2013年07月05日 05:32
來源：人民日報海外版 作者：羅 蘭

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經(jīng)過上半年“火箭式”的上升后，人民幣匯率在年中時終于放緩了升值的步伐。目前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，出口艱難，國外美國退出QE（量化寬松）日期臨近，美元指數(shù)上揚，在多重因素作用下，下半年人民幣走勢如何？對此，有關(guān)專家預(yù)計，影響人民幣升或貶的因素都存在，今后有可能在平穩(wěn)趨勢下呈現(xiàn)雙向波動，但幅度都不會大。

上半年21次創(chuàng)新高

從今年春節(jié)到6月中旬，人民幣匯率一直快速上行，先后21次刷新匯改以來新高。雖然近期暫停升勢，但總體而言，上半年升值幅度仍為可觀。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，人民幣兌美元匯率中間價報6.1787，較2012年末的6.2855大漲1068個基點或1.73%。而去年全年人民幣對美元中間價累計升值僅154個基點。自2005年7月啟動匯改以來，人民幣對美元升值幅度已經(jīng)接近34%。

人民幣升值的強勁勢頭進入6月中旬后開始減弱。在6月的最后幾個交易日里，人民幣兌美元匯率持穩(wěn)于6.18上下。整個6月，人民幣即期市場下跌了0.05%。進入7月份，人民幣則再度走強。

大量資本流入推動升值

人民幣之所以在上半年升勢兇猛，與市場上外匯供給較大有關(guān)，其中熱錢是主導(dǎo)。

“中國的匯率市場由供求關(guān)系和管理因素（比如央行干預(yù)）決定。在供求關(guān)系中，包括資本流入和貿(mào)易順差”，暨南大學(xué)國際商學(xué)院教授孫華妤在接受本報記者采訪時指出，上半年我國貿(mào)易順差明顯，其中有一部分熱錢是借道而來的，大量資本流入造成了市場上外匯供給較多。

“熱錢進來后帶有強烈升值預(yù)期,這種預(yù)期又進一步加大了升值壓力。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰說。

國際熱錢為何看好中國？孫華妤分析說，一是因為我國利率高于國外，對熱錢而言有套利的空間；二是相比較其他國家，中國有較好的經(jīng)濟增長預(yù)期，大家認(rèn)為人民幣會升值，因此，大量外匯涌入推動了人民幣升值。與此同時，升值期間央行并未進行特別干預(yù)，這使升值的步伐進一步加快。

對于6月中旬后人民幣出現(xiàn)貶值情況，孫華妤認(rèn)為，是市場對央行貨幣政策方向不明，對金融市場不穩(wěn)而產(chǎn)生的極度恐慌心理所致，大家紛紛把人民幣換成美元以避險?！板X荒”過去后，到6月底至7月初時，人民幣匯率又開始恢復(fù)上升。

未來升值步伐或?qū)⒎啪?/p>

下半年人民幣匯率升貶因素都存在，專家預(yù)計，人民幣將呈雙向波動趨勢，但幅度不會大。從長期來看仍有繼續(xù)升值的動力，但升值步伐或?qū)⒎啪彙?/p>

建設(shè)銀行研究部近期發(fā)布的一份報告指出，長期來看，三項因素決定人民幣仍將呈現(xiàn)升值走勢:一是，我國經(jīng)濟在未來10年仍將每年至少保持在7%以上的較高增長速度，經(jīng)濟總量在全球的占比將上升；二是，我國國際貿(mào)易將繼續(xù)保持順差。與此同時，我國同主要經(jīng)濟體的利差也將長時間保持在較高水平，并對國際資金產(chǎn)生較強吸引力；三是，推進人民幣國際化，要求人民幣匯率保持堅挺，以增強市場對人民幣的信心。

該機構(gòu)同時也指出，短期來看，對人民幣升值形成壓制的因素也較多。包括：美元有望走強、歐元仍可能走弱，從而影響盯住一籃子貨幣的人民幣匯率走勢；外圍量化寬松勢頭收斂，減弱了人民幣升值壓力；當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大，仍需發(fā)揮外貿(mào)要素對經(jīng)濟增長的拉動作用，而這需要人民幣匯率保持相對平穩(wěn)運行態(tài)勢。

“若中國維持高利率，以及貿(mào)易和資本順差，今后人民幣還將保持升值方向。雖然升，但幅度不會很大，因為過度升值對實體經(jīng)濟有害”，孫華妤指出，首先，如果升值過快，幅度過大，外貿(mào)企業(yè)將難以為繼，它們無法生存了，其上游的企業(yè)也將受到影響。同時，中央要求經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，若升值快，正在升級的企業(yè)因生存受到影響將無法繼續(xù)升級。

除市場因素外，今后人民幣是否升或貶，還要由管理層的思路來決定?！盀閷嶓w經(jīng)濟好，應(yīng)控制升值幅度；為推進資本項目的開放，匯率波動幅度就會大。最終要看管理層是怎么設(shè)計的。”孫華妤說。

孫華妤表示，學(xué)術(shù)界基本達(dá)成的共識是，目前不是開放資本市場的好時機。如果管理層方向明確表態(tài)：匯率已達(dá)到均衡水平，沒太大升值空間，就會讓投機資本相信拿人民幣沒好處，就可能減緩資本流入，人民幣就有可能貶值。

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