2013年06月20日 06:30
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：田露

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IPO重啟漸行漸近。日前公布的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》引起基金關(guān)注。對(duì)于公募基金而言，首先要面對(duì)IPO重啟可能對(duì)市場(chǎng)帶來的沖擊；其次，《征求意見稿》中關(guān)于提高對(duì)公募基金和社?；鸬木W(wǎng)下配售比例，也與他們的利益密切相關(guān)。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，目前許多基金公司投研部門在密切關(guān)注新股發(fā)行體制改革的相關(guān)進(jìn)展，債基經(jīng)理期待相關(guān)操作細(xì)則盡快明確。

債基經(jīng)理期待政策導(dǎo)向明確

一直以來，債券型基金都是基金“打新”的主力部隊(duì)，原因就在于對(duì)收益空間并不大的債券投資而言，通過打新股所得的利潤(rùn)，往往對(duì)整個(gè)投資組合的收益率起到舉足輕重的作用。隨著證監(jiān)會(huì)此次《征求意見稿》的公布，市場(chǎng)紛紛認(rèn)為這是新股發(fā)行即將重啟的前奏。對(duì)此，不少基金公司固定收益部門均在密切關(guān)注。

不過，一位債券基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，《征求意見稿》主要還是進(jìn)行方向性的指導(dǎo)，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在他們盼望的是進(jìn)一步明確的細(xì)則。他向記者表達(dá)了自己的顧慮：2012年7月證券業(yè)協(xié)會(huì)叫停一級(jí)債基“打新”資格，已明確傳達(dá)了監(jiān)管層不希望純債基金參與權(quán)益類產(chǎn)品投資的意向；此外，對(duì)于二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金這樣具有權(quán)益產(chǎn)品投資能力的基金來說，也主要是鼓勵(lì)那些資產(chǎn)規(guī)模較大，打新收益不至于引起利潤(rùn)波動(dòng)太大的基金去參與。

“盡管最近的文件里提出了網(wǎng)下配售的新股中至少40％應(yīng)優(yōu)先向公募基金和由社?；鹋涫?，但沒有看到進(jìn)一步細(xì)則的情況下，我不好去評(píng)判會(huì)不會(huì)給我們帶來積極影響。現(xiàn)在我們最關(guān)心的，是未來對(duì)債券基金打新是怎樣的態(tài)度，會(huì)不會(huì)有進(jìn)一步的限制。畢竟，債券基金參與新股配售的出發(fā)點(diǎn)和之后的持有期限，與股票型基金相比還是有差異的。”一位債券基金經(jīng)理說。

與此同時(shí)，某基金公司投資部門負(fù)責(zé)人謹(jǐn)慎表示，《征求意見稿》中所體現(xiàn)出的擴(kuò)大公募基金與社?；鹁W(wǎng)下配售比例，限制發(fā)行人大股東、董事、高管減持價(jià)格等，都是在往正確的方向走，但力度稍顯不夠。

“比如現(xiàn)在的《征求意見稿》中提到，要加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高管要承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。其實(shí)，6個(gè)月太短了，我們覺得應(yīng)該把考察期限延長(zhǎng)到上市后一年，這樣才能更好地保護(hù)小股東的利益?！鄙鲜鐾顿Y人士如是說。

IPO重啟已有心理預(yù)期

推動(dòng)新股發(fā)行體制改革的征求意見稿公布之后，A股市場(chǎng)已對(duì)IPO重啟有所預(yù)期，節(jié)后市場(chǎng)走勢(shì)也在消化這一信號(hào)。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的幾位基金經(jīng)理均表示，該來的總會(huì)來，IPO重啟之后的一二級(jí)市場(chǎng)投資，應(yīng)該從不同的投資組合出發(fā)，或立足于市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，或立足于股票內(nèi)在質(zhì)地來作決策。

“我覺得IPO重啟是勢(shì)在必行的，但它不太可能改變目前大、小股票之間結(jié)構(gòu)分化的情形，不會(huì)成為風(fēng)格切換的催化劑。至多可以說，創(chuàng)業(yè)板公司再難現(xiàn)年初那樣非常樂觀的局面了。那么接下來我覺得，還是立足于股票本身，著重去考察上市公司本身的質(zhì)地，精選經(jīng)得起考驗(yàn)的股票?！币晃唤衲陿I(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的股票型基金經(jīng)理說道。

“我們對(duì)打新會(huì)比較謹(jǐn)慎。這次發(fā)行改革，可能會(huì)一定程度上抑制新股發(fā)行價(jià)格過高的局面，但還是不要有過高期望。相比之下，二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小很多?！币换鸸就顿Y總監(jiān)稱。

另一位債基經(jīng)理更看重IPO重啟時(shí)的市場(chǎng)形勢(shì)。他表示，如果屆時(shí)市場(chǎng)氣氛較為樂觀，則打新就有獲利的空間，這與發(fā)行價(jià)的高低并不完全相關(guān)。

不過，他也對(duì)流動(dòng)性趨緊的局面有所憂慮，認(rèn)為如果與IPO重啟交織在一起，則可能使A股市場(chǎng)承受一定壓力。

“一般來說，季度末、半年末都會(huì)出現(xiàn)資金從緊的情況，但這一次比以前都劇烈，而且提前了十幾天，從資金緊張的程度如此之深，時(shí)間提前這么久的表現(xiàn)來看，央行并沒有多少放松的意思。我們覺得，這可能是央行在‘敲山震虎’，希望各金融機(jī)構(gòu)警惕風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)增速均有所下降的背景之下，要主動(dòng)地降杠桿，防范未來可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果流動(dòng)性持續(xù)從緊，那么除了拆借資金，其他一切金融資產(chǎn)的價(jià)格都會(huì)下跌，包括股票與債券。”該人士稱。

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