值的還包括政策因素和避險(xiǎn)因素的影響。申銀萬國證券研究所世界經(jīng)濟(jì)分析師謝偉玉說。相對(duì)于伯南克對(duì)退出量化寬松政策可能性的說法，歐洲和日本2013年都維持了寬松貨幣政策。日本的量化寬松政策是開啟所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的上第一支箭”，日本央行的大幅放水，2013年以來壓低了日元的匯率接近20%。日元在美元指數(shù)的計(jì)算中占據(jù)第二大權(quán)重。歐元占據(jù)第一大權(quán)重，尤其是在ICE美元指數(shù)中，占據(jù)接近60%的權(quán)重。歐洲央行5月初將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%的歷史低位。其他國家，例如韓國、澳大利亞也追隨了降息的步伐。此外，歐元區(qū)因塞浦路斯銀行危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒也推高了美元。

回歸強(qiáng)勢(shì)？

“大趨勢(shì)已經(jīng)明顯，在未來一至三年，美元會(huì)進(jìn)入上升周期。”謝偉玉說。而2013年能上升多少，取決于投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的預(yù)期。

關(guān)于退出時(shí)間點(diǎn)的預(yù)期，正是最近金融市場(chǎng)震動(dòng)的重要因素。投資者都明白，隨著美國經(jīng)濟(jì)的不斷向好，退出量化寬松政策已經(jīng)是確定無疑的。伯南克22日的表態(tài)顯然是在給退出寬松政策鋪路，但關(guān)鍵問題是何時(shí)退出。市場(chǎng)對(duì)此問題有多種預(yù)測(cè)，最早的預(yù)測(cè)是在6月份，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)減少購買抵押債券的數(shù)量，也有人認(rèn)為會(huì)在9月初，更多的人認(rèn)為，這一政策將會(huì)貫穿2013年全年。而決定哪一種猜測(cè)更準(zhǔn)確，最重要的依據(jù)是就業(yè)數(shù)據(jù)，正如新公布的失業(yè)金領(lǐng)取人數(shù)顯示，美國的就業(yè)市場(chǎng)正在恢復(fù)，目前的失業(yè)率維持在7.5%，什么時(shí)候能回歸美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的合適水平還不能確定。白朋鳴認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)退出量化寬松，但關(guān)美元對(duì)主要貨幣匯率升值的態(tài)勢(shì)已經(jīng)初步確定。

“美元已經(jīng)進(jìn)入上升通道，未來一兩年，美國經(jīng)濟(jì)還會(huì)曲折上升，領(lǐng)跑全球，除了退出量化寬松，并沒有別的值得擔(dān)憂的問題?！敝x偉玉說。

如果美國經(jīng)濟(jì)除了量化寬松之外沒有什么值得擔(dān)憂的，其他國家則需要擔(dān)憂了。一旦量化寬松政策退出的預(yù)期兌現(xiàn)，資金將大規(guī)模從別國流出，流向美國。中國財(cái)政部副部長朱光耀5月22日稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減量化寬松措施的規(guī)模，那么中國可能出現(xiàn)大規(guī)模的資本流出，必須密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策。不過，相比于中國，日本才是最該擔(dān)憂這個(gè)問題的國家。

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