2013年07月06日 06:48
來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 作者：李冰

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歷時(shí)近8個(gè)月，2013年6月28日，飛鶴國(guó)際終于完成了私有化進(jìn)程?！盎旧弦呀?jīng)結(jié)束了，只是還有一點(diǎn)流程要走。”飛鶴國(guó)際董事長(zhǎng)兼CEO冷友斌告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。

近年來，中國(guó)概念股頻頻被做空，公司價(jià)值被嚴(yán)重低估，也失去了再融資的功能。飛鶴已不是第一只完成私有化的中概股，包括阿里巴巴、盛大、分眾傳媒等知名企業(yè)在內(nèi)，已有超過40家企業(yè)完成了私有化。

飛鶴國(guó)際完成私有化之際，恰逢國(guó)家大力整頓嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的契機(jī)，作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局、100%自控奶源的乳粉企業(yè)，私有化后何去何從，早已讓蒙牛、伊利等多家企業(yè)覬覦。

日前，面對(duì)緋聞不斷，冷友斌告訴本報(bào)記者：“肯定不會(huì)賣掉飛鶴，除非自己發(fā)生意外?！倍?，飛鶴正在謀局私有化后的品牌與渠道整合，期待市場(chǎng)占有率的提升。

謀局品牌與渠道

退市后沒有了利潤(rùn)考核的壓力，將重點(diǎn)把精力、資金投入到市場(chǎng)和渠道上，“用兩年的時(shí)間把品牌和渠道好好梳理梳理，將市場(chǎng)占有率往上提升一下?！?/p>

中概股頻被做空，“這幾年，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)概念股打壓得太厲害了，我們從最高的44美元的價(jià)位，被打壓得只有2美元，價(jià)值被嚴(yán)重低估?！崩溆驯笳f。

資料顯示，2003年5月，飛鶴國(guó)際在美國(guó)納斯達(dá)克上市，隨后在2005年4月轉(zhuǎn)到紐交所，但其股價(jià)自2009年40多美元/股的高位下跌后，最低曾跌至2.2美元/股，其余時(shí)間一直徘徊在6~7美元/股之間。

2012年10月3日，飛鶴國(guó)際即對(duì)外宣布收到不具約束力的初步收購要約，由冷友斌和摩根士丹利聯(lián)合發(fā)起，計(jì)劃以每普通股7.4美元現(xiàn)金的價(jià)格收購所有不屬于冷友斌的流通股。

為此，合作雙方需要籌集約1.46億美元的回購資金。冷友斌向記者透露，這筆資金將來自于摩根士丹利旗下的亞洲私募股權(quán)部門和他個(gè)人的海外銀行借款，“我和大摩各出資50%，未動(dòng)用飛鶴乳業(yè)的資金，不會(huì)影響到飛鶴的正常經(jīng)營(yíng)?！?/p>

同時(shí)，記者還獲悉，摩根士丹利借機(jī)取得飛鶴26%的股權(quán)，成為該企業(yè)的二股東。而冷友斌本人則持有飛鶴70%多的股權(quán)?？梢哉f，美國(guó)退市后的飛鶴股權(quán)更明晰，其后是否會(huì)選擇在國(guó)內(nèi)重新上市，也引發(fā)了市場(chǎng)的聯(lián)想。

從2003年上市到2013年退市，十年的美股之路，給飛鶴帶來的價(jià)值不僅是融到了資金打造相對(duì)完善的基地產(chǎn)業(yè)鏈，還有更多公司管理方面的經(jīng)驗(yàn)。“作為一家美國(guó)上市公司，在管理、財(cái)務(wù)、審計(jì)和內(nèi)審等各方面還是比較規(guī)范的，飛鶴還是會(huì)按照資本市場(chǎng)的規(guī)范繼續(xù)往下走?！崩溆驯笳f。

冷友斌坦陳，作為上市公司，投資人對(duì)公司利潤(rùn)的要求很高，上市期間他們把全部精力都放在了保利潤(rùn)上，退市后沒有了利潤(rùn)考核的壓力，將重點(diǎn)把精力、資金投入到市場(chǎng)和渠道上，“用兩年的時(shí)間把品牌和渠道好好梳理梳理，將市場(chǎng)占有率往上提升一下?！?/p>

強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)

現(xiàn)在要通過合作把產(chǎn)業(yè)鏈搭全了，飛鶴要加工生產(chǎn)嬰兒奶粉，這樣就可以把所有的精力、人才、物資等全部投入到加工、品質(zhì)和品牌梳理上。

近期，國(guó)家加強(qiáng)對(duì)嬰幼兒配方乳粉的監(jiān)管，并出臺(tái)一系列政策全面提高國(guó)內(nèi)乳粉的質(zhì)量安全水平，其中推動(dòng)奶粉企業(yè)兼并重組成為重要課題。工信部提出，爭(zhēng)取用2年時(shí)間，形成10家左右年銷售收入超過20億元的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的知名品牌和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，將行業(yè)集中度提高到70%以上。

此時(shí)完成私有化的飛鶴，引發(fā)市場(chǎng)的興趣。蒙牛收購雅士利的落幕，也令市場(chǎng)尋找下一場(chǎng)收購大戲的主角，幾乎同時(shí)，伊利有意收購飛鶴或完達(dá)山的消息被放出，雖然三家企業(yè)官方紛紛對(duì)傳言進(jìn)行了否認(rèn)，但市場(chǎng)并未輕易相信并放棄猜測(cè)。

對(duì)此，冷友斌否認(rèn)與伊利接觸并談過出售飛鶴的事宜，并向本報(bào)記者表態(tài)稱：“我自己肯定是不會(huì)賣的，除非（我）中間發(fā)生意外，又沒有人去接，也可能會(huì)發(fā)生變化?！?/p>

事實(shí)上，飛鶴最大的優(yōu)勢(shì)在于其是一家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的乳粉企業(yè)，食品專業(yè)科班出身的冷友斌透露，早在2003年飛鶴上市后，即開始修建牧場(chǎng)，在原料的自控上下足了力氣。也正是由于奶源的自給，使飛鶴在2008年三聚氰胺事件的行業(yè)震蕩中獨(dú)善其身，所有產(chǎn)品均未被檢測(cè)出含有三聚氰胺。

“我是走了一條與國(guó)內(nèi)其他乳企相反的路，花了更多的人力、物力和財(cái)力在原料的建設(shè)和產(chǎn)業(yè)鏈的完善上，而大多數(shù)企業(yè)則拿錢去投市場(chǎng)了?！崩溆驯蠡貞浄Q，“如果當(dāng)初我也把投入牧場(chǎng)的這20億元拿來去投市場(chǎng)，那飛鶴的市場(chǎng)和品牌不會(huì)是現(xiàn)在這個(gè)樣子，當(dāng)然，三聚氰胺事件有可能我們也就進(jìn)去了?！?/p>

有得必有失。當(dāng)前，同行乳企都是補(bǔ)課上游奶源建設(shè)，而飛鶴面臨的問題也并不輕松。由于多年將人力、物力投入到原料建設(shè)上，市場(chǎng)的發(fā)展并不理想。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)格局已經(jīng)基本確立。進(jìn)口品牌奶粉占據(jù)著國(guó)內(nèi)嬰幼兒乳粉6成以上的市場(chǎng)，剩下的小部分市場(chǎng)由國(guó)產(chǎn)幾大品牌分割。

工業(yè)和信息化部6月18日召集127家奶粉企業(yè)開會(huì)，討論《提高乳粉質(zhì)量水平提振社會(huì)消費(fèi)信心行動(dòng)方案》（簡(jiǎn)稱《方案》）細(xì)則，并在當(dāng)天披露了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量前十名的企業(yè)。目前占據(jù)國(guó)內(nèi)奶粉產(chǎn)量前5名的企業(yè)為：第一名伊利股份6.42萬噸、第二名完達(dá)山3.3萬噸、第三名飛鶴3.31萬噸、第四名福建明一2.9萬噸、第五名雅士利2.58萬噸。而整體規(guī)模目前第二的蒙牛乳業(yè)奶粉年產(chǎn)量有4758噸，排名第十。

與行業(yè)排名第一的伊利相比，飛鶴在產(chǎn)量及銷售額上都有著很大的差距，如何在銷售上追趕競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，是飛鶴接下來首要考慮的問題。不過，在政府要求強(qiáng)化奶粉質(zhì)量，并提出奶粉生產(chǎn)企業(yè)須有自建自控奶源要求的背景下，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的飛鶴在此輪政策調(diào)整中多少占據(jù)了一些優(yōu)勢(shì)。

如今重新起步去投放市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率和品牌美譽(yù)度，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)乳制品現(xiàn)狀下，也并不是一個(gè)小工程。

在飛鶴接下來的市場(chǎng)開拓上，冷友斌表示得較為謹(jǐn)慎，主要任務(wù)為完善全產(chǎn)業(yè)鏈下游建設(shè)，如渠道擴(kuò)容、品牌建設(shè)、消費(fèi)者服務(wù)等環(huán)節(jié)，使品牌溢價(jià)成為市場(chǎng)銷售的部分推動(dòng)力，從根本上進(jìn)一步提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心乳業(yè)分析師宋亮向記者分析稱，飛鶴與伊利、雅士利等比較，在渠道布局上有所差距。

因?yàn)閲?guó)產(chǎn)品牌的主要銷售群體在三四線城市，而飛鶴的主要渠道也在三四線城市。所以，接下來飛鶴需要在精耕現(xiàn)有渠道的基礎(chǔ)上，繼續(xù)渠道下沉，也需要投入大筆資金去開發(fā)商超、母嬰店等銷售網(wǎng)點(diǎn)。同時(shí)也提升其產(chǎn)品的可見度，因?yàn)橹挥械教幎寄芤姷?，才能保證不流失每一個(gè)潛在消費(fèi)者。

事實(shí)上，飛鶴的主要市場(chǎng)在三四線城市，作為國(guó)產(chǎn)品牌，在渠道下沉上取得了外資品牌所無法做到的成績(jī)，幾乎在縣城都設(shè)立銷售網(wǎng)點(diǎn)。故而，在攻打長(zhǎng)江以南市場(chǎng)的時(shí)候，企業(yè)方面還是需要通過吸引各地的經(jīng)銷商，代理飛鶴，并布局南方的下沉渠道?！爱?dāng)然，也不排除通過收購品牌的渠道方面有優(yōu)勢(shì)的奶粉企業(yè)，來完善布局?！崩溆驯笳f。

退市前的資本數(shù)據(jù)顯示：2013年第一季度，飛鶴銷售收入為7980萬美元，比2012年同期增長(zhǎng)了26.9%，相比于2012年第四季度收入增長(zhǎng)了5.7%。本季度毛利率為56.8%，高于去年同期的54.0%；凈利潤(rùn)為1060萬美元，同比增長(zhǎng)27.7%。冷友斌介紹，初步統(tǒng)計(jì)，今年前6個(gè)月公司銷量上升28%。

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