2013年05月31日 07:26
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曹元

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如無(wú)意外，5月份銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量和收益率環(huán)比繼續(xù)下降今年以來(lái)趨勢(shì)如此。

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，截至5月30日，5月份發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量合計(jì)2787只，按照平均一天100只產(chǎn)品計(jì)算，5月結(jié)束，當(dāng)月銀行理財(cái)產(chǎn)品不會(huì)超過(guò)3000只。而今年1-4月份，銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量分別是3210只、2485只、3324只、3012只。

從收益率來(lái)看，5月份已發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品公布的收益率上限平均值為4.207%，1-4月份這一數(shù)值分別是4.29%、4.253%、4.25%、4.249%。去年12月份，平均收益率還能達(dá)到4.426%。

在奔跑10年后，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了數(shù)量和收益率環(huán)比的雙降。

流動(dòng)性惹的禍？

普益財(cái)富研究員曾韻佼解釋稱，市場(chǎng)流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)“寬松”使社會(huì)整體融資成本下降，這是銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下滑最主要的原因。

今年以來(lái)，從許多數(shù)據(jù)來(lái)看，流動(dòng)性確實(shí)在寬松中。廣義貨幣供應(yīng)量M2的增速不斷加快，1-4月份分別是15.9%、15.2%、15.7%、16.1%。

但是寬松的貨幣供應(yīng)量并未造成社會(huì)整體融資成本的下降。上海銀行間的拆借利率是較為權(quán)威反映社會(huì)融資成本漲落的指標(biāo)。

今年1-5月份，shibor隔夜月平均利率分別是2.115%、2.732%、2.327%、2.489%、2.845%（截至5月30日）。社會(huì)融資成本在5月份達(dá)到了全年高峰，甚至超過(guò)流動(dòng)性緊張的2月份。

另有說(shuō)法，熱錢推動(dòng)流動(dòng)性的充裕。但熱錢并不流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，而是轉(zhuǎn)向銀行的理財(cái)產(chǎn)品。因此社會(huì)融資成本沒有降低，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率卻走低。

一季度內(nèi)地和香港雙邊貿(mào)易總值為1098.8億美元，大幅增長(zhǎng)了71.2%。后被媒體證實(shí)，這種貿(mào)易異常來(lái)自熱錢通過(guò)虛假貿(mào)易進(jìn)入國(guó)內(nèi)，投資銀行理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)行人民幣升值和人民幣理財(cái)產(chǎn)品高收益的雙重套利。

然而，4月份開始，商務(wù)部、海關(guān)總署、財(cái)政部、外匯管理總局等部門開始對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行調(diào)查，并采取了一系列擠出熱錢的行動(dòng)。至5月份，外貿(mào)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將恢復(fù)正常。然而，5月份銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率繼續(xù)下降，仍然無(wú)法解釋。

群雄逐鹿

一些偶發(fā)因素或可解釋部分原因。

比如，銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文3月26日出爐。國(guó)金證券基金研究所總監(jiān)張劍輝表示，8號(hào)文要求“商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算”，還要求，“理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限”，這些設(shè)置都短期影響了銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行。

上海某基金公司人士認(rèn)為，“稽查債市風(fēng)暴”也造成了銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降。銀行理財(cái)產(chǎn)品大部分投資于債市，并且是短期投資為主。在暫停丙類賬戶后，債市一度流動(dòng)性缺乏，債券收益率提高，投資債券的產(chǎn)品收益率則相對(duì)下降。

但8號(hào)文和稽查債市風(fēng)暴只能解釋最近一兩個(gè)月的情況，對(duì)于趨勢(shì)性的現(xiàn)象解釋并不充分。

用益信托工作室負(fù)責(zé)人李旸介紹，不光銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降，信托同樣出現(xiàn)這種趨勢(shì)。其原因類似：基礎(chǔ)資產(chǎn)融資成本下降。

過(guò)去只有銀行理財(cái)和信托理財(cái)?shù)娜兆永?，?dāng)企業(yè)貸不到款，發(fā)不了債只能通過(guò)銀行理財(cái)和信托理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)融資。然而，今年最大不同是券商資管、基金專戶等機(jī)構(gòu)大力發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)融資成本下降，銀行理財(cái)和信托理財(cái)也就不得不降低收益率。

今年3月，券商資管產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億元，現(xiàn)在預(yù)計(jì)接近3萬(wàn)億元；而一家基金公司人士透露，截至5月份，基金公司發(fā)行的專戶理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了去年全年。

另一方面，由于券商和基金很多產(chǎn)品是通道業(yè)務(wù)，客戶、項(xiàng)目都在銀行，因此銀行將產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也造成了銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的下降。

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