央行出手相助？傳500億逆回購“注水”工行

2013年06月21日 04:00
來源：21世紀經濟報道作者：柳燈

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消息滿天飛，資金市場越來越難讀懂了。

6月20日晚間，網(wǎng)絡傳出足以撼動整個資金市場的幾大消息：中國銀行當天下午資金違約；央行投放4000億貨幣以緩解市場流動性；央行給工商銀行定向注入500億流動性。

對此，某國有大行資金部人士對記者表示，前兩個消息確屬“謠言”，而央行給工行注水500億只是“傳言”。

一些銀行的消息人士表示，他們獲知20日央行以逆回購方式向工行提供了500億流動性。

但多位銀行金融市場人士稱，直到晚上8點，他們并未收到這樣的確切信息。

上述國有大行人士表示，銀行間資金市場其實并不緊張，只是因為央行態(tài)度不明朗，甚至有不出手相助的意味，導致幾大銀行也不愿意拆出資金，推升了銀行間的利率，使得6月20日隔夜利率再創(chuàng)新高。這亦是央行當日晚間向工行注水500億傳言的主要原因。

本報獲悉，在本周二（18日）央行召集了各大銀行開了會，傳達了三點信息：第一，央行知曉目前金融市場狀況，并非不了解市場動向；第二，央行不會出手為市場注入流動性，希望各銀行繼續(xù)去杠桿化，把錢注入實體經濟；第三，對兩家股份制銀行進行了點名批評，并讓其作了檢討。

收到央行的信息后，20日上午開始，資金拆借市場開始陷入癲狂，在中午11點多，場內市場報價30%的隔夜拆借利率。而場外市場，曝出一家銀行簽下了17.5%的一個月拆借利率。市場驚呼，一些機構真的被逼瘋了。

但20日下午較晚時期，市場開始有所緩解，一些低利率資金從大行拆除，利率大約在4.7%-5.1%之間，明顯低于之前的市場利率。一種說法是，低利率資金來自工行，另一種說法是資金來自國開行。但市場相信是央行做出了反應，在指導大行出手維穩(wěn)。

傳言為什么是工行？

對于央行是以逆回購的方式向工商銀行“放水”500億元，工行辦公室人士并未給出評論。

另有消息稱，這500億元隔夜利率為5.1%、7天利率為5.4%。不過，工行方面并未證實這一信息。

工行已然是市場上資金的最大拆出方，央行為其提供流動性無疑基于兩種考慮：一是工行自身資金面告急，必須給予援助；二是，通過工行在銀行間的資金拆出，使市場資金需求趨于緩和，也就是說，央行這500億是為市場“平倉”。

這兩種觀點在市場上均有支持者。

“500億元的規(guī)模相對于工行整體資金量來說確實不大，但肯定可以使工行的借錢需求下降，這或許可以說明工行的資金比較緊張?！睋?jù)一位銀行業(yè)分析師稱，晚間6點多傳出的這一消息，可能是因為白天銀行間市場拆借利率的飆升，資金面趨緊。

但也有分析師指出，工商銀行獲得央行500億資金或許是為了更好地發(fā)揮其資金最大拆出方的職能。

工行等大行在銀行結算體系里面處于一個比較核心的地位，500億元先把工行自身的流動性問題解決，一方面工行不用再向市場融入，至少對外融資的需求減輕；另一方面，正常的凈流入進來以后，會提升工行對外的資金凈融出能力，同時提供平穩(wěn)市場預期也會有非常大的作用。

“目前整個銀行的超額儲備是1.5萬億左右，500億元相當于3%。1.5萬平均放到大行，如果工行是2000億元左右，500億元就是很大的量了?！痹摲治鰩煼Q，如果在公開市場進行逆回購操作的話，錢就可以給中小行了，效果沒有大行好，也沒有穩(wěn)定市場的信號作用。

同時，這種定向操作方式以前有過，但很少，一般出現(xiàn)流動性事件時會出現(xiàn)。短期行為后，如果效果好的話，后期的逆回購降息降準的預期會更低；如果流動性沒有改善，央行就會選擇中長期操作。

20日，央行僅在公開市場上進行了20億元三月期央票操作，向市場傳遞出不放松流動性的信號。市場逆回購、降準等預期再度落空，隨即早間上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)暴漲。

截至收盤時，Shibor幾近全線上漲，僅兩周利率小幅下跌，隔夜利率大幅飆升578.4個基點（BP）至13.4440%，1周利率上漲292.9BP至11.0040%，二者均刷新歷史新高。

中信銀行總行國際金融市場專家劉維明表示，6月過后，資金面會有所緩和，因為最近資金面緊張有季末、半年末銀行考核等很明顯的季節(jié)性因素，這些因素7月便會消除；同時，國內資本項目受管制，美國退出量化寬松政策（QE）的預期對國內的影響比其他國家會小。同時，央行也會采取措施對市場流動性進行科學的調節(jié)。

資金全面告急

盡管本周內央行公開市場兩次發(fā)行央票，銀行間利率卻幾番上漲。如此“背道而馳”，央行和市場的邏輯分別是什么？

隨著公開市場短期流動性調節(jié)工具(SLO)傳聞落空之后，6月18日市場對于逆回購的預期亦未實現(xiàn)，央行僅在公開市場上進行了20億元三月期的央票操作。截至當日收盤，Shibor隔夜利率上漲78.3BP至5.5960%，而此前正常情況下Shibor通常都在4%以下。

“此舉反映出央行不愿意過多干預市場流動性的態(tài)度?！蹦炒笮薪灰讍T告訴本報記者，最近流動性有所緩和，市場能自我調節(jié)流動性；同時，央行可能認為市場資金是不緊張的，只不過一些短期因素導致了前期資金比較緊張。

19日，李克強總理在主持召開國務院常務會議時提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、激活存量”，打破了市場關于央行通過降息、降準放松流動性的預期。當日收盤時，Shibor隔夜利率再度跳漲206.4BP至7.6600%。同時，中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心于交易系統(tǒng)內發(fā)布通知稱，本幣系統(tǒng)延長交易時間30分鐘。公開資料顯示，2011年6月7日、2012年2月16日、2013年5月20日交易中心均發(fā)布過交易延長通知。

于是，市場關于逆回購重啟、降息、降準的呼聲再起。

但是，20日，央行在公開市場上僅進行了20億元三月期的央票操作，1個月利率上漲178.40BP報9.3990%，而3個月期、6個月期、9個月期、1年期利率均小幅上漲，分別上漲39.50、13.93、0.63、0.05個BP后報5.8030%、4.2425%、4.2674%和4.4005%，說明銀行業(yè)資金面緊張。

與此同時，20日上午，銀行間回購利率大幅飆升，隔夜、7天期、1個月期銀行間質押式回購加權平均利率分別上漲313BP、170BP、101BP，至12.7885%、10.1865%、9.3568%。