2013年06月20日 22:38
來源：鳳凰財(cái)經(jīng) 作者：王春霞 李磊

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6月19日，市場沒有等來傳聞中央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率消息，卻等來了國務(wù)院常務(wù)會議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，其中重點(diǎn)提到“盤活存量貨幣”的概念，這也讓部分市場人士寄予期望的存準(zhǔn)率下調(diào)傳言成為泡影，隨即在6月20日的銀行間市場上，隔夜拆借利率大幅上揚(yáng)至13.4%的歷史高點(diǎn)。

“現(xiàn)在央行再不放松流動(dòng)性，簡直就是要人命了！”一位向來沉穩(wěn)的交易員如此描述當(dāng)前的銀行間市場，他認(rèn)為央行決意不釋放流動(dòng)性某種程度上是在表明整頓債券市場的決心。

宏觀政策的不放松加上市場的饑渴，讓資金價(jià)格上漲幅度成為近十年之最。市場上一度盛傳作為主要資金拆借來源的四大行之一中國銀行出現(xiàn)30分鐘違約，更是引起市場驚恐，好在中行隨即辟謠，表示“按時(shí)完成全部對外支付，有關(guān)市場傳聞不屬實(shí)?！?，更甚者在質(zhì)押式回購市場上，隔夜回購成交水平盤中更是攀高至30%的高點(diǎn)，銀行間市場資金之饑渴可見一斑。

銀行間市場資金緊張已經(jīng)早露端倪，就在本月早些時(shí)候曾曝出光大銀行的違約事件，但央行并不為所動(dòng)，在6月20日資金如此緊張的當(dāng)天，央行還是發(fā)行了20億元的央票回收流動(dòng)性，雖然量很小，但清楚的表明了不會放松銀根的態(tài)度。

一方面巨量的新增貨幣在去年的基礎(chǔ)上保持增長，另一方面市場上喊著缺錢，經(jīng)濟(jì)增速放緩，人們不禁要問“錢到哪里去了”？

最近中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生提出一個(gè)新詞兒叫做“貨幣囧途”，描述的就是當(dāng)前中國龐大的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間正在出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象，一邊是寬松的貨幣供給，貨幣信貸總量增長不減，另一面卻是低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和逐步趨緩的GDP。從而造成了今年以來，貨幣信用總量擴(kuò)張快，但實(shí)際利率和匯率高的局面。

從總量上看，在今年年初中央經(jīng)濟(jì)工作會確定的廣義貨幣供應(yīng)M2增速為13%，公開數(shù)據(jù)顯示，截至到5月底，M2同比增長15.8%，從數(shù)據(jù)上看，今年整體的貨幣供應(yīng)并不少。

因此可以說，這次銀行間市場的持續(xù)而且猛烈的資金緊張是一種結(jié)構(gòu)性、暫時(shí)的現(xiàn)象，也是多種因素綜合作用的結(jié)果。傳統(tǒng)年中沖時(shí)點(diǎn)的季節(jié)性因素使得銀行不得不放量沖規(guī)模，從最近一周銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率大漲便可見端倪。同時(shí)從今年一季度開始債市打黑也減少了資金交易部門的騰挪空間，同時(shí)還有有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前銀行間市場的流動(dòng)性緊張?jiān)醋越鹑跈C(jī)構(gòu)自身對于資產(chǎn)的管理有嚴(yán)重錯(cuò)配，用期限套利的方式拆短買長，以博取高收益。

19號的國務(wù)院常務(wù)會議釋放出的信號微妙但卻相當(dāng)值得關(guān)注。李克強(qiáng)總理在會上提出“優(yōu)化金融資源配置，用好存量、盤活增量”，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在這次的國務(wù)院常務(wù)會議上，延續(xù)了對信貸差別化的政策，仍然是“把穩(wěn)健的貨幣政策堅(jiān)持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則”加大對先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級等的信貸支持。

所以，在市場各方對于放松呼聲極高的情況之下，貨幣政策當(dāng)前的關(guān)鍵詞還是“穩(wěn)健”，盡管降準(zhǔn)預(yù)期日益強(qiáng)烈，銀行間資金緊張至此，央行至今不為所動(dòng)。

同時(shí)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整才是解決當(dāng)前金融背離實(shí)體的治本之法，這也就是李克強(qiáng)總理說講的“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，更有針對性的促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需，更扎實(shí)的做好金融風(fēng)險(xiǎn)防范?！?nbsp;

而做到這一點(diǎn)，通過利率市場化改變目前的資金價(jià)格雙軌制才是當(dāng)務(wù)之急，否者資金還是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體外徘徊，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是一個(gè)夢。 

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