蒙牛124.57億港元“吞”雅士利乳業(yè)整合啟幕？

2013年06月19日 10:03
來(lái)源：重慶商報(bào)

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國(guó)內(nèi)奶粉企業(yè)產(chǎn)量排行榜

第一伊利股份6.42萬(wàn)噸

第二完達(dá)山3.3萬(wàn)噸

第三飛鶴3.31萬(wàn)噸

第四福建明一2.9萬(wàn)噸

第五雅士利2.58萬(wàn)噸

……

第十蒙牛乳業(yè)4758噸

蒙牛乳業(yè)全面要約收購(gòu)雅士利昨日揭幕，涉及現(xiàn)金124.57億港元，上演國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)第一并購(gòu)大戲。而就在昨天，工信部邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)127家乳企探討“嬰幼兒奶粉”，并在會(huì)上明確表示鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)奶企兼并重組。

乳業(yè)觀察家分析認(rèn)為，奶粉行業(yè)的兼并重組大戲在未來(lái)或?qū)⑦B續(xù)上演，工信部將是背后的最重要推動(dòng)力量。

國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)第一并購(gòu)大戲昨上演?！皡⒀蓦p方”中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司（下稱“蒙牛乳業(yè)”）與雅士利國(guó)際控股有限公司（下稱“雅士利”）昨日聯(lián)合宣布，蒙牛發(fā)出全面收購(gòu)要約收購(gòu)雅士利全部發(fā)行股票。目標(biāo)公司全部已發(fā)行股本估值約為124.57億港元。這是迄今為止，中國(guó)乳業(yè)最大規(guī)模的一次并購(gòu)。

并購(gòu)雅士利

要掏超124.57億港元現(xiàn)金

商報(bào)記者于6月13日注意到，中午1時(shí)，蒙牛乳業(yè)突然發(fā)布停牌公告，僅隔18分鐘，雅士利也宣布停牌。雙方解釋稱，停牌是出于待刊發(fā)一則“很有可能含有內(nèi)幕消息之公告”。

并購(gòu)雙方停牌第六天，“內(nèi)幕消息”終于在昨日下午五點(diǎn)揭曉——蒙牛乳業(yè)向雅士利提出自愿性全面收購(gòu)要約，其收購(gòu)股權(quán)將超半數(shù)。據(jù)公告稱，6月17日，蒙牛乳業(yè)與雅士利控股股東張氏國(guó)際投資有限公司（簡(jiǎn)稱“張氏國(guó)際”）、第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CA Dairy簽署股份收購(gòu)協(xié)議。接受要約的股東可選擇兩種方式收?。阂皇且悦抗?.5港元的現(xiàn)金（相對(duì)停牌前一個(gè)交易日的收市價(jià)每股3.2港元，大約溢價(jià)9.4%）；二是每股2.82港元現(xiàn)金加0.681股要約人股份（“要約人”即蒙牛乳業(yè)專門為持有雅士利股票設(shè)立的一家非上市控股公司）。

蒙牛方面向商報(bào)記者表示，該價(jià)格是雙方基于公司近期的股價(jià)及未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)商議后定下來(lái)的，“盡管細(xì)節(jié)不便透露，但可以肯定，雙方對(duì)這個(gè)價(jià)格都比較滿意”。

商報(bào)記者了解到，雅士利大股東張氏國(guó)際、二股東CA Dairy與蒙牛乳業(yè)簽訂不可撤銷承諾，接受要約分別出售其51.3%和24%的股份。其中，張氏國(guó)際已明確表示選擇現(xiàn)金加股份的方式，交易完成后，將實(shí)際持有雅士利10%的股份，而二股東則選擇現(xiàn)金方案。公告稱，若其他所有股東均選擇現(xiàn)金方案，交易現(xiàn)金總額124.57億港元。

此外，雙方昨日已分別向聯(lián)交所申請(qǐng)今日復(fù)牌。

錢哪里來(lái)？

銀團(tuán)貸款蒙牛獨(dú)家投資

剛剛斥25億增持現(xiàn)代牧業(yè)的蒙牛乳業(yè)，此次并購(gòu)涉及現(xiàn)金將超124.57億港元，錢從哪里來(lái)？

據(jù)悉，蒙牛并購(gòu)雅士利將采用銀團(tuán)貸款的方式進(jìn)行，還獲得了非常優(yōu)惠的貸款利率?！懊膳＞哂薪】档默F(xiàn)金流，企業(yè)資信良好，很多銀行都希望與蒙牛合作。根據(jù)預(yù)測(cè)，貸款后的蒙牛資產(chǎn)負(fù)債率仍處于非常健康的狀態(tài)?！泵膳Ｈ闃I(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向商報(bào)記者透露，此次是獨(dú)家投資，蒙牛不會(huì)引入合作伙伴。

業(yè)務(wù)將整合

保留雅士利獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)

其實(shí)，并購(gòu)事件并非偶然。商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，就在一個(gè)月前，雅士利突然大手筆向股東派發(fā)特別股息，每股可獲28.25分人民幣，此次派息距上次派息僅過(guò)去不到2個(gè)月。今年3月25日，雅士利在公布2012業(yè)績(jī)時(shí)，曾宣布派息11.31分人民幣。外界紛紛猜測(cè)，大股東是否去意已定？

雅士利方面告訴商報(bào)記者：“雅士利看好中糧作為中國(guó)最大食品國(guó)營(yíng)企業(yè)的戰(zhàn)略平臺(tái)及蒙牛乳業(yè)在國(guó)內(nèi)乳業(yè)的領(lǐng)先地位。除股份轉(zhuǎn)讓，希望與其進(jìn)行深入戰(zhàn)略合作，加強(qiáng)雙方在中國(guó)乳制品行業(yè)的快速發(fā)展?！毖攀坷聲?huì)主席張利鈿稱：“我們很高興和蒙牛攜手開(kāi)拓未來(lái)奶粉市場(chǎng)。近幾年來(lái)，我們致力于打造扎實(shí)的基礎(chǔ)體系建設(shè)，營(yíng)銷體系以及服務(wù)體系星羅棋布，成效顯著?！倍膳Ｈ闃I(yè)總裁孫伊萍稱：“并購(gòu)后將保留雅士利的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，使其保持作為從事奶粉業(yè)務(wù)的專業(yè)公司，未來(lái)還將進(jìn)一步把雅士利發(fā)展成更加國(guó)際化的奶粉企業(yè)?！鄙虉?bào)記者從蒙牛方面獲悉，收購(gòu)后，雅士利的所有業(yè)務(wù)及產(chǎn)品都將并入集團(tuán)業(yè)務(wù)。蒙牛奶粉業(yè)務(wù)將由雅士利平臺(tái)統(tǒng)一操作，蒙牛將通過(guò)董事會(huì)進(jìn)行管理，這被并購(gòu)雙方看作一種“加分效應(yīng)”。

蒙牛方面同時(shí)透露，盡管旗下已有愛(ài)氏晨曦、歐世蒙牛兩大奶粉品牌，但雅士利的進(jìn)入并不會(huì)造成影響。孫伊萍表示：“三個(gè)品牌的消費(fèi)群體、區(qū)域渠道、市場(chǎng)定位均有所不同，將來(lái)發(fā)展主要是通過(guò)差異化來(lái)實(shí)現(xiàn)?！?/p>

并購(gòu)補(bǔ)短板

蒙牛要躋身奶粉“一梯隊(duì)”

并購(gòu)雅士利已是蒙牛近期的第四次“大行動(dòng)”。4月24日，蒙牛與國(guó)際食品質(zhì)量安全認(rèn)證機(jī)構(gòu)新西蘭AsureQuality有限公司、中糧集團(tuán)、新西蘭普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所，共同成立食品質(zhì)量安全第三方獨(dú)立認(rèn)證機(jī)構(gòu)；5月8日，蒙牛斥25億增持現(xiàn)代牧業(yè)，成為后者最大單一股東；5月20日，蒙牛攜手中糧集團(tuán)、法國(guó)達(dá)能，共謀酸奶業(yè)務(wù)。

“4月份以來(lái)，蒙牛幾乎一個(gè)月一個(gè)大手筆，這說(shuō)明中國(guó)乳業(yè)的整合速度在加快。”蒙牛乳業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人向商報(bào)記者透露，蒙牛的整合既包括對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈奶源的掌控，也包括與外資企業(yè)合作，全面與國(guó)際接軌，“未來(lái)，不排除圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)與合作的可能性”。

對(duì)“吞下”雅士利，蒙牛乳業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，主要是為了補(bǔ)充蒙牛的乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，“國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉的市場(chǎng)需求巨大，未來(lái)仍有很大發(fā)展空間。蒙牛已在乳品其他領(lǐng)域取得了一定成績(jī)，但在嬰幼兒奶粉方面仍處于起步階段。雅士利業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景良好，收購(gòu)雅士利將使蒙牛迅速進(jìn)入奶粉行業(yè)第一梯隊(duì)?！?/p>

商報(bào)記者獲悉，盡管去年蒙牛的奶粉銷售情況有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)額以每年兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，但對(duì)整體收入的貢獻(xiàn)并不大。而根據(jù)測(cè)算，并購(gòu)后，雅士利平均每年將為蒙牛乳業(yè)帶來(lái)10%以上的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。蒙牛方面透露：“今后，奶粉業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)達(dá)集團(tuán)收入的10%，稅后凈利潤(rùn)占比將達(dá)25%。”

影響

奶粉競(jìng)爭(zhēng)格局生變難撼動(dòng)洋奶粉地位

蒙牛大手筆并購(gòu)雅士利，將對(duì)中國(guó)乳業(yè)格局產(chǎn)生何種影響？

工信部昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)前十位嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)企業(yè)，伊利集團(tuán)以64200噸的年產(chǎn)量位居第一，雅士利年產(chǎn)量為25800噸，排名第五，而蒙牛乳業(yè)年產(chǎn)量?jī)H4758噸，居第十位。蒙牛方面也稱，2012年其奶粉市場(chǎng)份額還不到1%，雅士利去年則占到6.7%。

“蒙?；?qū)⒂纱酥苯榆S入奶企前列，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)將伊利拋在后面。”知名乳業(yè)專家王丁棉接受商報(bào)記者采訪時(shí)表示，盡管蒙牛整體實(shí)力雄厚，但奶粉業(yè)務(wù)一直是其短板，并購(gòu)將助其業(yè)務(wù)擴(kuò)張，甚至可能超越伊利。更有業(yè)內(nèi)人士公開(kāi)表示，收購(gòu)后蒙?？烧紘?guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)20%以上份額，銷售規(guī)模或達(dá)100億元。

上海銘泰銘觀乳業(yè)咨詢公司總經(jīng)理勞兵則告訴商報(bào)記者，此次收購(gòu)可謂優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，二者均可受益?！氨M管蒙牛很早就開(kāi)始做奶粉，但在渠道上遲遲沒(méi)有完全打通。這正好是雅士利的優(yōu)勢(shì)所在，它的通道從一級(jí)市場(chǎng)一直延伸到三四線城市，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)分布很廣?！眲诒Q，而雅士利總部在廣東，長(zhǎng)期靠進(jìn)口或從北方調(diào)配奶源，蒙牛強(qiáng)大的奶源、技術(shù)等資源將為其提供支持。

不過(guò)，王丁棉稱，改變的是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，奶粉總產(chǎn)量、價(jià)格等方面變動(dòng)不大，更不會(huì)撼動(dòng)洋奶粉的地位?！皣?guó)內(nèi)好些的奶粉利潤(rùn)在15%~20%，差一些的10%左右，而洋奶粉的利潤(rùn)高達(dá)20%~25%。”王丁棉表示，由于雅士利過(guò)去都是進(jìn)口奶源，要保證品質(zhì)原料質(zhì)量不受影響，因此生產(chǎn)成本基本不會(huì)降低。

縱深

工信部當(dāng)“紅娘” 奶粉行業(yè)并購(gòu)潮萌動(dòng)

蒙牛并購(gòu)雅士利剛剛揭幕，工信部昨日邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)127家乳企探討“嬰幼兒奶粉”。商報(bào)記者獲悉，會(huì)上，工信部明確表示鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)奶企進(jìn)行兼并重組。

王丁棉認(rèn)為，工信部在蒙牛的此次并購(gòu)中起到了一定的推動(dòng)作用。“蒙牛與雅士利的聯(lián)姻，或許只是奶企重組的開(kāi)端。”勞兵則稱，這對(duì)產(chǎn)業(yè)是個(gè)利好。

商報(bào)記者從工信部獲悉，我國(guó)每年平均有1到3歲的嬰幼兒4800萬(wàn)，對(duì)乳粉需求量巨大。目前，國(guó)內(nèi)奶粉年產(chǎn)量約60萬(wàn)噸，但年產(chǎn)量在3萬(wàn)噸以上的企業(yè)僅伊利、完達(dá)山和飛鶴3家。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)奶粉僅占高端產(chǎn)品的20%到25%。今年1~4月，進(jìn)口奶粉約3.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量將超10萬(wàn)噸。

工信部表示，將爭(zhēng)取用2年培育10家年銷售收入超過(guò)20億元、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)，將行業(yè)集中度提高到70%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，全國(guó)1176家乳企中被吊銷、注銷乳制品企業(yè)生產(chǎn)許可證的有426家，僅剩750家，107家被要求停業(yè)整頓，40.4%遭淘汰。勞兵稱，目前南北奶源不平衡的形勢(shì)明顯，大部分奶源集中在東北、西北等地區(qū)，但這里的奶企又弱于南方奶企，“若開(kāi)展兼并合作，或可解決此矛盾”。

“減少到五六十家比較穩(wěn)妥，但如果小于十家，就容易形成壟斷?！蓖醵∶薇硎?，過(guò)度整合，把工業(yè)的發(fā)展方法套在農(nóng)業(yè)上，容易造成銷售半徑過(guò)長(zhǎng)、奶源供應(yīng)不足等問(wèn)題。因此，如何兼并還需理智拿捏，這將影響整條產(chǎn)業(yè)鏈。